基本事件
5月13日早盘，离岸人民币兑美元一度跌破6.89关口，创1月初以来新低，一天内跌超450点。在岸人民币兑美元一度跌破6.86关口，创1月初以来新低，较上周五晚收盘下跌逾400点。我们认为，目前美元指数短期走强是由于美国一季度经济基本面好于预期，贸易摩擦升级，使得美元资产具有短期配置价值，但基于长期经济发展质量提升和体制改革红利释放预期，适度货币政策、逆周期调节财政政策，
事件分析
01
短期内一季度经济好于预期支撑美元
今年一季度，美国实际国内生产总值（GDP）年率增长3.2%，远超上季度2.2%的增速和2.3%的预期值。一季度末，美国通胀、商业景气、零售销售均有不同程度回升，反映出美国经济的短期韧性。另一方面，美国劳动力市场依然强劲，4月非农就业人数超预期（26.3万人），失业率降至3.6%的历史低点。
短期来看，美国经济增长具有较强的韧性，中长期来看将温和回落。目前美国经济短期内仍受支撑，经济表现温和。分项看，净出口、私人投资、政府支出均对经济起到提振作用，但个人消费支出增速放缓仍值得警惕。另一方面，值得注意的是，4月30日，美国总统特朗普与国会民主党领袖就拨款2万亿美元改善基础设施的计划达成共识，这将在一定程度上支撑美国经济的增长势头。程度。总体而言，我们认为美国经济短期增长动力依然存在。预计美国 年中经济将继续温和表现。但受消费和净出口下滑压力，美国总体处于扩张周期末期。对经济放缓持谨慎态度。
02
美联储货币政策进入观望期，美元指数高位震荡
5月1日，美联储FOMC利率会议维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合市场预期；下调超额存款准备金利率（IOER率）5个基点至2.35%。对于货币政策立场，美联储主席鲍威尔表示，“我没有看到加息或降息的充分理由；目前，我们的政策立场是合适的。” 基于我们以上对美国经济基本面的判断，一方面今日美元兑人民币汇率，美国经济数据显示下行压力有所缓解，良好的就业数据也降低了降息的必要性和紧迫性；另一方面，美国通胀水平处于低位（鲍威尔称之为“暂时性”），3月核心PCE物价指数上涨1。同比6%，低于2%的目标，美联储暂时不具备加息条件。因此，整体来看，在美国一季度经济基本面整体好于预期的支撑下，美联储货币政策进入观察期，令市场对短期美联储的预期受挫。降息在一定程度上为美元指数提供了支撑。
03
贸易摩擦升级导致人民币汇率波动加大，未来将回归经济基本面
2018年，受内部去杠杆、外部贸易摩擦持续升级、美联储四次加息影响，人民币兑美元汇率两次逼近“7关口”。5月以来，中美贸易谈判的不确定性重现，加剧了全球投资者的避险情绪，推高美元作为短期主要避险资产的汇率。不过，两国中长期汇率走势仍取决于中美两国的经济表现。从经济基本面看，虽然短期贸易摩擦对全球经济和金融市场造成较大扰动，但我国经济一季度已见底。稳定的迹象。从外汇储备变化来看，虽然4月份外汇储备小幅下降，结束了“五连升”，但主要原因是美债估值下降，而非资本外流。总体而言，在外部条件没有出现趋势性波动的情况下，我国仍有足够的政策空间保障经济平稳运行，从而为人民币汇率提供支撑。
04
人民币汇率展望
中美贸易摩擦再次升温。从两国的影响来看，顺差国的不利影响将强于逆差国今日美元兑人民币汇率，这意味着人民币的短期波动将加剧。在此背景下，我们建议短期阶段性配置美元资产，分散风险。另一方面，我们认为无需过度担心人民币汇率阶段性贬值。中美贸易谈判达成协议是大概率事件。人民币兑美元年内“破7”的可能性仍然很低。而从中长期来看，基于国内经济的基本面，在美元指数高位震荡、全球经济增长动能放缓的大趋势下，我国在去杠杆后已经具备了较强的抗风险能力。随着开放红利的进一步释放，人民币资产的吸引力将不断增强，我们中长期仍坚定看好人民币资产。