公司金融知识点总结(罗斯版) 本文关键词：罗斯，知识点，金融，公司
公司金融知识点总结(罗斯版) 本文简介：第一章公司金融概述1.公司的组织形式（Formsofbusinessorganization）3种（1）个人所有制（proprietorship）——无限责任（Unlimitedliability）由个人所有的非公司制企业，对企业债务负有无限的个人责任（2）合伙制企业（partnership）——无
公司金融知识点总结(罗斯版) 本文内容：
第一章
公司金融概述
1.公司的组织形式（Forms
of
business
organization）3种
（1）个人所有制（proprietorship）——无限责任（Unlimited
liability）
由个人所有的非公司制企业，对企业债务负有无限的个人责任
（2）合伙制企业（partnership）——无限责任（Unlimited
liability）
由两个或两个以上的个人或法人联合组建的，以盈利为目的非公司制企业，每位合伙人对公司负有无限责任，为避免这一点，可以通过建立有限合伙公司（limited
partnership），在这种合伙制下，某些特定的合伙人被指定为一般合伙人（general
partners），其他合伙人则为有限合伙人（limited
partners），在有限责任合伙制中，有限合伙人的责任仅以其在企业的投资额为限（Limited
liability），而一般合伙人则承担无限债务责任。（Unlimited
liability）
（3）公司制（corporation）——有限责任（Limited
liability）
众多所有者，按照法律建立的法律实体，公司所有者与管理者不同并相互独立。（即所有权与经营权分离）好处：无限存续期、所有者权益易于转让、有限责任。弊端：代理人成本（agenda
cost）造成了所有者、债权人、社会各利益体与经理人的利益冲突。（a
conflict
of
interest）和对股东双重课税（对股东的股利收入征税外，还对公司收入征税）
注：代理人问题(The
Agency
Problem):
如何防止公司的管理者（managers）或代理人（agents）将自己的利益置于股东（Stockholders）或所有者（principal）的权益之上？因为管理者是被雇来代表公司所有者权益行事的代理人。
代理人问题可以通过公司治理来解决，公司治理指的是控制公司行为的一套规则，对象包括公司董事、管理者、员工、股东、债权人等。
2.公司的财务目标（Managerial
Goals）——价值最大化
管理层的首要目标是股东的财富价值最大化（Maximize
shareholder
wealth），财务管理的目标是使企业的价值最大化，因此企业价值最大化=股东财富最大化，在一定假设下，我们使用更窄的目标：公司股票价格最大化。
3.公司金融综述：
①资本预算：公司应该投资什么样的长期项目
②资本结构：公司如何筹集所需的资金（债务和权益），比例。
③营运资本管理：公司应该如何管理日常财务活动。
第二章
财务报表（Financial
statement）
（一）财务报表3种——表中数据按照“一般公认会计原则（GAAP）”
（1）资产负债表（The
balance
sheet）
一个公司的资产负债表显示的是在某一时点上（at
a
point
in
time）的公司经营情况。
注：资产负债表上显示的数额是其账面价值（book
values），因为这些数额是公司的簿记员按照资产购进时或负债发生时产生的数额如实记录的结果，而市场价值（market
values）是当前市场决定的价值，与之相差较大。Assets
=
Liabilities
+
Stockholder’s
Equity
资产负债表左右两边的项目按照“流动性”即以公允的市场价值转化为现金所需时间的长短来排列顺序。（order
by
the
length
of
time）
（2）损益表（The
income
statement）
一段时期内（over
a
period
of
time）公司的经营情况，收入和费用之间的差额成为收益或利润或盈利。
Revenue
–
Expenses=
Income
注：①Net
income
is
the
“bottom
line.”
净利润为底线
②息前税前利润（EBIT）也称经营性利润
税息折旧及摊销前利润（EBITDA）EBIT
=
净销售额
—产品成本
—折旧
EBITDA
=
EBIT
+
折旧及摊销
③非现金项目（non-cash
items）
净现金（net
cash
flow）一般不同于会计利润（accounting
profit）因为损益表上所列出的某些收入及费用在当年并没有产生现金收入或支出。净现金流与净收益的关系如下：
净现金流=净收益—非现金收入+非现金费用
非现金费用典型例子是折旧（depreciation）、摊销和递延税款（deferred
taxes），这些项目使净收益减少，但不是以现金支付，因此在计算现金流时，我们应将其加回净收益。通常，折旧和摊销是最大的非现金项目，其他项目的净值接近于零，所以假设：
净现金流=净收益+折旧与摊销
净收益（net
income）=
（EBIT—利息）*（1—税率）
（3）现金流量表（The
cash
flow
statement）
反映一个期间内（during
a
period
of
time）所有现金的流入和流出的情况。
组成部分：经营活动现金流（Operating
Activity）+投资活动现金流（Investing
Activity）+融资活动现金流（Financing
Activity）=现金余额净变化值（Net
Change
in
Cash
Balance）
注：①提供或使用现金（Sources
and
Uses
of
Cash）
Sources—Cash
inflow
–
occurs
when
we
“sell”
something
and
we
add
to
the
cash
account
Decrease
in
asset
account（Accounts
receivable,inventory,and
net
fixed
assets）
Increase
in
liability
or
equity
account（Accounts
payable,other
current
liabilities,and
common
stock）
注：流动资产中非现金资产（如存货与应收账款）的增加会减少现金，原因：存货增加企业必须使用现金来获得，应付账款增加，企业从供货商处获得额外信用，这节省了现金，而如果应付账款减少，意味企业使用现金向供货商支付货款，现金减少。）
Uses—Cash
outflow
–
occurs
when
we
“buy”
something
Increase
in
asset
account（Cash
and
other
current
assets）
Decrease
in
liability
or
equity
account（Notes
payable
and
long-term
debt）
注：股票的增加指企业发行股票，筹集的资金将会增加现金，而股票的减少意味着企业回购股票，这会减少企业的现金。向股东支付股息也会减少企业的现金。
②三种现金流
a.经营现金流（OCF）=销售收入—
销售付现成本—税金
=
销售收入—（销售成本—销售非付现成本）—税金
=
销售收入—销售成本
+
折旧—税金
=息前利润（EBIT）+
折旧—税金
注：付现成本是指动用现金支出的成本，而非付现金成本是企业在经营中不以现金支付的成本费用，一般包括固定资产折旧和无形资产摊销额。
自上而下：OCF=
销售收入—
现金成本—税收
自下而上：OCF=
净利润
+
折旧
tc
为税率
b.投资活动产生的现金流
c.筹资活动产生的现金流
③净营运资本（net
working
capital）
净营运资本=
流动资产—流动负债
注：净营运资本不同于现金流量，例如增加存货需要支出现金，由于存货和现金都是流动资产所以净营运资本不变动，而现金流量却发生了减少。
（二）比率分析（ratio
analysis）
1.流动性比率（liquidity
ratios）
（1）流动比率（current
ratio）——衡量短期偿债能力的指标
流动比率=
流动资产/
流动负债
（current
asset/
current
liabilities）
（2）速动比率（quick
ratio）
速动比率=（流动资产-存货）/
流动负债
（current
asset-
Inventory/
current
liabilities）
存货一般是企业流动资产中变现能力最差的资产，所以在衡量企业的短期偿债能力时，排除存货非常重要。
注：Cash
Ratio
=
Cash
/
CL
2.财务杠杆（financial
leverage
ratio）long-term
solvency
（1）资产负债率（debt
ratio）
负债比率=
负债总额
/
资产总额
(
TD/TA=[TA-TE]/TA
)
TE:所有者权益（Total
Equity）
（2）负债权益率=
负债总额
/
所有者权益总额
TD/TE
TD：负债总额（Total
debt）
（3）权益乘数（Equity
Multiplier）
权益乘数=资产总额
/
所有者权益总额
——
TA/TE=1+TD/TE
（4）利息保障倍数（time-interest-earned
ratio,TIE
ratio）
利息保障倍数=
息税前收益
/
利息费用
——
EBIT
/
interest
注：衡量企业的营业收入下降到哪种程度就无法支付年利息成本。
（5）现金对利息的保障倍数（Cash
Coverage）=
(EBIT
+
Depreciation)
/
Interest
3.资产管理比率（asset
management
ratios）
（1）存货周转率（inventory
turnover
ratio）
存货周转率=
销售收入/
存货
——
cost
of
Goods
Sold
/
Inventory
注：存货周转天数（Days’
Sales
in
Inventory）
=
365
/
Inventory
Turnover
存货水平过高会增加公司的经营性营运资本净额，降低公司的自由现金流，也降低了股票价格。过低会错失销售机会，损害盈利能力。
（2）应收账款周转率（Receivables
Turnover）
应收账款周转率=
销售收入
/
应收账款
——
Sales
/
Accounts
Receivable
注：应收账款周转天数（Days’
Sales
in
Receivables）
=
365
/
Receivables
Turnover
（3）固定资产周转率（fixed
assets
turnover
ratio）
固定资产周转率=
销售收入
/
固定资产净额
——
Sales
/
NFA
（4）总资产周转率（total
assets
turnover
ratio）
总资产周转率=
销售收入
/
资产总额
——
Sales
/
Total
Assets
注：净营运资本周转率
NWC
Turnover
=
Sales
/
NWC（=
current
assets
–
current
liabilities）
比率低，说明企业未能很好地利用资产。
4.盈利能力比率（profitability
ratios）注：sales=revenues
（1）净利润率
（profit
margin
on
sales,ROS）
净利润率=
净收益
/
销售收入
——
Net
Income
/
Sales
反应每一美元销售收入带来的利润。
注：EBITDA
Margin
=
EBITDA
/
Sales
（2）资产收益率（return
on
assets,ROA）——衡量全部资本的盈利能力
ROA
=净收益
/资产总额
——
Net
Income(EBITDA)
/
Total
Assets
（3）权益收益率（return
on
equity,ROE）——衡量权益资产盈利能力
ROE=净收益
/
权益资产总额
——
Net
Income(EBITDA)
/
Total
Equity
ROE值越高说明给投资者带来的收益越高。
5.市场价值比率（market
value
ratios）
（1）市盈率
（PE）
市盈率=
每股价格
/
每股收益
——
=
Price
per
share
/
Earnings
per
share
反映的是投资者愿意为1美元的公司利润支付多少钱。面值（per
share）
注：市值面值比（Market-to-book
ratio）=
Market
value
per
share
/
book
value
per
share
（2）The
EBITDA
ratio
=
the
Enterprise
Value
/
EBITDA
The
Enterprise
Value
=
Total
market
value
of
the
stock
+
Book
value
of
all
liabilities
-
Cash
财务比率的综合应用
——
杜邦方程式
（Du
Pont
equation）
ROA
=
利润率
x
总资产周转率
=
（净收益/销售收入）x
（销售收入/资产总额）
ROE=ROA
x
权益乘数=
（净收益/资产总额）x
（资产总额/所有者权益总额）
=（净收益/销售收入）x
（销售收入/资产总额）x
（资产总额/所有者权益总额）
ROE受以下3个因素影响：①经营效率（由净利润率衡量）②资产利用率（由总资产周转率衡量）③财务杠杆（由权益乘数衡量）
ROE=1-t[ROA+ROA-tDebtEquity]
If
there
is
no
debt
or
ROA
=
r,ROE
will
simply
equal
ROA(1
-
t).
If
ROA
>
r,the
firm
earns
more
than
it
pays
out
to
creditors
and
ROE
increases.
If
ROA
当期收益率>
息票利率，债券价格下跌至面值以下
（2）溢价债券（premium
bond）市场利率
1
/
Cannot
be
used
to
rank
mutually
exclusive
projects
/
May
be
used
to
rank
projects
in
the
presence
of
capital
rationing
4.回收期（payback
period）
（1）定义：指一个项目的经营现金流中收回项目全部投资资金所需要的年数。
（2）公式：回收期=
投资成本足额回收的年份之前的年数
+
年初未回收成本/资金全部收回当年的现金流量
（3）特点：Length
of
time
until
initial
investment
is
recovered
/
Take
the
project
if
it
pays
back
in
some
specified
period
/
Does
not
account
for
time
value
of
money,and
there
is
an
arbitrary
cutoff
period
5.折现回收期法（discounted
payback
period）
（1）与回收期法类似，只是以项目的资本成本对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需的折现现金流的时限长短，折现回收期法考虑了货币的时间价值，但仍忽略了回收期之后的现金流量。
（2）特点：Length
of
time
until
initial
investment
is
recovered
on
a
discounted
basis
/
Take
the
project
if
it
pays
back
in
some
specified
period
/
There
is
an
arbitrary
cutoff
period
6.通货膨胀和现金流折现分析
名义利率和实际利率之间的关系：
实际利率=（名义利率—通货膨胀率）/（1+通货膨胀率）
简化公式：实际利率=名义利率—通货膨胀率
注：只有当利率较低时简化公式算得的实际利率近似程度才和上式很高。
税后利率=（1—税率）*税前利率
第八章
风险分析（Risk
Analysis）
一个项目的风险反应了该项目现金流量的不确定性，我们可以用以下几种方法来评估风险：
（一）测度风险
1.敏感分析（Sensitivity
Analysis）
在其它输入变量保持在预期值的水平不变时，某一个输入变量发生给定的百分比变化所导致的NPV的百分比变化。
2.场景分析（Scenario
Analysis）
如果某几个输入变量同时好于预期或坏于预期的话，项目的净现值变化。
3.模拟分析（Simulation
Analysis）
将敏感分析，概率分布以及输入变量之间的相关性结合在一起。
4.盈亏平衡分析（Break-even
Analysis）
在盈亏平衡分析中，我们可以求出令项目的净现值恰好为零（NPV=0）的输入值。分析销量（sales
volume）和利润（profitability）之间的关系。
（1）Accounting
Break-Even
sales
volume
at
which
NI=0：当NI=0时，Q=
(FC
+
D)
/
(
P—V)
其中NI:
net
income
Q:
quantity
P:
price
FC:
fixed
cost
D:
depreciation
V:
variable
cost
per
unit
（2）Cash
Break-Even
sales
volume
at
which
OCF=0：当OCF（经营现金流）=0时，Q=
(FC
+
OCF)
/
(
P—V)，这里OCF=0
（3）Financial
Break-Even
sales
volume
at
which
NPV=0：当NPV=0时，Q=
(FC
+
OCF)
/
(
P—V)，
这里的OCF是使NPV
=
0时的值
三者比较：Cash
B-E
<
Accounting
B-E
<
Financial
B-E
5.经营杠杆（Operating
Leverage）
Operating
leverage
is
the
relationship
between
sales
and
operating
cash
flow（A
small
change
in
sales
can
yield
a
large
change
in
operating
cash
flow）
公式：DOL
=
1
+
(FC
/
OCF)
其中：DOL：Degree
of
Operating
Leverage
FC：fixed
cost
OCF：operating
cash
flow
关系：（1）The
higher
the
DOL,the
greater
the
variability
in
operating
cash
flow
（2）The
higher
the
fixed
costs,the
higher
the
DOL
6.实物期权（real
option）
（1）将企业中实物资产投资中的选择权成为实物期权（不是金融意义上的期权）
（2）贴现现金流与实物期权
M
=
NPV
+
Opt
项目的市场价值（M）等于不包含拓展期权和收缩期权在内的NPV与管理期权价值之和
注：贴现现金流
(Discounted
Cash
Flow)就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。
第九章
有效市场假说（Efficient
Capital
Market）
1.有效市场假说（EMH）
所有公布的信息中那些影响资产价值的基本因素已经完全反映在当前市场价格中，因此，在一个有效的市场上，股票的价格在每个时点上都准确地反映在公司的内在价格，即信息不能在市场上用来获取利润。
注：（1）价值与价格
资产的市场价格围绕其价值上下运动，相同资产在市场中的价格趋于一致，价格向价值回归。
（2）有效市场假说的基础：理性、独立的理性偏差、套利
2.信息层次
（1）过去的所有市场信息（价格，收益率，成交量）
（2）公众可获取的信息（公开的信息）
（3）所有信息，包括公开的和内部的。
3.有效市场假说的类型
（1）弱有效（Weak
Form）
①观点：当前股票价格充分反映市场的历史信息，技术分析是无用的。
②结论：如果弱有效成立，意味着价格完全反映了历史信息，未来价格的变动同当前及历史价格无关，因而根据过去的市场数据得出的交易规律进行买卖得不到超额收益。
（2）半强式（Semi
strong
Form）
①观点：当前股票价格能迅速反映所有可公开的信息，大多数财务分析是无用的。
②结论：如果半强式有效成立，价格完全反映了公开信息，未来价格变动同当前已知的公开信息无关而只依赖于明天的新信息，而我们对它们一无所知，因而得不到超额收益。
（3）强有效（Strong
Form）
①观点：当前股票价格已反映了包括公开的和内部的所有信息，没有人可以一直赚钱。
②结论：市场价格反映了所有基于未来潜在的价格或称内在价值，因而任何人都不能持续地打败市场获得超额利润。
4.行为金融认为市场是无效的，他们认为：投机者不是理性的，不同投资者的理性偏差是类似的，套利代价很高，它不会消除无效性。
第十章
收益与风险（Return
and
Risk）
（一）收益（Return）
Total
dollar
return
=
income
from
investment
+
capital
gain
(or
loss)
due
to
the
change
in
price
1.
Dividend
Yield
=
income
/
beginning
price
股利收益率
2.
Capital
Gains
Yield
=
(ending
price
–
beginning
price)
/
beginning
price
资本利得收益率
3.
Total
percentage
return
=
dividend
yield
+
capital
gains
yield总收益
=
股利收益
+
资本利得
注：计算平均收益——算数平均（Arithmetic
average）和几何平均（Geometric
average）
几何平均=T1+r1
1+r2
….1+rn
-1
算上平均值能表明在某一代表性年份中所能实现的收益率，而几何平均值在描述实际的历史投资行为时非常有用。
（二）风险（Risk）——风险的测量（投资者只持有一项资产时所承担的风险）
1.预期收益率（Expected
return）
注：Pi
为
i结果发生的概率
ri为i事件的可能结果
2.衡量风险——标准差（Standard
Deviation）
开根后得到标准差
标准差越小，风险越小
3.系统风险（systematic
risk）和非系统风险（unsystematic
risk）
系统风险（也称市场风险或不可分散风险）不能通过分散化投资来消除，对大多数股票产生影响（如通货膨胀、战争等）用贝塔来衡量，非系统风险（也称独立风险或可分散风险）可以通过分散化投资来消除，由于一些偶然事件引起的（如罢工、合同营销失败等）
注：总风险由系统风险和非系统风险两部分构成。
Total
risk
=
systematic
risk
+
unsystematic
risk
（三）投资组合理论（portfolio
theory）
1.投资组合收益率（expected
return
on
a
portfolio）
E（rA）为A的预期收益率
wA为投资组合总金额投资于A的比例
2.投资组合方差和标准差（Variance
and
Standard
Deviation
of
a
portfolio）
（）
3.投资组合的相关系数（Correlation
Coefficients）范围：[-1,+1]
其中：
投资组合间的相关系数越小，投资组合风险越小。（在图形上显示，相关性越小，曲线的弯曲度越大）注：投资组合可以分散非系统风险，却不能分散系统风险。
（四）资本资产定价模型（Capital
Asset
Pricing
Model,CAPM）
1.概述：资本资产定价模型是关于风险资产在市场中的均衡价格的理论。
2.资本市场线（CML）
（1）描述了资本市场上所有有效资产组合的收益率与其风险之间的关系，每个有效投资组合都可以通过两种特定的资产构成，即CML曲线是由无风险资产和有风险资产的最优组合。（横坐标组合回报的标准差，纵坐标组合的期望收益）
（2）公式：
其中E（rp）为投资组合的预期收益率
rf
为无风险资产的收益率
rM为风险资产的收益率
w为风险资产的资产比例
——
CML
斜率=（风险资产的收益率－无风险资产的收益率）/风险资产的标准差
其中为投资组合标准差
为风险资产的标准差。
（3）资本市场线描绘的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界，线上的每一点代表的是一个完整的投资组合，切点（最优投资机会）是一个完全由风险资产构成的投资组合，线上的其他点分别代表由该点的证券组合与无风险资产共同构成的投资组合，投资者选择直线上的位置是由投资者个人的内在特征比如风险承受能力所决定的（决定多少投资无风险资产，多少于切点这个风险投资组合）
（4）经济含义：任何一个证券的风险溢价只与它对市场投资组合的风险贡献成正比，风险溢价不取决于该证券的风险，投资者只能通过承担市场风险才能得到更高的预期收益率。
3.证券市场线（SML）
（1）描述了资本市场上所有的证券的收益率与风险之间的关系，而不论其是否有效。
（2）单个证券的风险——贝塔β——用来衡量系统风险
①定义：单个股票对投资组合的风险贡献量的大小
②公式：
其中cov为股票i与市场收益之间的协方差，为市场收益率的标准差
③含义：贝塔衡量单个股票对市场组合变动的反应程度，市场风险贝塔系数为1，如果股票i的贝塔系数小于1则说明该股票风险小于市场风险，否则大于。
④投资组合的贝塔值
投资组合的贝塔值是组合中单个证券贝塔值的加权平均值
βp
=
w1β1
+
w2β2+…+
wnβn
w
为投资组合投资于股票i的比例
（3）证券市场线公式
公式：
E（rm）为市场的期望收益率，rf
为无风险收益率
横坐标为贝塔值，纵坐标为期望收益，斜率为（E（rm）—rf）即市场风险溢价
股票rp的期望收益率=无风险收益率+股票的贝塔值*市场风险溢价（Risk
Premiums）
意义：（1）线性关系：贝塔值越大，证券预期收益率越高，与β成正比。
（2）证券市场线表面了期望收益与贝塔系数之间的关系，证券市场线无论对于单个证券或证券组合都适用，而资本市场线只适用于有限组合。
4.资本市场线和证券市场线区别
共同点：截距都表示无风险收益率、纵坐标都表示收益率、这两条线都表示收益和系统性风险之间的一种线性关系。
不同点：
（1）“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）”；
（2）“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；
所以，二者适用范围不同，资本市场线揭示了有效组合的收益风险关系，只适用于投资组合，而且必须是适用于有效组合。而证券市场线揭示了任意证券或组合的收益风险的关系，既适用于单个证券，也适用于投资组合；既适用于有效组合，也适用于无效组合
3.资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格，但是含义不同，前者表示的是整体风险的风险价格，后者表示的是系统风险的风险价格。计算公式也不同：
资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险报酬率）/风险组合的标准差
证券市场线的斜率＝（市场组合要求的收益率－无风险收益率）。
4.资本市场线表示的是“期望报酬率”，即预期可以获得的报酬率；而证券市场线表示的是“必要收益率”，即要求得到的最低收益率；（必要收益率=无风险收益率+风险补偿）
5.证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，确定资本成本，然后计算内在价值，比如利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；
6.证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。
第十一章
股息分配政策（Dividends
and
Payout
Policy）
自由现金流（FCF）指公司在扣除了费用、税收以及进行了营运资本的必要投资后，可用于向投资者分配的现金数额。
税盾效应（Tax
Shield）指企业通过两种（只有两种）渠道融资（债务融资和权益融资）债务融资有税盾的作用（利息在税前支付，因此可以避税），权益融资的优势是不用进行本金的偿还。
1.股息支付（Dividend
Payments）
股息支付率（Dividend
Payout）：Dividends
/
Earnings
股息收益率（Dividend
Yield）:
Dividends
/
Stock
Price
①股息宣布日（Declaration
Date）②除息日（Ex-dividend
Date）
③股权登记日（Date
of
Record）
④股息支付日（Date
of
Payment）
注：除息日，股票所附的股息获取权只有在股权登记日的两个交易日之前才有效，且股票价格会在除息日之后下跌。
2.股息的类型（公司可以通过现金股息或股票回购的方式来向股东分配现金
（1）现金股息（Cash
dividends）
（2）股票股息（Stock
dividend）按一定比率股东额外得到一定数量股票
（3）股票分割（Stock
split）一股拆两股，也可以反向分割（reverse
split）
（4）股票回购（Stock
repurchase）
3.剩余股息模型（Residual
Theory
of
Dividends）
只有满足了最优资本预算之后仍然有可用的收入，再支付股息，即股息分配的资金来源是留存收益剩余的那部分。
公式：股息=
净收益—
为新投资融资所需的留存收益（目标权益比率*资本预算总额）
4.股息无关理论（Dividend
irrelevance
theory）
企业的价值只取决于公司的基本盈利能力与商业风险，而不是股息与留存收益之间的分配方式。（企业股票价格与其股利政策无关，企业权益资本成本与股利政策无关，企业无需制定股利政策。）
5.自制股利政策（homemade
dividend
policy）
个人投资者打造的适合自己的股利政策，通过将股利再投资或售出股票来改变公司的股利政策。
自制杠杆（homemade
leverage）通过个人借款将杠杆程度调整到所期望的水平。
第十二章
资本结构决策（The
Capital
Structure
Decision）
1.资本结构定义
公司综合使用债务（debt）和权益（equity）的方式来筹集外部资金，公司债务和权益的混合比例被称为资本结构。（杠杆
D/E）
债务和权益对比：债务：固定支付、优先获得现金流、降低应缴税金（税盾）、固定期限、没有管理控制权。权益：获残值（支付债务后剩余的收益）、获得现金流的次序较靠后、没有税盾、期限无限、具有管理权。
2.公司的价值（馅饼模型）
公司的价值被定义为企业债务价值和权益价值之和。
V=
D
+
E
馅饼模型：用于研究公司资本结构的模型，讨论应该如何选择负债权益比的问题。该理论认为，债权人和股东将分别得到带下不同的馅饼块，但是整个馅饼的大小，即公司的实际价值，却完全不受馅饼分割方式的影响，即公司实际价值不受利润分配方法的影响。当且仅当企业价值提高时，资本结构变化对股东有利。
3.资本结构理论（M&M理论）
①MM第一定理：无税的情况
——
认为公司价值和公司的资本结构无关
（1）基本假设：完美的资本市场（无税）、趋同预期和趋同的经营风险等级、永久的现金流
命题（1）杠杆企业的价值与无杠杆企业的价值是一样的：
VL
=
Vu
命题（2）权益资本成本随着杠杆的增加而增大，因为权益资本的风险随着杠杆的增加而增大。
re
=
r0
+
（r