熊市正在引发融资困境。一般来说，证券市场的再融资方式主要有新股IPO、配股、发行权证或可分离可转债、定向增发等。自去年10月上证指数创下6124点高点以来，A股大幅下跌，使证券市场的融资功能丧失风险。
增发“逃年不利”，上市公司转向发行公司债融资。“牛市发股票，弱市发债”。有专业人士指出，企业债券成为2008年的主流融资方式。
近期发行债券的主要公司
公司债券发行规模（亿元）
中石油600
中国电信500
中石化200
大秦铁路150
万科59
四大融资难点
首先，IPO的IPO接二连三“破门”，就连好不容易中签的申请人也被关了起来。此外，新股IPO尤其是大盘股的上市也广受诟病，难以推进。比如招商证券近期通过发行审核，但迫于市场压力，相关方称不会立即上市。
其次，数十家上市公司已经跌破配售价格，近期配售难度较大。
三是不少上市公司股价已跌破原先发行或附有可分离可转债的认购权证的行权价。例如，赣粤高速当前股价仅为8元多，而其认股权证最新行权价为20.53元。如果未来到期时仍是这种情况，则认股权证持有人不可能行使权利换取股份，公司的融资计划将化为乌有。
四是不少公司复权后股价已低于拟增发价格，增发面临困难。例如，上实药业（600607）的定向增发方案是在其二级市场价格20元左右时提出并获批的。谁能想到，一年后其股价跌得如此惨重？找个人理由自愿退出不失为明智之举。
30家企业“审不放”
中国证监会相关负责人9日表示，今年新股发行步伐明显放缓。截至8月底，共发行股票73只，30余家公司“审未发行”。
Wind资讯统计显示，截至9月7日，已通过会议但尚未发行的公司多达29家。“过”的时间都集中在6月份，尤其是6月底之后。分享。其中，以深圳中小板公司为主。上海证券交易所共有3家公司。最典型的是6月5日会议通过的中国建筑，因为其持有的股份多达120亿股，预计将达到400亿元。融资规模三个月未成功发行。此外，6月30日与中国南车（601766）同日开会的光大证券拟发行5.2亿股，预计募集资金100亿元；
“我们正在按照发审委反馈的截止时间排队发行。” 一位持有“通而不发”公司的投行人士昨日透露，虽然近期证监会新股发行明显放缓，但审核并没有放缓，也没有要求投行减持进行的 IPO 项目数量。
据上述人士透露，目前一家公司从向证监会申报到最终发行通常要等7-8个月，而去年同期市场好的时候，往往只耗时半年，甚至4-5个月。
“现在的状态让我想起了2004年的市场，当时市场低迷，新股发行几乎暂停了两年。” 在上述人士的记忆中，当时“逾期未发行”的新股多达40股。—50。
在宏观经济整体下行的预期下，由于证监会要求上市公司必须满足连续三年盈利的要求大秦发债什么时候上市，这些准上市公司不得不为未来的业绩担忧；他们已经“绞尽脑汁”争取年内的上市名额。
“以招商证券为例，随着市场低迷加剧，今年的业绩难以乐观，一旦今年未能上市，就意味着其此前的上市努力将付之东流。” 上海证券分析师蔡君毅指出。
东方证券作为首批券商IPO“储备”，是给招商证券最好的一课。上市当年受证券市场低迷、内部风险控制不足等因素影响，东方证券自营业务亏损导致公允价值23.58亿元巨额亏损，导致2017年净利润亏损8.75亿元。今年上半年。
“因为很多公司都为上市做了很多准备，可能是迫于这种压力，证监会的审核速度还没有放缓，但市场处于低迷状态，放慢发行速度是也是无奈之举，导致待发行企业积压，公司数量快速膨胀，一旦市场回暖，监管层就会择机陆续发行。一位不愿透露姓名的业内人士猜测，对于公司而言，在这个特殊时期，公司作为后备力量获得上市资格非常不容易，并不容易。
显然，一旦市场短时间内难以好转，部分企业可能会因业绩亏损而无缘上市。在上述投行人士的记忆中，这样的案例发生在2004年，被怂恿了很久的公司最终无法上市，这对投行来说也是一大损失。
“因此，我们现在在选择项目的时候，不再去接一些未来业绩预计不会很好的公司。” 在该投行人士看来，即使管理层不对投行承接的IPO项目数量做出“窗口指引”，但随着市场持续低迷，IPO数量的减少将成为不可避免的。
融资规模同比下降30%
由于管理层通过“不发行”的方式控制融资节奏，与去年同期相比，今年1-8月融资规模确实明显放缓。
据Wind资讯统计，截至9月5日，今年沪深两市共有75家IPO企业，总融资规模1032亿元，较上年同期的1492亿元下降逾30%。去年同期。从单家发行规模来看，今年以来，共有5只大盘股登陆上交所，而去年同期为17只。随着去年下半年市场全盛时期的到来，去年全年融资额高达4469亿元，新股119只，其中大盘股24只股票在上海证券交易所上市。
下半年，尤其是四季度，在宏观经济向好预期下，普华永道日前发布报告预计，今年下半年A股IPO融资规模将达到1600亿元。年。
此前，普华永道在年初的报告中预测，2008年沪深两市IPO募资规模将达到4800亿元，但上半年的情况注定达不到这个水平。预测目标。今年7月初，这一数字修正为2500亿元。据此测算，下半年A股融资规模将在1600亿元左右。
156家拟增发的公司“破产”
前日，上海实业医药（600607，昨日收盘价8.47元）公告称，一年前股东大会批准的非公开发行收购上海实业控股医药资产将于9月6日自动终止。 ，理由是在发行有效期内。，仍未完成相关部委的全部法定审批程序。
不过，据记者调查，其实除了审批程序之外，本次非公开发行“夭折”还有一个重要原因：目前上海工业制药股价仅8元多，远低于预案确定的非公开发行价格。每股14.13元。如果包括上海实业医药保健品公司在内的机构投资者按此价格增持不超过10722万股，其账面损失将极其惨重。
天相果昨日公布的数据显示，2007年以来已发布增发公告但尚未执行的公司有263家。其中大秦发债什么时候上市，178家公司在公告中明确了增发价格。复牌后，收盘价已低于拟增发价格，增发面临困难。
收盘价低于拟增发价格的156家公司中，28家预案获证监会核准，折价前五名的公司分别为吉电、锦州港、空港、宁波富达、山西焦化。其余59家公司由股东大会通过，69家公司仅由董事会公告。这些拟增发的“破发”公司收盘价较发行价折让0.78%至80.52%，其中折让超过30%的公司有105家，占比67.31%。
对于熊市中的增发，长城证券研究员刘坤坦言，目前确实不是上市公司增发的最佳时机，但在市场不稳定的情况下，增发可以为未来做准备投资项目和缓解当前紧张的财政状况。
债券融资受追捧
在过去几年良好的宏观环境下，经过几年的高速增长，如今的各大上市公司，尤其是行业龙头，都迫切需要增加资本支出，但恰逢资本市场低迷，上市公司因此纷纷将目光投向债券市场。
8月1日，中国石油（601857）公告称，即将发行不超过600亿元的公司债券。这是目前中国上市公司中最大规模的债券发行，募集资金将用于补充现金流等方面。
“在A股市场，中石油被称为‘风向标’，中石油大规模发行公司债或预示着下半年将有越来越多的上市公司通过发行公司债筹集资金” 一位石化行业分析师表示。
中国电信、中国铝业等近期也表示，拟申请发行相应规模的债券。
此外，据报道，中国银行将在香港发行30亿元人民币债券。这是继交通银行、进出口银行和中国建设银行之后，今年第四家在香港发行人民币债券的金融机构。
据专业情报信息提供商汤森路透数据显示，中国企业债券发行规模从去年1-8月的162.79亿美元上升至今年的253.16亿美元，而IPO融资额则从255.512美元回落。去年到今年亿。164.66亿美元，两类融资恰好进行了调整。
数据显示，今年前8个月，我国企业债发行规模同比增长55.5%，个案52起。今年以来，我国人民币债券发行规模发行量也较去年同期增长23.1%。
今年前8个月，中国企业可转债发行规模大幅增长128.2%，创下93.29亿美元的历史新高。中国也以17宗交易、融资93.29亿美元成为全球第二大可转债融资市场。
特约撰稿人见习记者黄英来