前不久写了一篇《不赚最后一铜！我投资有色金属主题基金的逻辑》，感觉不够系统。今天再写一篇，是对上一篇的补充；限于篇幅，上一篇写的内容略过或略提。觉得不够详细的读者朋友可以参考上一篇。
一、概述
本文所指的有色金属也称为有色金属，是除铁、锰、铬以外的所有金属的总称。又可细分为贵金属（如金、银、铂等）、贱金属（如铜、铝、铅、锌、锡、镁等）和稀有金属（小金属，如钨、钼、锂、钴、铀、稀土等）。
有色金属是国民经济发展的基础材料，是世界重要的战略物资。由于主要是上游产业，投资周期长，产出增长慢，具有很强的周期性特征。（经济周期是如何产生的，请参考《美林时钟、经济周期与基金投资》）
二、有色金属主题基金投资的一般方法
投资强周期行业只能采用经济周期分析的方法，一般适合在景气低点布局，景气高峰退出；PE估值不适合强周期行业，景气低点往往有色金属价格最低，利润最薄。行业PE最高，景气高峰期是有色金属价格最好，利润最高，行业PE最低的时候。
可以类比一下，我们很容易理解有色金属的投资逻辑。应该是我们最熟悉、与日常生活关系最密切的养猪业了：很多投资者不知道生猪和养猪公司的价格最高在什么时候 投资生猪最赚钱的时候养企业，当然是要站在山顶上吃大亏。
三、根据经济周期投资有色金属的具体要点
1、采用传统的美林时钟周期分析法：在衰退、复苏、过热、滞胀四个周期中，在经济衰退转为经济复苏时部署，在经济由过热转为滞胀时退出。
判断四阶段指标：
经济衰退：GDP 下降 + CPI 下降
复苏：GDP上升+CPI下降
过热：GDP上升+CPI上升
滞胀：GDP下降+CPI上升
GDP统计数据发布滞后，猪肉在我国CPI中的权重过高，有点失真。可以考虑用领先指标PMI（采购经理人指数）代替GDP指标。经济下行时PMI的明显拐点，一般可以判断经济由衰退转回复苏。当经济过热时，PMI出现明显的下行拐点，一般可以判断过热已经转为滞胀。
2、铜价与PPI双指标判断
铜作为贱金属中的贱金属，被誉为“经济学博士后的金属”，是最可靠的经济周期先行指标。
经济不景气时期，铜价（伦铜和沪市主力铜）开始转为上行。这时候可以开始近距离观察，尽量建立一个很小的观察位置。如果PPI开始转为向上，逐渐加仓。
在经济过热的情况下，铜价开始转向下行（例如今年5月），进入密切观察；如果PPI开始向下（今年6月），则逐渐退出。
3、我比较习惯用第二种方法，用铜价和PPI指标来判断进退。这是试图在不确定的投资中寻找确定性，从而在捕捉到不错的利润的同时，避免因高位站岗而泄气。
这种方法的缺点是有色金属商品价格达到顶峰后，行业股指行情往往会持续一段时间（历史经验）。如果这样投资行业股指，可能会过早退出，错过最后的暴利期。趋势投资者可以开始止盈保护而不是立即退出，在最高点杀5-10%的止盈（多少点不重要，重要的是一种纪律）。
我的基本观点是安全地赚钱，而不是赚到所有的钱。
4、如果除了有色金属之外，还想投资贵金属，比如黄金ETF，投资方式不同。
买入时机：世界看起来不太平，通胀预期，美元指数开始从高位暴跌；
卖出时机：美国实际利率（利率-CPI）逼近最低，通缩预期，美元指数从低位开始回升。
4、碳中和和新能源汽车的巨大发展是否有可能改变有色金属的强周期性？
1. 钴酸锂等小金属
受益于未来几年新能源汽车行业的高景气度，锂、钴等新能源汽车电池上游的小金属（稀有金属）未来几年可能不再具有较强的周期性特征，但将继续处于繁荣的状态。中间。
2.铜等基本金属
目前有观点认为，碳中和对铜的需求会有很大差异。风力发电会带来大量的铜需求，太阳能发电厂也会带来大量的铜线需求。电动汽车使用的铜与传统汽车一样多。用铜量接近10倍。由于电动汽车的出现，充电桩的完善也将带来对铜需求的增加。
这是否会打破基本金属铜的强周期性并导致持续繁荣？没有详细的供需数据支撑，我不能断然否定，但也不能确定。
3、由于稀有金属和小金属的储量和产能有限，新能源汽车电池持续的巨大需求可能会打破原有的强循环特征，进入持续景气期。
如果稀有金属和小金属继续蓬勃发展，将对有色金属主题基金产生多大影响？为此，笔者对截至今年6月30日的国证有色金属指数成分股中小金属总权重进行了统计分析。详情见下表。
需要说明的是，我只是把50只成份股中属于贵金属和基本金属的公司用蓝色标注了，其余17只成份股默认为稀有金属和小金属。有色金属指数权重占比44.85%，接近一半。
另外，很多有色金属矿山属于复杂矿山，一些基本金属矿山中也含有小金属，所以我标记为蓝色的基本金属企业中，“核心主题”项中仍然存在一些“小金属” 、“稀有金属”、“特斯拉”等概念成分股。如果把这些都算进去，那么“稀有金属”在国证有色金属指数中的权重还要更大。
除国证有色金属指数外，还有中证系列多个有色指数，成份股大同小异。因此稀有金属投资，国证有色金属指数中小金属的权重比例基本可以代表所有有色金属行业股票指数。
4、稀有金属和小金属在有色金属指数中几乎占据了一半的权重，加上“小金属概念”的基本金属，有色金属指数很大程度上契合了新能源电池的主题。这也解释了为什么有色金属主题基金近期跟随新能源汽车主题大涨。
5、无论小金属、基本金属能否将强周期属性转为持续繁荣，若当前股价已充分或过度反映预期，有色金属题材基金行情可能出现震荡甚至大跌大幅上涨后，延续板块上涨的特征。中短期风险仍值得认真考虑。
5、跟踪不同有色金属指数的主题基金有何不同？如何选择？
我们先来看指数。目前有6只有色金属相关指数有基金跟踪投资，如下表所示。
1、各有色金属股票指数和有色金属期货成份指数历史收益率差异较大。
前者是行业股票指数，后者是商品期货指数。
前者容纳贵金属、基本金属和小金属子行业股票；后者的构成主要是在上海期货交易所上市的有色金属基本商品期货。目前有铜、铝、镍、铅、锌、锡6种。
从过去1、3、今年的收益率和过去1年、过去3年的年化收益率来看，有色金属行业股指高出很多，超过2倍有色金属商品指数；但放在5年维度上，商品指数的年化收益率最高，达到13.10%，而行业股指的5年年化收益率仅为7.43%至11.13%。商品指数至少高于行业股票指数的年化收益率2%以上。
2、虽然行业股票指数的5年年化收益率低于商品指数，但波动性远大于商品指数。
下图是近五年中证有色金属（行业存量）指数与期货成份指数的对比。
近五年，商品指数的年化收益率为13.10%，远高于行业股票指数的9.37%。
另一方面，近五年行业股指最大回撤幅度超过50%，而商品指数最大回撤幅度在24%左右，不到行业股指最大回撤幅度的一半。
商品指数近五年年化收益率高于行业股指，但最大回撤不及行业股指的一半。从近五年的数据来看，商品指数的投资价值应该远高于行业股指。但由于近期行业股指涨幅较大，行业股指基金更受欢迎，而商品指数基金则被冷落。
3、跟踪6个有色金属指数的基金多达13只。如何选择？
下图为各有色金属指数基金明细。
从基金名称可以看出，这13只基金跟踪的是中证有色金属行业指数、中证申万有色金属指数、中证800有色金属指数、中证有色金属指数、中证细分有色金属行业主题指数中证有色金属期货成份指数。
(1)跟踪行业前5股指数的有色金属指数基金，由于成份股相似，个股最大权重也相同15%，因此收益率和波动幅度相差不大。
如果非要选的话，中证800有色金属指数的成份股只有33只，远远少于其他指数的50-60只个股。权重分布更集中，性能似乎更好。唯一跟踪该指数的基金165520保诚中证800有色金属指数（LOF）是所有有色指数基金中成立最早的，规模适中，为17.72亿元。场外投资可作为首选；交易量低。目前，每天的交易量只有100万左右。如果资金量很大，就要考虑流动性问题。
（2）场外投资，如果不太在意收益率的微小差异，规模大于亿元的4只行业股指基金相差不大：国泰、南方、新城、东财都可以选择。当然，大家可以特别关注一下东财中证有色增强指数，看看效果如何。此外，如果参与其规模的新推出，可能会增加收入。
(3)场内投资，除保诚的LOF基金外，其他场内基金一般流动性充足，费率相近。习惯多关注南方有色512400。
(4)大成有色金属期货ETF(链接)是目前唯一的商品基金。但它追踪的是贱金属，不是小金属，与新能源电池基本无关，可能导致后期表现平平。从该指数前五年的表现来看，其表现还算不错。此外，它最大的优势是波动性远小于行业股指。做大额资产配置的投资者，为了稳健可以考虑考虑。
六，结论
1、本文梳理了详细的有色金属主题指数和基金详情，为分析有色金属主题基金提供了不同的思路和视角。读者朋友们各取所需；
2、我投资行业主题基金的基本观点是只赚最安全、最确定的期限。我这轮投资黄金和有色金属已经止盈了。感兴趣的朋友可以参考我之前的文章《没有赚到最后的铜板：我投资有色金属主题基金的逻辑》；
3、有色金属行业股指近期才突破新高，而铜价和PPI则转跌（至少有趋势），短期走势是否反转未知;
4、新能源汽车对有色金属需求的预期是否过于乐观，有色金属相关个股股价是否反应充分或过度尚不清楚；
5.写这篇文章时，市场大跌。今天的跌幅超过5%。哪个不是过去机构和股民的最爱？谨防大众化、弹性化、人潮涌动的竞争 涛翻脸踩在脚下；
6. 只有您可以对自己的账户、资金和操作负责。如果您相信本文任何观点，建议谨慎行事。
本文所涉及的所有观点和资金，不构成投资建议，而是本人思考和实践的真实记录，据此投资市场，风险自负。
本文由公众号懒羊羊发表，版权归作者所有。
未经许可严禁转载。欢迎朋友转发朋友圈。
【往事回顾】
盘点常见的“投资绝症”
我对当前极端分化市场的看法及对策
不要赚到你最后的铜钱！我投资有色金属主题基金的逻辑
近期火爆的新能源汽车主题基金能否赶上买入？
“抄底”中概互联网主题基金的正确姿势
人工智能“爆发前夜”？再谈人工智能主题基金的投资价值
我认为，双创50：长期前景光明，短期追求增长谨慎
中证智能（电动）汽车指数及主题基金投资价值分析
普通投资者如何对主动型基金进行业绩归因分析？
2021年上半年基金投资总结：稳中求平
今年业绩最低的基金你敢买吗？
恐高的人都是穷人！投资还需要估值吗？谈谈PE估值
人民币升值对投资QDII基金的影响
三只互联网指数基金投资价值再分析（修订版）
公募REITS投资价值分析
震荡行情稀有金属投资，投资资金的正确姿势
免费基金定投教程，一篇就够了
养金基金下金蛋——“懒人养基金”的投资理念
2021年，我的资金将如何安置？
原创不易，如果觉得对你有用，请点个赞关注一下。赠人玫瑰，手留余香。