本文是《深潜原子》第243部原创作品
在游戏直播轨道上，作为中国市场仅有的两巨头斗鱼宣布终止与虎牙合并，虎牙和豆玉合并的时刻还没有到来。这意味着，只要两者不走到合并的那一刻，它们仍然是竞争对手。无论是争夺游戏直播领域的“大哥”，还是争夺合并公司的控制权。
5月18日，虎牙和斗鱼再次“默许”选择在同一天发布2021年第一季度财务业绩报告。
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财务报告并不理想，但贝塔鱼更糟糕
财报显示，沪亚2021年第一季度实现营收26.05亿元，较上年同期24.12亿元增长8%。根据非公认会计准则，沪亚本季度应占净利润为人民币2.66亿元，净利润率为10.2%。沪亚毛利从去年同期的4.748亿元增长8.2%至5.139亿元。毛利率为19.7%，与2020年同期相比保持稳定。Huya Live在2021年第一季度达到590万付费用户，而去年同期为610万。
本季度，斗鱼实现营业收入21.53亿元，较上年同期22.78亿元下降6%，毛利2.6亿元，同比下降46.45%;净利润亏损1.02亿元，与上年同期的利润2.55亿元相比，毛利率从上年同期的21.33%降至12.09%，销售费用由1.07亿元增至2.1亿元。
△来源：网络
通过数据可以发现，无论是虎牙还是豆峪，双方都呈现出营收增速放缓的态势。尤其是斗鱼，2021年第一季度，营收首次出现负增长。虽然豆宇表示，毛利率的下降主要是由于电子竞技比赛的内容成本和带宽成本的增加，以及收入的减少。销售费用的增加是由于赞助电子竞技比赛，以及促销活动的增加。然而，无论营收增长是负增长还是放缓，都表明双方在直播领域都遇到了天花板。
在营收方面，两家公司都有自己的盈亏，而就MAU付费用户的数量而言，两家公司的增长也都呈现出下滑的态势。2021年第一季度，斗鱼的平均MAU为1.92亿，平均付费用户为700万，而去年同期为760万付费用户，只有1.58亿MAU。
相比之下，虎牙的付费用户数量相对稳定，但仍呈现出MAU增长和付费用户停止增长的局面。从2020年第一季度到第四季度，虎牙的季度平均MAU从1.51亿增加到1.79亿，但付费用户从610万略微萎缩至600万。
另一方面，两个平台的经营现金流逐个下降，表明随着国家反垄断监管的不断加强，进入并购轨道的虎牙和斗鱼在经营层面也更加谨慎。财报显示，虎牙经营活动产生的现金流从2017年的2.42亿元增加到2019年的19.45亿元，在新冠疫情影响下，2020年降至12.4亿元。斗鱼的经营活动现金流从2016年的-7.14亿美元增加到2019年的8.13亿美元，2020年收缩至6.67亿美元。
目前，合并
斗鱼和虎牙正在进行中，但合并面临不确定性，行业可能会迎来新的变化：整个电竞直播行业正面临着来自抖音、快手、B站等新流量平台的巨大竞争。如今，在行业整体增速放缓的背景下，面对一批新的竞争对手，现有的电竞直播平台都感受到了压力。
对于虎牙和豆玉来说，
这份财报是比较差的成绩单，但斗鱼更是雪上加霜，利润双倍下降，从盈利到亏损，而亏损的下降会远高于收入的下降，这被怀疑是“烧钱换流量”的成本失控。
从股价来看，双方自今年2月中旬以来一直处于低迷状态。从2月17日到5月最后一个交易日结束，斗鱼下跌了59.33%，虎牙也下跌了55.19%。
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虎鱼婚？艰难的合并之路
在今年一季度的财报电话会议上，斗鱼管理层在谈到双方的合作时表示：“并购交易仍在进行中，但具体交易时间取决于国内相关监管机构的审批流程。“从另一个角度来看，这一信号意味着双方在推进合并时面临巨大的不确定性。
什么是”
虎鱼联盟“，原本预计在2021年上半年完成，现在呢？2020年10月12日，虎牙与斗鱼联合宣布，双方已签署《合并协议与计划》斗鱼宣布终止与虎牙合并，预计将于2021年上半年完成合并。根据合并协议，前者将通过“股份对股份”合并收购后者的所有已发行股份，包括以美国存托凭证（ADS）为代表的普通股。道宇合并前已发行的股份和ADS将被取消，将成为虎亚的私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。
2020年11月，国家市场监督管理总局发布《平台经济反垄断指引（征求意见稿）》，直接指出了互联网企业特别是涉及VIE结构的垄断问题;同年12月，国家市场监督管理总局表示，正在依法审查涉及协议控制结构的合并案件，如虎牙与斗鱼的合并。2021年2月7日，国务院反垄断委员会正式印发《国务院反垄断委员会关于平台经济的反垄断指引》，对我国数字经济领域的反垄断问题进行了针对性规定。
据智燕咨询发布的《2020-2026年中国游戏直播行业竞争现状与投资价值研究报告》显示，截至2020年3月，中国游戏直播市场在爆发式增长后已经平静下来，市场上只剩下几十家玩家。同时，市场格局建立，形成了虎厝、斗鱼“双英雄”的局面，两者的市场份额接近80%。
△ 中国游戏直播市场
一次腾讯
完成虎牙和豆宇的合并，腾讯平台将拥有绝对的市场份额，游戏直播市场整体接近腾讯。在此基础上，腾讯在国内市场也拥有强大的游戏制作和发行能力，以及强大的AppTreasure渠道和腾讯广告的购买渠道。腾讯在未来主流游戏、游戏流量分布和游戏事件等发展方向上的领先地位得到了进一步巩固。面对快手、抖音、B站等新玩家，将立于不败之地。
在监管层面，这种对游戏直播领域的反垄断调查，可能会在一定程度上影响游戏行业未来的发展趋势。
据《东方研究报》分析，游戏直播的市场格局已经重塑了几轮，面临新的竞争对手。如果虎牙、斗鱼和企鹅电竞可以成功合并，流量和内容池就可以相互连接。快手等新玩家将拥有更强的竞争优势。但相应的风险因素还包括拒绝通过反垄断审查的风险、监管政策收紧的风险、行业竞争加剧的风险、锚点流失和内容成本增加的风险等。
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合并与否，尴尬是贝塔
根据此前的声明，豆峪虎亚合并的结果将是豆峪的退市，虎牙将
仍然是上市的主体，公司的人事结构将继续使用豆玉团队，合并后两者的内容将开放，虎亚现任CEO董荣杰，现任斗鱼CEO陈少杰，将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎亚董事会的第十名成员。情况是否如此不得而知，但从财报显示的情况来看，或许斗鱼在合并后牺牲了比虎牙更多的钱。
△ 虎牙
如果五年前游戏直播
当时是千转折，两年前的比赛直播似乎就是虎夷斗鱼胶和进步的时期，而现在尴尬的是，合并协议流出后，相比虎寰，从营收的角度来看，斗鱼目前的运营情况并不理想，这会影响陈少杰未来在整个系统中的声音吗？如果合并完成，斗鱼会给虎牙多少分、多少分？
要知道，对于虎牙来说，需要的不仅仅是贝塔的简单成交量，因为成交量可以用钱烧，核心竞争力却不能。此外，财经评论员赵欢认为，豆峨和虎牙平台的用户重叠率很高，业务正在融合。假设合并后，斗鱼在第一季度烧钱换流量，换来的也是左手对右手的“浪费”。
虎亚真正看重的，首先是斗鱼多年来在整个电竞产业链中的深耕细作和产品口碑，其次是陈少杰及其团队创造的卓越财务业绩。不过现在斗鱼有严重的业绩滑铁卢，内部管理似乎面临很多危机，从去年Q4开始，斗鱼因为赌博被媒体多次“点名”，对虎牙有多大吸引力？
去年9月，有媒体曝光，斗鱼某直播室被1万人怀疑赌博，直播室日营业额高达数百万人。今年2月，CCTV-12《疯狂直播室背后》进行了后续报道，央视报道称，包括“长沙村敢死队”在内的多家斗鱼赌博直播室的月营业额高达1000万;一位内幕人士爆料，斗鱼平台知道并支持直播室的赌博活动。
△ 长沙乡村敢死队直播室被封锁
报道提到，斗鱼与部分主播（尤其是大锚定）的合约设置了跑赢投注，如果金额完成或超额即可获得奖金，斗鱼通过流量大小来判断锚点的人气支撑;主播往往在巨大的流量压力下与平台进行高性能投注，而刺激粉丝通过彩票和赌博进行奖励，成为解决这种焦虑的方法之一。
2021年4月29日，媒体从都江堰警方获悉，斗鱼原户外兄弟“严炎九户外”的主播傅海龙、潘斌因涉嫌开赌场罪于4月8日被捕。此前，同样接触赌博行为的斗鱼2020六大游戏主播之一“思翔”也被巢湖警方存档调查。
一位业内人士表示：“这种问题不仅是锚点本身的问题，也反映出平台其实对业绩很着急。"
可以肯定的是，如果两者最终合并搁浅，虎牙很可能会掀起新一轮的攻势。它已经显露出了劣势，陈少杰该如何应对呢？