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电大《金融理论前沿课题》期末考试答案小抄材料分析题 本文简介：四、材料分析题1：我们要充分考虑人的行为，尤其是心理因素的影响，要通过一些实验来考察人，因为现在对投资者行为尚未完全了解，心理上的框架效应对风险管理的影响非常大。过去一些理论，比如说有效市场理论，随机漫步理论，还有泡沫理论，在解释市场方面还有很大的缺陷。新技术，包括互联网技术，这些更加面向客户，更加
电大《金融理论前沿课题》期末考试答案小抄材料分析题 本文内容：
四、材料分析题
1：我们要充分考虑人的行为，尤其是心理因素的影响，要通过一些实验来考察人，因为现在对投资者行为尚未完全了解，心理上的框架效应对风险管理的影响非常大。过去一些理论，比如说有效市场理论，随机漫步理论，还有泡沫理论，在解释市场方面还有很大的缺陷。新技术，包括互联网技术，这些更加面向客户，更加便利的信息技术的使用，会使金融更加普及化，换句话就是使得大众，更多的人能够更便利的运用金融这个工具。那么我们如何吸取过去的教训，将真正的理论用于金融创新这个方面，不仅是美国的事情，同样中国也面临这样的问题。
——资料来源：2003年2月25日上午，美国耶鲁大学教授罗伯特·希勒在由北京大学中国经济研究中心、中国人大财政金融学院和梁晶工作室联合主办的“中国金融：走向理性繁荣——建立开放条件下的金融新秩序”主题会议上的发言。
材料2：莫文.金(英格兰银行副行长)是世界上最精明的中央银行家之一，长期以来推祟通货膨胀目标，他的观点值得关注。莫文·金认为，通货膨胀目标可以解决资产价格方面的政策问题，即在一个较长的时期内观察通胀问题。
——资料来源：英国《经济学家》杂志，2002年9月。
请仔细阅读材料，然后回答下列问题：
1．什么是有效市场理论，市场有效的条件有哪些?
2．上面材料反应了金融理论的最新发展——行为金融学，请问行为金融学家欧登(Odean)对过度自信的研究得出了什么结论?
3．什么是通货膨胀定标的货币政策?
答：1．有效市场理论认为市场是有效的，有关股票的信息都会在股价上得到反应，任何投资者都不可能在市场上获得超额利润。又分为弱式有效、强式有效和次强式有效三种情况。
市场有效的条件是：市场上所有投资者的平均错误必须为零；对于所有的投资者任何错误的分布都必须是平滑的。
答：2．得出了四个结论：过度自信会导致价格上升；过度自信的交易商增加了市场的波动性；
增加了市场的深度；当过度自信的投资者对新信息重视不够时，各种收益正相关，反之，各种收益负相关。
答：3．是指中央银行直接以未来一定时期的通货膨胀率作为中介目标，并对外公开通货膨胀的调控目标的货币政策制度。这样，中央银行在制定货币政策时对产出稳定的考虑程度，决定了通货膨胀预测能以什么样的速度向其目标靠近。
四、材料分析题
1：虽然互联网变得越来越重要，但是可能过去我们过多的扩大它这个方面的影响。
当然这跟新闻媒体有关系，也可能跟文化因素有关。另外就是心理因素，人们可能过度自信
了，可能过分的集中在某一点了。再就是有一点互相的影响，互相的传染。过去的十年的确世界股市产生了很大的泡沫，那么股价有涨有跌，在他们涨的时候，肯定涨到一定的程度会下来，下来到一定的程度又会涨上去．我这里想说就是随机漫步理论、有效市场理沦都不是解释股市的很好的理论。
——资料来源；美国耶鲁大学教授罗伯特希勒。
材料2：美国股市在经历了战后最大的牛市后，于2000年开始转入下跌，2003年已是连续下跌的第三个年头。于是有人认为，二十世纪九十年代末期，美联储应更早一些提高利率，那样就不会发生后来的股市狂跌情况，或至少其程度不会那么严重。实际上，各国中央银行官员早就注意到资产价格上涨问题，认识到资产价格上涨能拉动消费进一步膨胀，井引发通胀，但绝大部分央行官员却认为，中央银行不应直接刺破泡沫。对此，美联储主席格林斯潘做了较为全面的诠释：首先，不能单凭资产价格上涨就断定经济出现泡沫，其次，利率象一把“双刃剑”，升幅太小可能不会有任何作用，升幅过大又会导致经济衰退。格林斯潘认为，最好的办法是让泡沫自行破灭，然后再利用货币政策消除负面影响．
请仔细阅读材料，然后回答下列问题：
1．材料中捷到的有效市场理论的主要内容包括哪些?
2．经济泡沫的本质是什么?泡沫经济有哪些特征?
3．材料2中反应出了一种观点，即认为中央银行不应直接刺破资产价格中的泡沫，试说明支持这种观点的理由是什么?
答：1.
(1)有效市场理论认为市场是有效的，有关股票的信息都会在股价上得到反应，任何投资者都不可能在市场上获得超额利润。
(2)法玛又具体地将市场分为弱式有效、强式有效和次强式有效三种情况。
答：2．(1)经济泡沫的本质是市场对资产的定价出现高估。
(2)泡沫经济的特征包括：出现了价格泡沫，袍沫资产总量在宏观经济总量中占到了较大的比重；泡沫资产与经济的各个方面发生了有机的联系：泡沫资产使经济潜伏着危机。
答：3．中央银行不能调控资产价格主要理由如下：(1)中央银行必须知道何种资产价格的水
平是最优的，或者说是最合适的。也就是说，要想干预市场，中央银行必须比市场还了解市场。(2)从实践上来看，中央银行对股价的趋势预测总体上是不成功的，很有可能使中央银行看上去很愚蠢的。(3)在稳定物价和稳定资产价格之间可能会出现冲突。这时中央银行必须决定将何种目标作为优先政策选择。将，资产价格作为中央银行的调控目标可能会产生“道德风险”。(4)中央银行未必真正能够调控资产价格的发展和变动。
四、材料分析题
材料1：我们要充分考虑人的行为，尤其是心理因素的影响，要通过一些实验来考察人，因为现在对投资者行为尚未完全了解，心理上的框架效应对风险管理的影响非常大。过去一些理论，比如说有效市场理论，随机漫步理论，还有泡沫理论，在解释市场方面还有很大的缺陷。新技术，包括互联网技术，包括更加面向客户，更加友好的这些信息技术的使用，会使金融更加民主化，换句话就是使得大众，更多的人能够更便利地运用金融这个工具。那么我们如何吸取过去的教训，将真正的理论用于金融创新这个方面，不仅是美国的事性，同样中国也面临这样的问题。
以上是2003年2月25日上午，美国耶鲁大学教授罗伯特希勒在由北京大学中国经济研究中心、中国人大财政金融学院和梁晶工作室联合主办的“中国金融：走向理性繁荣——建立开放条件下的金融新秩序”主题会议上的发言。
阅读材料，然后回答下列问题：
1．什么是有效市场理论？市场有效的条件有哪些？
答：有效市场理论是认为市场是有效的，在有效市场上，无套利机会存在，有关股票的信息都会反映到股票价格上来；因此价格与价值相符，任何投资者不能运用自己掌握的过去的、现在的对未来的信息获得款额收益。
条件：①整个市场上，投资者和市场错误为零。
②对于有效投资者，任何错误的分布都必须是平滑的。
2．上述所引材料反应了金融理论在行为领域的最新发展，请问行为金融学家欧登（Odean）对过度自信的研究得出过什么结论？
答：市场过度自信的研究提升到了金融学研究的重要高度，他提出了测量过度自信的方法。也得出了四个结论：①是价格承受者，内部人或股市商过度自信时，交易量分上升。②过度自信的交易者增加了市场的波动性。③过度自信增加了市场净度。④是过度自信的投资者对新信息重视不够时，各种收益正投资，是过度重视信息时，为负投资。但最后一个结论与过度自信和反应不足有关。
四、材料分析题
材料1：我国国有银行从1984年从中国人民银行中分设出来，其补充资本金的主要来源是每年的税后利润留成。尽管我国政府采取了各种方式（如财政注资、成立资产管理公司等），提高了国有银行的资本充足率水平，但经过1998年财政注资2700亿元达到8%的资本充足率标准后，我国国有银行的资本充足率又持续下降，到2000年我国四大国有银行的资本充足率仅为5%，远低于同期国际上著名的大银行。据分析，国有银行要想在未来保持现有的市场份额，贷款规模每年至少需要7000亿元左右，按照8%的资本充足率要求，仅贷款规模每年至少需要资本金500亿元左右。请仔细阅读材料，然后回答下列问题：
1．什么是核心资本和附属资本？
答：核心资本指权益资本和公开储备，是银行资本的构成部分，至少要占资本总额的50%，不得低于兑现金融资产总额的4%。附属资本主要包括一般损失准备金、混合债务工具和次级债券。
2．巴塞尔银行监管委员会的《新资本协议》是如何规定金融机构的最低资本标准的？
答：最低资本标准不得低于风险资产总额的8%，包括核心资本和附属资本两部分。核心资本包括权益资本和公开储备，至少要占资本总额的50%。风险资产按照风险大小进行调整，表内资产按4个风险类别，表外或负资产按照相应系数转换为同等表内资产，然后再乘以相应的风险权重。表内和表外的风险资产相加后就是一家的风险资产总额。资本总额与风险总资产额之比不得低于8%，核心资本与风险资产总额之比不得低于4%。
四、材料分析题
材料1：十多年前，世界上许多国家的中央银行将通胀作为货币政策目标，当时的货币政策一目了然：只要将消费物价通胀率长期保持在低水平，就能够达到经济与金融稳定的目标。但十多年来的经验表明，物价稳定并不能确保金融稳定。20世纪80-90年代的日美发生股市大崩盘时，两国物价都是处于低水平。这一新问题促使越来越多的经济学家转变观点，认为把保持通胀作为唯一目标还不充分。他们认为，有时中央银行需要提高利率以遏止资产（如证券和房地产）价格的上升势头，以避免泡沫破灭时可能产生的严重后果。
材料2：对于规模最大和业务较复杂的银行来说，1988年资本标准的缺陷造成大量监管资本的套利机会，这使得规范的以风险为基础的资本比率的实际意义越来越值得怀疑。
请仔细阅读材料，然后回答下列问题：
1．上述争论的经济背景是什么？
答：随金融在国民经济中的作用的放大，金融的独立性渐强，资产价格日渐摆脱实体经济基础而独立运行的态势，并且出现了低通胀与高资产价格迅速上升共同存在的现象。这是20世纪末二十年在全球经济金融资本发生最具影响力的事件变化。这种变化在最初10年被子认为引起了货币政策的执行。因为资产价格的波动给国民经济带来了负面影响，以至于长达十几年增长的日美经济也会被资产价格泡沫的影响而萎靡不振。因此，在二十年前，资产价格对货币政策影响较小，这时货币政策可以以物价作为控制目标，以控制金融经济的稳定运行。二十年后，资产价格的运行使得金融完全可以脱离物价水平的变动而引发金融危机，但金融危机反过来又会导致实体经济的崩溃，因此，专家认识到，货币政策应该考虑资产价格对经济的影响力。
2．材料中提到了监管资本套利机会，请解释什么是监管资本套利行为？
答：监管资本的套利行为是指银行管理层使用某种方式降低所需监管资本的数量，但同时又没有实际减小银行的风险，目的纯粹是减小监管资本的数量。这是由于风险计算方法过于简单所导致的，监管资本套利折增加已经引起了一种“双输”局面，银行被返持有与自身经济风险无关的资本水平，而且很可能因为降低经济资本而受到处罚；同时，监管当局面对的事实是不同银行实际相同标准已变得没有意义，规范的监管风险为基础的资本比率的实际意义越来越值得怀疑。
四、材料分析题：
材料1：美国股市在经历了战后最大的牛市后，于2000年开始转入下跌，2003年已是边疆下跌的第三个年头。于是有人认为，20世纪90年代末期，美联储应更早一些提高利率，那样就不会发生后来的股市狂跌情况，或至少其程度不会那么严重。实际上，各国中央银行官员中就注意到资产价格上涨问题，认识到资产价格上涨能拉致力消费进一步膨胀，并引发通胀，但绝大部分央行官员却认为，中央银行不应直接刺破泡沫。对此，美联储主席格林斯潘做了较为全面的诠释：首先，不能单凭资产价格上涨就断定经济出现泡沫；其次，利率象一口钝刀，升幅太小可能不会有任何作用，升幅过大又会导致经济衰退。格林斯潘认为，最好的办法是让泡沫自行破灭，然后再利用货币政策消除负面影响。
请仔细阅读材料，然后回答下列问题：
1．联系实际说明经济泡沫的本质，并说明泡沫经济的基本特征。
答：①泡沫，无非就是资产价格背离了严重偏离实体经济基础而上升的现象。或者更加明了简单的：即资产价格被高估了。资产价格具体指股票和房地产，而实体经济基础指生产、流通、就业增长率等。②泡沫经济具有如下特征：A、出现了价格泡沫B、泡沫资产总量在宏观总量中达到了相当的比重C、泡沫资产与经济的各方面发生了系统性联系D、泡沫资产使经济潜伏危机等。
2．材料中反应了一种观点，即认为中央银行不应直接刺破资产价格中的泡沫，试说明支持这种观点的理由何在？
答：泡沫指资产价格的被高估，它本身存在一个从生成到破灭的过程。中央银行不应直接刺破泡沫，是因为A、央行并不能准确地断定是否处于泡沫之中；B、央行并没有非常理想的工具保证在泡沫被刺破时，经济仍然完好无损；C、利率是抑制资产价格上涨的工具之一，但利率上升幅太小时不起作用，太大时则会导致经济衰退。D、如其央行刺破泡沫会带来经济衰退，不如让泡沫自行破灭，而同时，央行采取手手段把其负面影响降低到最低
四．材料分析题：(25分)
材料1：
凤凰卫视2003年8月1S¨6息：中国已拒绝实行要求银行改变其资本金结构的新巴塞尔协定，并与印度一道宣称，这一新的银行监管体系对新兴市场的金融机构十分不利。中国银监会主席刘明康说，如果在中国推行新巴塞尔资本协议，只能在很小程度上提高资本监管的风险敏感度，并有可能使一些投资流出发展中国家。中国和印度明确拒绝巴塞尔新资本协议突出表明，多数发展中国家在如何建立起更加完善的银行业架构、跟上全球金融体系不断优化的步伐方面心存忧虑。中国和印度表示，他们怀疑自己是否有能力设计、推广、监督和负担起一套较1988巴塞尔资本协议更复杂的银行监管体系。1988年的巴塞尔资本协定直截了当地要求银行的资本充足率不得低于8．0％。
材料2：
一场危机所以能够从一个经济爆发并迅速传染到其他经济必然有其共同的外因。全球经济的一体化和国际金融市场的内在不稳定性是主要的原因。这几十年来由于信息和交通技术的进步，大大减少了交通、通讯的成本，全球经济更为一体化。1985年到1994年间世界总的真实国内生产总值增长率年均只有3．2％，但是国际贸易增长率则为其两倍，达到年均6．7％的水平。
东亚经济以外向型著称，是国际贸易快速增长的主要受益者。在这段期间，国际金融的一体化比真实经济的一体化更快，国际资本流动更为活跃，跨国的银行贷款年均增长率为12％，外国直接投资年均增长率为14．3％。在这段期间，东亚私人资本净流入1990年总计仅为191亿美元，1996年就增长到1104亿美元，增加了6倍，东亚经济也是国际金融一体化的最大受益者之一。
请仔细阅读材料，然后回答下列问题：
1．新资本协议的主要内容包括哪些?
2．试分析我国政府对于实施新资本协议的态度。
3．国际收支危机传染的金融渠道是什么?
答：1．新资本协议规定了银行资本监管的三大支柱：(1)保留了1988年资本协议中关于最低资本标准的规定，增加了对银行的利率风险、操作风险的资本要求以及其他风险敏感性的计算方法；(2)强调了银行监管机构的作用；(3)增加了市场约束的作用。
答：2．经过认真考虑，至少在十国集团2006年底开始实施新协议的几年后，中国仍将继续执行1988年的老协议。然而，为提高资本监管水平，银监会已对现行的资本规定进行了修改，将第二支柱和第三支柱的内容(即监督检查和信息披露)包括在内。银监会还强调，在满足最低资本监管要求的同时，银行还应重视改善风险管理。中国一直积极借鉴国际上成功的监管经验，并特别重视结合中国国情，坚持循序渐进，切实提高审慎监管的有效性。为提高资本监管水平，中国已对现行的资本规定进行了修改，将监督检查和信息披露的内容包括在内。在一段时间之后，如银行条件具备，中国将考虑使用内部评级法进行资本监管，并为银行改进风险管理提供激励机制。包括中国在内的发展中国家担心新资本协议在实施将减少外国金融机构对发展中国家的资本流人，不利于发展中国家的全球竞争力。
答：3，国际收支危机的金融传染渠道是指一个市场由于危机而导致的金融市场流动性缺乏，导致另一个与其有密切金融联系的市场的流动性缺乏，从而引发国际收支危机。在全球金融市场一体化的国际环境中，金融传染渠道的作用在不断增强。金融传染渠道可以划分为直接传染渠道、间接传染渠道和机构投资传染渠道。
材料分析题：(25分)
材料1：
2002年2月27日下午，温州苍南县信用联社(简称“苍南联社”)4楼办公室一片沉静，联社的领导们集中在另一头的会议室开会。“前几天刚刚开完会商量怎么促进贷款营销。”苍南联社透露，不止苍南联社一家，几乎所有参与利率浮动试点的信用杜都面临存款激增后的放贷压力。“除了存贷款利率浮动上限更高，我们还把央行批准的权力下放给信用社。”温州人行透露，原来信用社每3个月才能申请调整利率，而今后只要按要求建立资金测算和管理机制，农信社就可以在浮动范围内随时调整，而且不需审批，每星期备案即可。
材料2：
东亚金融危机来的突然，去的也迅速。到1999年，发生危机的经济，出口和GDP都已恢复正的增长，除政治上动荡不安的印尼外，一般用来作为投资者信心指标的股票市场指数也已恢复、甚至超过危机前的水平，似乎东亚经济又已恢复了往日的勃勃生机。然而，东亚经济增长的恢复是否可持续?类似的危机是否会再度爆发?我们应该从这场危机中吸取什么经验教训?目前国内外学术界并无定论。一场危机所以能够从一个经济爆发并迅速传染到其他经济必然有其共同的外因。全球经济的一体化和国际金融市场的内在不稳定性是主要的原因。这
几十年来由于信息和交通技术的进步，大大减少了交通、通讯的成本，全球经济更为一体化。
1985年到1994年间世界总的真实国内生产总值增长率年均只有3．2％，但是国际贸易增长率则为其两倍，达到年均6．7％的水平。东亚经济以外向型著称，是国际贸易快速增长的主要受益者。在这段期间，国际金融的一体化比真实经济的一体化更快?国际资本流动更为活跃，跨国的银行贷款年均增长率为12％，外国直接投资年均增长率为14．3％。在这段期间，东亚私人资本净流入1990年总计仅为19lyF邴?詑攗檢锟袥匏=憌?.z刧绗鰀畬拃Szl<4-榌m
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