前面我们讨论过，可转债的双低策略是一种攻守平衡的策略——进可攻，退可守。
它寻求可转换债券的债务和期权属性之间的平衡。比如基本的可转债双低策略：市价+溢价率*100小于130，我们可以在这个范围内选择低市价或低溢价率的方向。但是分级基金套利，有时双低策略找不到好的标的，或者有些投资者不喜欢双低策略，那么可转债还有其他投资策略吗？
当然有。今天，我来谈谈防御-防御策略的低市场价格方向。
01
低市价可转债策略逻辑。
可转换债券的债务性质是什么？可转换债券首先是债券分级基金套利，在一定条件下具有转换为股票的权利。
假设可转债的市价接近甚至低于面值，其转换溢价率很可能高于30%，甚至高于100%。这并不意味着它没有很好的投资价值。以正邦转债为例：正邦转债市价99元，转股溢价率高达91%。看来，正邦转债长期只能考虑债务性质——上市公司按规定还本付息或卖回。
然而，正邦转债的看涨期权真的那么弱吗？虽然转股溢价率高达91%，但要知道，正邦转债对应的上市公司正邦科技处于养猪行业的最低点，整个市场正在做着最残酷的生存适者的。正邦科技从近26元跌至7元多。如果说生猪价格在未来两三年迎来新的涨价周期，正邦科技大涨的机会很大，那么正邦转债91%的转股溢价根本算不了什么。
个股的巨大波动足以覆盖901%的高转换溢价率。
02
如何选择低市价可转债？
如果说可转债的双低策略是攻防平衡的策略，那么低市价、高溢价的可转债就是守强攻弱的策略。不过，在一些市值暴跌90%但经营良好的周期性低谷公司或科技公司中，高溢价并不是什么大问题。
也就是说，虽然我们选择了市场价格低、转换溢价率高的可转债，但我们选择的公司需要在未来几年内有数倍上涨的可能。在选择市场价格较低的可转债时，不能简单地以市场价格低于105元或某一价值为标准。大多数可转换债券的期限为六年，利息较低，但每年的利息并不相同——通常最后一年的利息最高。当然，上市公司是非常贼的。毕竟一开始利息不高，上市公司利息也很少。只要期间转账成功，连本金都不需要还。
因此，可转换债券在不同年份时，其利率不同，债券的市场价格也应该不同。
此外，在可转债发行的最后两年，如果满足一定条件，上市公司需要将其回售，即本金+利息。
所以聪明的投资者发明了到期债券收益率和回售收益率的量化。一般来说，到期收益和回购收益都是正数，至少不会有资金损失。如果计算资金成本，可以根据自己的要求增加要求。（关于到期收益和回售收益这里不再展开）
03
期待降低转换价格。
降低转换价格。可转债市价低，转股溢价率高，当然可以还本息，但相信大部分投资者不会满足于这么一点点利息。主要是追求可转债市场价格的上涨。除了希望标的股票上涨，我们也希望上市公司降低可转债的转股溢价率。转换价格一旦降低，转换溢价率会不会立即下降？
可转债市场真的是一个有多种玩法的投资品种，不同的投资者在这里总能找到自己的玩法。