说到分级基金，很多人会告诉我，分级基金是把一个母基金分成A、B两个子基金，然后B级向A级借钱炒股，A级享受固定投资收益， B级借钱炒股，高风险高收益分级基金套利，涨的时候加速，跌的时候加速。诚然单独评级B确实存在高风险分级基金套利，但如果将评级A、评级B、FOF这三只基金作为一个整体来研究，就会发现一个低风险的套利空间，投资者可以用较小的风险做大利润。
让我们看看两级基金和母基金之间的关系。以香蕉为例。香蕉由果皮和果肉两部分组成。基金中的基金是一根香蕉，A级是香蕉皮，B级是香蕉肉。香蕉肉（B 级）和香蕉皮（A 级）加起来就是香蕉（基金中的基金）。理论上，你买一根香蕉的价格应该等于皮的价格和肉的价格。即A级价格加上B级价格应该等于fund of funds的净值。然而，在资本市场上，香蕉分为香蕉皮和香蕉肉之后，香蕉的价格往往不是香蕉皮加香蕉肉。
以富国中证行业4.0分级基金（简称行业4）为例。7月28日，分级基金行业4A收盘价为0.897，分级基金行业4B收盘价为0.620。而FOF Industry 4的净值为0.897。Industry 4A的价格加上Industry 4B的价格除以2，即(0.620+0.897)/2=0.7585。再来看看母基金实业4的净值，0.6700！加上香蕉皮和香蕉肉后，比香蕉还贵，溢价13.21%。
不仅有整体溢价，还有整体折扣。7月28日，A楼（150192）收盘价为0.847，B楼（150193）收盘价为1.262。将这两个数字相加并除以 2 得到 1.0545。此时母基金的净值为1.0790。房产A加入房产B后，fund of funds会更便宜，整体折价2.27%。
需要告诉投资者的是，fund of fund一般是现场申购赎回，最低申购5万元。A级和B级可以像股票一样在二级市场买卖。看到这里，有些人会兴奋起来，套利的机会出现了。还不兴奋？那么让我告诉你如何套利。
当A级价格加上B级价格低于母基金的净值时，投资者可以购买A级和B级相同份额，然后在操作系统中点击合并。将 A 级和 B 级合并为基金中的基金。这时候，你用折价基金买入了fund of funds。此时，如果您在现场交易中选择赎回fund of fund，您将获得优惠部分。
当 A 级价格加上 B 级价格高于基金中的基金时。您可以先在网站上购买fund of funds，然后在操作系统中将fund of funds拆分为A级和B级。分流比一般为1:1。然后在二级市场卖出A级和B级，这样溢价部分就可以赚到。
上例中，房产A与房产B的溢价高达13.21%，扣除申购资金1.2%的手续费后，仍有12.01%的套利空间。4月7日恒生分类整体溢价超20%。当然，基金的申购、赎回、分拆、合并都是需要时间的，一般是两天，有的券商只需要一天。也就是说，只要预计市场在一两天内不会出现大幅波动，投资者就可以赚取低风险套利。
是愿意冒高风险购买Tier B并享受刺激，还是利用差价和低风险套利，取决于投资者的选择。需要提醒的是，在很多情况下，B级的下跌是低风险套利造成的。