中新经纬3月24日电：当前银行同业拆借利率是否会触发降准？
作者 明明 中信证券首席经济学家
2月中旬以来，同业存单利率持续走高，9个月至1年期同业存单发行量持续上升。但近期似乎有所企稳，主要是商业银行债务端压力加大，以及资金赎回和理财等因素。现象的负面影响。目前，同业存单收益率曲线整体大幅上移，银行负债成本上升，长期资金需求更加明显。与 2021 年的降准相比，我们认为近期央行可能会进行降准。
近期，同业存单量价齐升。2022年2月中旬以来，同业存单发行率持续上升，但近期增速放缓。从节奏上看，2月中下旬，同业存单发行率快速上涨；3月份开始，同业存单利率涨幅趋缓。同业存单融资净额先降后升。前期主要受时期规模影响。此后同业存款利率，发行力度加大，带动净融资额上升。
银行同业存单利率上升的驱动因素主要包括以下几个方面。供给端，锁定债务成本弥补资金缺口：①2月降息预期失败后，叠加海外加息因素，市场担忧加息。因此，商业银行倾向于通过发行较长期的同业存单来提前锁定中长期同业负债的成本；②银行长期资金不足，受信贷供给因素影响，发行同业存单需求增加。需求端，在赎回压力下配置力减弱：①货币资金是同业存单的重要配置者同业存款利率，商品基差增速的下降削弱了同业存单的需求；②从EVA（附加经济价值）来看，由于前期国债和国开债收益率上升，因此同业存单的吸引力相对下降。
回顾同业存单利差和降准的历史，我们发现，从同业存单和MLF（Medium-Term Lending Facility）利差来看，降准前1个月内，利率同业存单整体上涨，银行负债压力加大。利差大幅下降，银行负债成本得到有效控制。从期限结构上看，降准前，往往伴随着长期利率的大幅上升，曲线更加陡峭。
我们认为存单目前的表现可能会触发降准。与当前情况及2021年12月降准相比，同业存单与MLF利差已恢复至2021年12月6日宣布降准前的水平，银行负债成本压力加大。3月以来，同业存单收益率曲线大幅上移，与2021年12月降准前的曲线形态变化相似。因此，央行有一定的动力通过降准再次为银行降本。 RRR 削减。另外，现在和2021年12月一样，稳增长面临较大压力，当前经济复苏形势仍不稳固，尤其是在疫情风波和俄乌冲突影响下，需要进一步惠及实体，所以需要通过降准来释放空间。（中新经纬APP）