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基础制度建设比股票市值损失更迫切 本文内容：
基础制度建设比股票市值损失更迫切
摘要：2009年4月2日.推出创业板,有助于实现我国发展多层次股票市场的战略.我国证券市场经历了十多年的发展,经验教训很多,有待解决的问题很多,可分为微观,中观和宏观三个.
关键词：股票
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基础制度建设比股票市值损失更迫切
文章来源：新华网
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时间：2009年04月02日
2009年3月31日,证监会公开发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(简称创业板管理办法)。新规出台不到两天,各界反馈意见颇多。担心者认为,推出创业板将导致市场资金流失,股价将深度调整,属于重大利空。笔者认为,这种担心有些道理,却也夸大其词。只要努力降低创业板市场的运行成本,完善创业板
股票发行和交易规则,发挥创业板市场的独特优势,就能把市值损失降到最低程度。
推出创业板,有助于实现我国发展多层次股票市场的战略。我国证券市场经历了十多年的发展,经验教训很多,有待解决的问题很多,可分为微观、中观和宏观三个层面。诸如应否取消涨停板等即属于微观问题,应否改革股票发行定价机制乃是中观问题;是否开设创业板市场,属于证券市场发展的宏观问题。2004年发布的“国九条“就明确提出要建立多层次股票市场。通过推出创业板市场,我国初步形成了由一板市场(以沪深交易所为载体)、二板市场(以创业板市场为载体)和三板市场(以股份转让代办体系为载体)共同构成的结构性股票市场。在三个市场层次中,股票发行上市条件各异,交易规则不同,监管规则有别,三个市场相互配合,消除了我国证券市场的结构性缺陷,奠定了我国证券市场长远发展的基础。
推出创业板,满足了不同企业的融资需求,有助于推动中小企业健康发展。在通常情况下,大型以及长期稳定经营的企业不仅能获得在主板市场发行股票的机会,还更容易获得商业银行的贷款支持,从而取得较好的企业发展条件。对于大量中小企业来说,它们不仅在事实上失去了发行股票的资格,还难以得到商业银行支持,这种状况加剧了企业之间的不平等,限制了中小企业的生存和发展。在全球性金融危机的背景下,中小企业融资难问题更趋严重。如果让企业自行承受金融危机之苦,必将对国家和社会造成更大损害。适时推出创业板,允许中小企业和科技创新企业直接融资,不仅有助于解决企业融资难问题,还有助于帮助企业渡过金融危机。
推出创业板市场,满足了激进型投资者的偏好,却未必适合保守型投资者的需求。“创业“二字揭示了创业板的部分特征,创业板市场主要是面向中小企业和科技创新企业融资需求的。创业板的股票具有高风险、高回报的特性,对于具有高风险承受能力、追求高回报的投资者来说,创业板股票是具有吸引力的。为了适合于保守型投资需求而漠视激进型投资者的正当诉求,乃是因噎废食之举,我们应当兼顾激进型投资者的投资需求。为了降低创业板市场的投资风险,创业板管理办法规定,证券交易所应当建立适合创业板特点的市场风险警示及投资者持续教育的制度,督促发行人建立健全维护投资者权益的制度以及防范和纠正违法违规行为的内部控制体系。
推出创业板市场,必然分流主板市场资金,影响主板上市的股票价格。其实,只要推出新的市场或者产品,必将影响原有市场的资金供给并引起股价下跌。但是,必须看到,主板市场资金大规模分流只是一种表象,资金分流根本原因在于冻结的申购资金规模过大。如发行人拟发行1亿元新股,发行价为10元,融资规模为10亿元。按照中签率为1%计算,冻结资金规模为100亿元;若按中签率为0.1%计算,冻结资金高达1000亿元,这是二级市场资金流失的典型情况。如果中签率为10%,冻结资金只有100亿元;若中签率提高到50%,冻结资金只有50亿元。笔者认为,在创业板市场中,应当改革现有的股票发行方式,提高中签率,减少申购资金冻结规模,降低推出创业板市场对主板市场资金分流的影响,不宜将主板股票发行方式复制到创业板市场中。
证监会主席尚福林指出,要把基础性制度建设放到战略高度。笔者认为,推出创业板有助于优化我国的证券市场结构,与股票市值的少量损失相比较,是更迫切的基础制度建设。问题仅在于,为了换取优化的证券市场结构,我们究竟愿意或者能够承受多少市值损失,我们能否采取更有效的减少市值损失的措施。(叶林/中国人民大学法学院教授、中国法学会商法学研究会副会长)