2018年注册会计师CPA财管复习笔记(已过-共享攒人品) 本文关键词：注册会计师，人品，已过，复习，笔记
2018年注册会计师CPA财管复习笔记(已过-共享攒人品) 本文简介：2018年CPA《财务成本管理》复习笔记目录第一章财务管理基本原理3第二章财务报表分析51、财务报表分析本身的局限性5第三章财务计划与财务预测151、普通报表下可持续增长率的条件152、普通报表下可持续增长率的计算15（1）根据期初股东权益：15（2）根据期末股东权益：153、普通报表下可持续增长率
2018年注册会计师CPA财管复习笔记(已过-共享攒人品) 本文内容：
2018年CPA《财务成本管理》复习笔记
目录
第一章
财务管理基本原理3
第二章
财务报表分析5
1、财务报表分析本身的局限性5
第三章
财务计划与财务预测15
1、普通报表下可持续增长率的条件15
2、普通报表下可持续增长率的计算15
（1）
根据期初股东权益：15
（2）
根据期末股东权益：15
3、普通报表下可持续增长率四个指标的变动影响16
4、管理用财务报表下可持续增长率16
第五章
价值评估基础17
第六章
资本成本26
第七章
价值评估37
第八章
期权价值评估41
第九章
企业价值评估48
第十章
资本结构52
5、经营杠杆【DOL】：54
6、
联合杠杆【DTL】：54
6、企业负债水平基本趋势55
7、资本结构理论55
（1）MM理论的假设条件（基于完美的资本市场）55
（2）无税的MM理论55
（3）有税的MM理论56
（4）
权衡理论56
（5）代理理论57
8、
优序融资理论57
8、资本结构决策方法【三大方法】57
第十一章
股利分配【非重】59
第十二章
长期筹资【非重】63
第十三章
混合筹资与租赁【重】66
第十四章
产品成本分配【重】73
第十五章
标准成本【非重】78
第十六章
作业成本法81
第十七章
本量利分析【次重】83
第十八章
短期预算89
第十九章
营运资本投资【重】93
第二十章
营运资本筹资【非重】102
第二十一章
内部业绩评价【非重】105
第二十二章
企业业绩评价【非重】109
真题TIPS113
最后，可以根据股权价值除以股数，预测出每股的价格。119
第6年末转换价值=股价×转换比率=28.37×40=1134.8(元)121
第7年末转换价值=股价×转换比率=30.07×40=1202.8(元)121
第一章
财务管理基本原理
1、财务管理的目标
股东财富的最大化（一般用股东权益的市场增加值计量=股东权益的市场价值-股东投入的资本）。
利润最大化
每股收益最大化
股价最大化
企业价值最大化
股东财富最大化
资本投入
没有考虑
考
虑
没有考虑
没有考虑（同时未排除债务价值影响）
考
虑
时间价值
没有考虑
没有考虑
考虑
考虑
考
虑
风险因素
没有考虑
没有考虑
考虑
考虑
考
虑
2、利益相关者
（1）与经营者之间存在“道德风险（不用力）”及“逆向选择”（乱用力）），通过监督和激励来解决；（2）与债权人存在“过度举债”及“高风险项目”的问题，通过条款限制及停止贷款予以解决；（3）与其他利益相关者（即除了经营者、债权人及股东以外的，对现金流有潜在求偿权的主体），如为合同利益相关者，通过合同关系及道德约束予以解决，如为非合同利益相关者，通过企业社会责任予以解决。
3、会计及财务角度现金流不同的理解
项目
会计学
财务学
计量口径
包含现金等价物
不包含现金等价物
计量对象
企业整体
企业整体、证券投资、项目投资
计量分类
营业活动、投资活动和筹资活动
证券投资：现金流入、现金流出、现金净流量；项目投资：初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量
4、有关竞争环境的原则
原则
含义
注意点
自利行为原则
在其他条件相同时人们会选择对自己经济利益最大的行动
依据：理性的经济人假设
应用：委托—代理理论；机会成本
双方交易原则
每一项交易都至少存在两方，在决策时要正确预见对方的反应
1.
财务交易时不能以自我为中心；不要自以为是；
2.零和博弈（注意税收影响）。
信号传递原则
行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力
1.根据公司的行为判断它未来的收益状况；2.公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。
是自利行为原则的延伸。应用：引导原则
引导原则
当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导
1.信号传递原则的运用；2.理解力存在局限性；寻找最优方案成本过高。不能盲目模仿。应用：行业标准、自由跟庄。
5、有关价值创造的原则
原则
含义
注意点
有价值的创意原则
创意能获得额外报酬
应用：
直接投资项目；经营和销售活动
比较优势原则
专长能创造价值
应用：人尽其才，物尽其用；优势互补（合资、合并、收购等）
期权原则
不附带义务的权利，是有价值的
在估价时要考虑期权的价值
净增效益原则
一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益
只分析有区别部分；不考虑无关成本。
应用：差额分析法；沉没成本
6、有关财务交易的原则
原则
含义
注意点
风险－报酬权衡原则
风险和报酬之间存在一个权衡关系，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。
倾向于高报酬低风险，是因为自利行为原则和风险反感导致。
投资分散化原则
不要把全部财富都投资于一个项目，而要分散投资
应用：证券投资；公司的各项决策
资本市场有效原则
资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，且对新信息完全能迅速地做出调整
重视市场对企业的估价；如果市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零
货币时间价值原则
在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素
应用：现值概念；早收晚付
7、在有效资本市场
只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，很难增加股东财富。股东财富最大化不是以资本市场有效为前提的
8、浮动利率债券的利率虽然是浮动的，但是规定有明确的计算方法，所以，也属于固定收益证券。
9、金融市场两个基本功能
风险分配功能、资金融通功能。
第二章
财务报表分析
1、财务报表分析本身的局限性
1.财务报表本身的局限性；2.财务报表的可靠性问题；3.比较基础问题。1）横向比较：以同业标准为比较基础，不一定有代表性；2）趋势分析：以历史数据为比较基础，只代表过去，并不代表合理性；3）实际与计划差异分析：以预算为比较基础，可能是执行问题，也可能是预算不合理。
2、短期偿债能力指标：（4个指标）
现金资产=货币资金+交易性金融资产
速动资产=现金资产+应收账款（票据）【存货的变现速度慢，估价与变现金额相差甚远。预付账款、一年内到期的非流动资产、其他流动资产具有偶然性，不代表正常变现能力。】
流动资产=速动资产+存货+预付账款+一年内到期的非流动资产+其他流动资产
【影响短期偿债能力的其他因素】
增强短期偿债能力的因素
（1）可动用的银行贷款指标【授信】：不反映在财务报表中，但会在董事会决议中披露；
（2）可以很快变现的非流动资产：比如出租的房屋，企业发生周转困难时，可以将其出售，并且不会影响企业的持续经营；
（3）偿债能力的声誉：声誉好，易于筹集资金。
降低短期偿债能力的因素
（1）与担保有关的或有负债：如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；
（2）经营租赁合同中的承诺付款：很可能是需要偿付的义务。
3、长期偿债能力指标（6个指标）
公式
应用说明
资产负债率=总负债/总资产
比率越高，杠杆越高，风险越大，下同。
长期资本负债率=长期负债/长期资本
负债分为流动负债与长期负债，长期资本包含长期负债和股东权益。
产权比率=总负债/股东权益
权益乘数=总资产/股东权益
权益乘数=产权比率+1；资产负债率=1-1/权益乘数
利息保障倍数=EBIT/利息费用
1、
EBIT=净利润+所得税+利息费用（不含资本化利息）
2、
分母利息费用除了计入财务费用的部分外，还包括计入资产负债表的资本化的利息。
3、
分子
EBIT中不含资本化利息，分母中含
现金流量利息保障倍数=经营活动现金流动净额/利息费用
现金流量债务比=经营活动现金流动净额/总负债
其他影响因素：
1.长期租赁。如果企业经常发生长期经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响；2.债务担保。可能带来潜在的长期负债问题；3.未决诉讼。一旦败诉，会影响企业的偿债能力。
4、营运能力指标
公式
应用说明
总资产周转率=销售收入/总资产
周转率又叫做周转速度，周转天数=360/周转率。总资产周转天数是其他各类资产周转天数之和。
应该将应收票据纳入应收账款周转天数的计算。
流动资产周转率=销售收入/流动资产
非流动资产周转率=销售收入/非流动资产
营运资本周转率=销售收入/营运资本
存货周转率=销售收入（或销售成本）/存货
如为了评价管理层存货管理能力，用销售成本。其他用销售收入
应收账款周转率=销售收入（赊销收入）/应收账款
一般而言，应收账款周转率应当使用赊销收入，但是使用中一般用销售收入代替。
5、盈利能力
销售净利率=净利率/销售收入
总资产净利率=净利率/总资产=销售净利率*总资产周转率
权益净利率=净利率/所有者权益=总资产周转率*权益乘数=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
6、市价比率
市盈率=每股市价/每股收益【每股收益=归属于普通股的收益/发行在外的普通股加权】
市净率=每股市价/每股净资产【每股净资产=普通股股东权益/发行在外的普通股加权】
市销率=每股市价/每股销售收入【每股销售收入=销售收入/发行在外的普通股加权】
7、普通报表（区别于管理用财务报表）的杜邦分析体系
权益净利率=＝净利润/销售收入×销售收入/总资产×总资产
/
股东权益=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
l
涉及资产负债表的数据，同时使用期末数或同时使用平均数。
l
普通杜邦的局限性：计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配；没有区分经营活动损益和金融活动损益；没有区分金融负债与经营负债。
8、管理用财务报表——【经营资产VS金融资产】
货币资金
三种处理：1、全部经营资产；2、全部金融资产；3、按历年占销售收入比确定经营资产，多余列为金融资产。
短期应收票据
计息属于金融资产；无息归入经营资产。
债权性投资
金融资产
权益性投资
短期金融资产；长期经营资产。
应收利息
金融资产
应收股利
根据基础资产性质定。
递延所得税资产
根据基础资产性质定。
一年到期的非流动资产
经营资产
9、管理用财务报表——【经营负债VS金融负债】
金融负债是筹资活动形成的（大部分负债是金融负债），包括长短期借款（应付债券）、一年内到期的长期负债【注意与一年内到期的非流动资产（属于经营资产）比较】等。除金融负债以外的其他所有负债，均属于经营负债。
短期应付票据
利率金融负债；无息经营负债。
优先股
金融负债。
应付利息
金融负债。
应付股利
金融负债。
长期应付款
融资租赁引起的金融负债，经营活动引起的经营负债。
递延所得税负债
经营性资产形成的为经营负债、金融资产形成的为金融负债。
10、管理用财务报表-资产负债表
l
净经营资产=净负债+股东权益（股东权益与普通表报的股东权益一致）
l
净负债本质上是对外融资款中实际流入经营活动的资金。
l
经营营运资本是经营性流动资产中，由金融活动筹措的净负债及股东权益（即投资者提供的资本）来融资的部分。
l
净经营性长期资产是经营性长期资产中，由金融活动筹措的净负债及股东权益（即投资者提供的资本）来融资的部分。
11、管理用利润表-区分金融损益与经营损益
财务费用
包括利息支出（减利息收入）、汇兑损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或收到的现金折扣等。从管理角度分析，现金折扣属于经营损益，但实际被计入财务费用的数额很少，所以可以把“财务费用”全部作为金融损益处理。
公允价值变动收益
属于金融资产价值变动形成的损益，应计入金融损益，其数据来自报表附注。
投资收益
既有经营资产的投资收益，也有金融资产的投资收益，只有后者属于金融损益。其数据可以从财务报表附注“产生投资收益的来源”中获得。
资产减值损失
既有经营资产的减值损失，也有金融资产的减值损失，只有后者属于金融损益。其数据可从报表附注“资产减值损失”中获得。
项
目
经营损益：
一、营业收入
减：营业成本
二、营业毛利
减：营业税金及附加
销售费用
管理费用
资产减值损失
三、税前营业利润
加：营业外收入
减：营业外支出
四、税前经营利润
减：经营利润所得税
五、税后经营净利润
项
目
金融损益：
六、利息费用【属于综合指标，不仅仅指利息费用】
减：利息费用抵税
七、税后利息费用
八、净利润
l
税后经营净利润=净利润+税后利息费用
l
为了简化，使用平均所得税税率。即所得税费用/利润总额
l
综合项目：利息费用＝财务费用－金融项目公允价值变动收益－金融资产投资收益＋金融资产的减值损失。
12、管理用现金流量表
项目
金融活动现金流量
税后利息费用
减：净负债增加
＝债务现金流量
股利分配
减：股权资本净增加
＝股权现金流量
融资现金流量
l
实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加（包括经营营运资本增加及净经营长期资产增加）
l
债务现金流量＝税后利息费用－净债务增加
l
股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加
l
实体现金净流量＝融资现金流量＝股权现金流量+债务现金流量
13、改进的杜邦分析体系-基于管理用财务报表
14、因素分析法
需要注意因素替代的顺序性，不同的顺序得到的分析结果会有差异，所以计算结果具有假设性，与我们确定的替代顺序相关。
15、数据同期关系
来自利润表或现金流量表的数据为流量数据，又叫做时期数据；来自资产负债表的数据为存量数据，又叫做时点数据。分子分母均为存量数据或均为流量数据，不需要平均；分子分母一个是存量数据，一个是流量数据，则存量数据需要采用该期间的平均值，但现金流量比率较为特殊，因为实际需要偿还的债务是期末的债务，
16、偿债能力其他影响指标
未决诉讼、债务担保和长期租赁均会影响企业的长期偿债能力；可动用的银行贷款指标、偿债能力的声誉和可以很快变现的非流动资产会提高企业的短期偿债能力。
17、减值对周转率的影响
如果减值准备的金额较大，就应进行调整，使用未计提坏账准备的应收账款进行计算。（否则会夸大周转率）
18、应收账款的周转率不是越高越好，例如如果赊销有可能比现销更有利。
19、杜邦分析体系中存在总资产和净利润不匹配
因为总资产是全部资产提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的。
20、长期权益性投资属于经营资产、持有至到期投资属于金融资产（四类金融资产之一）
第三章
财务计划与财务预测
1、普通报表下可持续增长率的条件
不发行新股【并不意味着不对外融资借款】，不改变经营效率（“销售净利率”和“资产周转率”）和财务政策（“资本结构”和“利润留存率”）时，其销售所能达到的增长率。
经营效率不变
销售净利率不变
净利润与销售收入同比增长
资产周转率不变
资产总额与销售收入同比增长
财务政策不变
目标资本结构不变
资产、负债、股东权益同比增长
利润留存率不变
股利、留存收益增加额与净利润同比增长
不增发新股和回购股票
股东权益的增长只来源于留存收益增加额
l
销售增长率＝总资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率＝净利增长率＝股利增长率＝利润留存增长率
2、普通报表下可持续增长率的计算
（1）
根据期初股东权益：
可持续增长率＝销售净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×利润留存率
（2）
根据期末股东权益：
另外根据定义法还可以直接表示为：
可持续增长率＝股东权益增长率
＝本期净利润×本期利润留存率/（期末权益－本期净利润×本期利润留存率）
3、普通报表下可持续增长率四个指标的变动影响
不变
实际增长率＝本年可持续增长率＝上年可持续增长率
有增加
①实际增长率＞上年可持续增长率
②本年可持续增长率＞上年可持续增长率
有减少
①实际增长率＜上年可持续增长率
②本年可持续增长率＜上年可持续增长率
影响可持续增长率的因素有四个，并且与可持续增长率是同方向变动的。有一个因素上升，可持续增长率就会上升。
如果四个财务指标达到极限，只能增发新股筹集资金，才能提高销售增长率。
4、管理用财务报表下可持续增长率
同样具有两个公式，公式内容基本相同，只不过将“总资产”替换为“净经营资产”。
基于管理用报表的可持续增长的假设条件如下：
第五章
价值评估基础
1、互为倒数的几组关系
名
称
关
系
复利终值系数与复利现值系数
互为倒数
普通年金终值系数与偿债基金系数
互为倒数
普通年金现值系数与投资回收系数
互为倒数
2、预付年金的计算
（1）方法一：乘以（1+i）
F＝A×（F/A，i，n）（1＋i）
P＝A×（P/A，i，n）（1＋i）
（2）期终（期数）加一；期现（期数）减一
F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]
P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]
3、延付年金的计算（三种方法）
某公司向银行借入一笔款项，年利率为10%，分6次还清，从第5年至第10年每年末偿还本息5000元。下列计算该笔借款现值的算式中，正确的有
（1）5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，4）
（计算到中间点）
（2）5000×[（P/A，10%，10）－（P/A，10%，4）]
（做减法）
（3）5000×(F/A,10%,6)
×
(P/F,10%,10)
（计算到末尾点）
某公司向银行借入一笔款项，年利率为10%，分6次还清，从第5年至第10年每年初偿还本息5000元。下列计算该笔借款现值的算式中，正确的有
（1）5000
（P/A,10%,6）*
(P/F,10%,3)
（2）5000
（F/A,10%,6）*
(P/F,10%,9)
（3）5000
（P/A,10%,9）-5000
（P/A,10%,3）
4、计息期与有效利率的关系
每年计息周期越多，年有效利率和名义利率相差就越大。报价利率是指银行等金融机构提供的利率，是包含通货膨胀的金融机构报价利率，报价利率也称名义利率。
5、风险与报酬框架
6、单项投资
（1）期望报酬率=各项报酬率的出现的概率的加权平均数。
（2）方差=
（各种报酬率-期望报酬率）2*出现的概率
（3）标准差=方差开平方
（4）变异系数=
标准差/期望报酬率
l
标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因此不适用于比较具有不同期望报酬率的资产的风险。变异系数是一个相对指标，可以用来比较期望报酬率不同的资产之间的风险大小。
7、两种证券组合
（1）
期望报酬率=组合中各单项资产期望报酬率按照其投资比例计算的加权平均值。
l
证券组合的期望报酬率介于最高报酬率与最低报酬率之间；当全部资金投资于最高报酬率的资产时，该组合为最高报酬率组合；当全部资金投资于最低报酬率资产时，该组合为最低报酬率组合。
（2）风险（标准差）
l
两项资产投资组合的风险受投资比例、单项资产的标准差（或方差）、相关系数（协方差）影响。
l
相关系数R：-1折现率
债券价格＞面值
折价发行（购买）
债券利率＜折现率
债券价格＜面值
平价发行（购买）
债券利率=折现率
债券价格=面值
4、平息债券发行的价值变化
l
对于平息债券【仅针对平息债券】，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。溢价发行债券价值逐渐下降：折价发行债券价值逐渐上升；平价发行债券价值不变但在每个付息周期，越接近付息日，其价值升高。随着到期日的缩短，债券价值对折现率变化的反映越来越不敏感。
l
对于折价发行的平息债券，付息频率越高，价值越低；到期时间越长，价值越低；等风险的债券市场利率上升（折现率上升），价值越低。
5、股票价值评估
（1）0增长股利
其中D1为任意一期的股利（因为每一期都相同）；Rs为股东要求的报酬率
（2）固定股利增长率
（3）非固定股利增长的计算方法（一般是前面三四期是无规律的，后面开始是固定的增长率）【两种方法】
预期ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。
方法一【从固定利率的当年开始作为起点】：前三年的股利收入现值＝2.4×（P/F，15%，1）＋2.88×（P/F，15%，2）＋3.456×（P/F，15%，3）＝6.539（元）；第四年及以后各年的股利收入现值
＝D4/（Rs-g）×（P/F，15%，3）
＝3.456×（1＋12%）/（15%-12%）×（P/F，15%，3）
＝84.831（元），两者之和91.37
方法二【从固定利率前一年开始作为起点】股票价值＝2.4×（P/F，15%，1）＋2.88×（P/F，15%，2）＋[3.456/（15%－12%）]×（P/F，15%，2）＝91.37（元）
6、股票市价与股票价值的关系
股票市价是一种主观预期价值、股票价值是一种客观市场价值。股票价值=股利/当前等风险投资的客观市场利率，股票市价=股利/股票预期报酬率，所以当股票市价低于股票价值时，预期报酬率高于当前等风险投资的市场利率。
假设证券市场处于均衡状态，股价增长率等于股利增长率。
7、非固定股利增长股票价值计算示例
1、
一个投资人持有甲公司的股票，投资必要报酬率为12%。预计甲公司未来2年股利将高速增长，增长率为18%。第3年降为12%，在此以后转为正常增长，增长率为10%。公司最近支付的股利是2元，则该公司股票价值为：
第1年股利=2×（1+18%）=2.36（元）；
第2年股利=2×（1+18%）2=2.78（元）；
第3年股利=2.78×（1+12%）=3.11（元）。
股票价值=2.36×（P/F，12%，1）+2.78×（P/F，12%，2）+3.11×（P/F，12%，3）+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×（P/F，12%，3）=2.36×0.8929+2.78×0.7972+3.11×0.7118+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×0.7118=128.29（元）。
8、TIPS
（1）只有“分期付息”平息债券的溢价债券价值才会逐渐下降，到期一次还本付息的债券价值会逐渐上升。
（2）随着到期日的临近，折价发行的债券价值波动上升;假设付息期无限小，随着到期日的临近，折价发行的债券价值直线上升。
（3）票面利率与债券价值同向变动，市场利率与债券价值是反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。
（4）只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其票面利率与到期收益率一致。
第八章
期权价值评估
1、期权的类别
多头
空头
看涨期权
拥有按固定价格买入标的资产的选择权。标的资产的潜在买方
承担按固定价格卖出标的资产的潜在义务。标的资产的潜在卖方
看跌期权
拥有按固定价格卖出标的资产的选择权。标的资产的潜在卖方
承担按固定价格买入标的资产的潜在义务。标的资产的潜在买方
2、空头多头与收益的锁定
锁定多头的最低净收入和最低净损益；锁定空头的最高净收入和最高净损益。
3、保护性看跌期权
（适用与股票价格可能有较大幅度下跌情况）。保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是，同时净损益的预期也因此降低了（风险与收益同步）。
4、抛补性看涨期权
（适用于股票价格可能下跌，但跌幅较小情形）
5、多头对敲
（预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用）股价偏离执行价格的差额＞期权购买成本，才有净收益。
6、空头对敲
（适用于波动浮动不大情况）
7、期权价值
期权价值=内在价值+时间溢价，内在价值最低为零。期权价值超过内在价值的部分，是未来存在不确定性而产生的价值，不确定性越强，时间溢价也就越大。
变量
欧式看涨
欧式看跌
美式看涨
美式看跌
股票价格
＋
－
＋
－
执行价格
－
＋
－
＋
无风险报酬率【影响执行价格】
＋
－
＋
－
红利【影响股票价格】
－
＋
－
＋
到期期限
不一定
不一定
＋
＋
股价波动率
＋
＋
＋
＋
8、（看涨）期权价值曲线【方便理解】
线段AB和BD（内在价值）组成期权的最低价值线：1）线段AB：股价＜执行价格，期权内在价值＝0；2）线段BD：股价＞执行价格，期权内在价值＝股价－执行价格；
时间溢价的存在，导致除原点外，期权价值线（AGJ）必定会在最低价值（内在价值）线（ABD）的上方，即：期权价值＞期权内在价值。
看涨期权是以潜在有利的低固定价格购买股票的权利，其价值不可能超过标的股票的价值，否则投资者将直接购买股票。
9、
复制原理
【前提是知道上下行幅度，以幅度求借款数额与股票数额】
（1）原理：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。
（2）把购买股票的数量的比率称为套期保值比率（H）;
r
一般为无风险利率。思路为先计算SU/SD/CU/CD这四个变量，再根据四个数据求出H，再求借款数额【三步走】。最后求出期权价值（期权价值＝购买股票支出－借款）
Cu＝H×Su-借款数额（1＋r）
Cd＝H×Sd-借款数额（1＋r）
10、风险中性原理
【前提是知道上下行幅度，以幅度求概率】
（1）
原理：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险报酬率。将期望值用无风险报酬率折现。
（2）
期望报酬率＝无风险报酬率＝上行概率×股价上升百分比＋（1-下行概率）×股价下降百分比【负数】）
（3）
计算步骤：先求出上下行概率，然后求出到期后的期权价值，最后将期权价值折现到目前时点。
11、二叉树原理
（需要知道股价上升下降的百分比）
（1）原理：实质上是套期保值原理和风险中性原理的综合应用。二叉树期权定价模型在以下假设基础上：（1）市场投资没有交易成本；（2）投资者都是价格的接受者；（3）允许完全使用卖空所得款项；（4）允许以无风险报酬率借入或贷出款项；（5）未来股票的价格将是两种可能值中的一个。
（2）