央行和银监会联合发布信贷十条 本文关键词：央行，信贷，十条，联合发布，银监
央行和银监会联合发布信贷十条 本文简介：央行和银监会联合发布信贷十条经济刺激升级★对钢铁、汽车、轻工、纺织、装备制造、电子信息、船舶、有色金属、石化、物流等国家重点产业调整振兴规划配套金融支持★进一步优化信贷资金结构，优先保证中央投资项目配套资金及时落实到位★支持金融机构发放并购贷款，及时满足中小企业合理的并购融资需求★支持有条件的地方试
央行和银监会联合发布信贷十条 本文内容：
央行和银监会联合发布信贷十条
经济刺激升级
★对钢铁、汽车、轻工、纺织、装备制造、电子信息、船舶、有色金属、石化、物流等国家重点产业调整振兴规划配套金融支持
★进一步优化信贷资金结构，优先保证中央投资项目配套资金及时落实到位
★支持金融机构发放并购贷款，及时满足中小企业合理的并购融资需求
★支持有条件的地方试点设立消费金融公司
★支持符合条件的汽车金融公司发行金融债券，扩大汽车贷款证券化规模
★支持房地产企业发行企业债和开展房地产投资信托基金试点
中国人民银行和银监会23日联合发布了关于信贷结构调整的十条意见。意见要求，各金融机构要优先保证手续齐全、符合项目开工和建设条件的中央投资项目所需配套信贷资金及时落实到位，并通过创新融资形式拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道。切实做好对十大产业调整振兴规划的融资支持力度。
这十条意见是为深入贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施和《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》，认真执行适度宽松的货币政策，在保持货币信贷总量合理增长的基础上，进一步加强信贷结构调整，促进国民经济平稳较快发展而提出的。
一是保证符合条件的中央投资项目所需配套贷款及时落实到位。各金融机构在保持信贷总量合理均衡增长的基础上，要进一步优化信贷资金结构，统筹配置信贷资源，优先保证手续齐全、符合项目开工和建设条件的中央投资项目所需配套信贷资金及时落实到位。鼓励和支持银行业金融机构通过银团贷款，合理分散信贷风险，为符合条件的大型中央政府投资项目提供有效信贷支持。
鼓励地方政府通过增加地方财政贴息、完善信贷奖补机制、设立合规的政府投融资平台等多种方式，吸引和激励银行业金融机构加大对中央投资项目的信贷支持力度。支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道。
对钢铁、汽车、轻工、纺织、装备制造、电子信息、船舶、有色金属、石化、物流等国家重点产业调整振兴规划已明确支持方向的专项项目以及符合条件的技术改造项目，金融机构要根据产业规划的要求和项目需求特点，积极创新融资产品和服务方式，加大必要的融资支持力度，切实做好各项配套金融支持和服务工作。
二是进一步加大涉农信贷投放，引导更多资金投向农村。
三是多方面拓宽中小企业的融资渠道，对中小企业的金融服务要精细化。支持地方政府建立中小企业贷款风险补偿基金，完善中小企业信贷风险分担机制。规范、引导和发挥好民间金融在支持中小企业发展中的积极作用。支持金融机构发放并购贷款，及时满足中小企业合理的并购融资需求。扩大中小企业短期融资券试点规模。在银行间市场加快推出高收益债券和中小企业集合债券。
四是扎实做好就业、助学、灾后重建等改善民生类的信贷政策支持工作。
五是鼓励发展消费信贷，做大做好消费信贷市场。积极研究、制定和落实有利于扩大消费的信贷政策措施，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点，集中推进汽车、住房、家电、教育、旅游等与民生密切相关的产业的信贷消费。引导金融机构加大消费信贷产品创新力度，改进消费信贷业务管理方式。支持有条件的地方试点设立消费金融公司。鼓励和支持各商业银行与汽车金融公司开展多方面的业务合作，支持符合条件的汽车金融公司发行金融债券，扩大汽车贷款证券化规模，拓宽汽车金融公司融资渠道。
六是落实好房地产信贷政策，支持房地产市场平稳健康发展。做好对有实力、有信誉的房地产开发企业兼并重组有关企业或项目的融资支持和配套金融服务。支持资信条件较好的房地产企业发行企业债券和开展房地产投资信托基金试点，拓宽房地产企业融资渠道。
七是加大对产业转移的融资支持，支持过剩产业有序转移。鼓励金融机构开展出口信贷业务，灵活运用票据贴现、押汇贷款、对外担保等方式，培育一批具有自主知识产权、自主品牌和高附加值的出口拳头产品，促进加工贸易转型升级和梯度转移。支持国内有实力的企业开展高新技术领域的跨国并购。提高审批效率，支持境内企业加大对境外的战略性投资。
八是支持区域经济协调发展，推进实施区域经济发展战略。
九是促进自主创新成果产业化，推动产业结构优化升级。鼓励地方政府设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业，促进政府引导、市场化运作的创业投资发展。
十是加强信贷结构监测评估，有效防范和控制信贷风险。
篇2：个人征信对发展消费信贷贡献度研究基于中部六省
个人征信对发展消费信贷贡献度研究基于中部六省 本文关键词：征信，消费信贷，贡献，研究，发展
个人征信对发展消费信贷贡献度研究基于中部六省 本文简介：个人征信对发展消费信贷贡献度研究———基于中部六省的分析摘要:为了厘清个人征信对发展消费信贷贡献度,本文利用中部六省2008年的年度数据,将个人征信与其他影响消费信贷的社会经济因素联合起来考察,从数量上研究了个人征信对消费信贷的静态贡献度,以期对加快个人征信建设,促进消费信贷开展提供一些启示和借鉴。
个人征信对发展消费信贷贡献度研究基于中部六省 本文内容：
个人征信对发展消费信贷贡献度研究———基于中部六省的分析
摘要:为了厘清个人征信对发展消费信贷贡献度,本文利用中部六省2008年的年度数据,将个人征信与其他影响消费信贷的社会经济因素联合起来考察,从数量上研究了个人征信对消费信贷的静态贡献度,以期对加快个人征信建设,促进消费信贷开展提供一些启示和借鉴。
关键词:个人征信;消费信贷;贡献度
一、引言
银行作为消费信贷的经营主体,需要深入了解和掌握借款人的真实信用状况,包括其偿债能力和偿债意愿;而借款人为了获得银行消费信贷,则倾向于隐藏对自己不利的信息。这种借贷双方的信息不对称,导致了大量的道德风险和逆向选择,妨碍了消费信贷市场的持续、稳定、健康发展。个人征信正是为解决上述信息不对称而设计的应对方案,它通过收集和共享借款人信用品质的方式,满足了银行等放贷机构的信息需求,进而推动了消费信贷市场的良性发展。对于个人征信的积极作用及存在的问题,现有的文献已经有不少研究,这些研究主要是感性的、片面的,尚未综合考虑一些重要社会经济因素(如个人可支配收入、社会保障水平、利率高低、法律环境等)对消费信贷供给量的影响。因此,为了进一步厘清个人征信在影响消费信贷的诸多因素中的地位,有必要将个人征信与其他影响消费信贷的社会经济因素联合起来考察,明确目前个人征信对消费信贷发展的具体贡献度或影响力。
二、个人征信对消费信贷发展贡献度实证分析
由于个人征信工作在我国开展不到3年,从数量上讲,尚不足以使用统计技术进行时序分析,再加之相关数据的可得性考量,我们选择用中部六省2008年的年度数据,从数量上研究个人征信对消费信贷的静态贡献度和相关性。
(一)变量选择1.城镇居民可支配收入。收入作为一种衡量财富的标志,是消费能力的一个主要影响因素,因此也是影响信贷消费的主要因素。由于目前我省农村居民的消费信贷规模还很小,因此我们将城镇居民可支配收入作为衡量收入的变量;
2.社会保障总支出。社会保障因素会影响人们的未来支出预期,因此对人们的当期消费也具有重要影响,我们将社保总支出作为社会保障因素变量;3.银行债权司法保护评价。法制环境的优劣、对信贷人债权的保护力度,也是影响银行类金融机构提供消费信贷服务的一项重要考虑因素。虽然在目前我国市场化条件还不充分的情况下,其影响力可能有限,但是我们仍然将其纳入分析范围。本文通过对银行相关工作人员的问卷调查,得到银行对当地法制环境的评价,因此我们将“银行债权受司法保护的水平评价”作为评价当地法制环境的指标;
4.消费信贷利率。利率作为资金的使用价格消费信贷具有实质性影响,虽然在目前的利率市场化进程中,利率的波动幅度还有限,但是各地利率水平的差异也能体现出对消费信贷的影响,因此我们将“金融机构实际执行的个人1年期贷款加权平均利率”指标作为影响消费信贷的价格因素。5.个人征信查询量。作为本文分析的核心,征信系统披露的信息对信贷消费的影响,是我们重点要分析的内容,虽然其影响力大小还不确定,但是我们也将它列入测算模型中,根据目前数据的可得性,我们使用查询量指标来衡量信息披露的大小。除以上因素外,还有影响消费信贷的诸多因素,如金融生态环境、金融创新等,但是根据我们所要分析的主要问题,结合数据的可得性,本文主要选取上述五个指标作为自变量,选取个人消费信贷作为因变量。需要说明的是,这里所说的自变量和因变量,仅仅是针对变量在模型中的位置而言,并不表示变量间的因果关系,因为从某种程度上说,收入水平的变化会引起消费的变化,但是消费的变化也会引起社会总收入的变化,在这种因果关系以及函数形式不明确的情况下,我们所测算出的参数的意义仅仅在于衡量变量间的共变趋势。
(二)样本选择及模型分析在研究模型中,我们选取中部六省作为样本,对数据作对数处理,模型采用线性的形式。L
=C
+α*I+β*T+γ*S+δ*R
+λ*E其中:
L为个人消费信贷余额的自然对数;
I为城镇居民可支配收入的自然对数;
T为个人征信系统查询次数的自然对数;
S为社会保障总支出的自然对数;
R为金融机构实际执行的个人1年期贷款加权平均利率的自然对数;
E为银行债权受司法保护的水平评价(百分制)的自然对数;α、β、γ、δ、λ分别为五个变量对个人消费信贷的弹性系数;
C为常数项。根据样本数据,用Eviews软件对上述线性方程进行回归,结果如下:0·94,但是变量I、S、R的回归系数t检验都不太显著,与现实状况不太符合,说明自变量之间存在着多重共线性问题。从下表中解释变量的相关系数矩阵上我们可以看出,解释变量间存在着较明显的相关性。为降低参数之间较强相关性对模型分析解释力的负面影响,我们可以采用正交化方法来分离出各自变量对因变量的纯粹影响力。正交化属于一种计算方法而非单纯的参数估计方法,在计算过程中通过将有共同变化趋势的向量分解为相互正交的两个向量,从而分离出各变量单独的纯粹影响力。具体测算的方程如下:L
=C11+β11*T11+υ11υ11=C12+γ11*S11+υ12υ12=C13+θ11*R11+υ13υ13=C14+λ11*E11+υ14I=C15+β12*T12+ν11ν11=C16+γ12*S12+ν12ν12=C17+θ12*R12+ν13ν13=C18+λ12*E12+ν14ν14=C19+α12*ν14+ω1
α(个人消费信贷对居民可
支配收入的弹性系数
)L
=C21+α21*I21+υ21υ21=C22+γ21*S21+υ22υ23=C23+θ21*R21+υ23υ23=C24+λ21*E21+υ24T
=C25+α22*I22+ν21ν21=C26+γ22*S22+ν22ν22=C27+θ22*R22+ν23ν13=C28+λ22*E22+ν24ν24=C29+β*ν24+ω2
β(个人消费信贷对征信系
统查询次数的弹性系数
)L
=C31+α31*I31+υ31υ31=C32+β31*S31+υ32υ32=C33+θ31*R31+υ33υ33=C34+λ31*E31+υ34S
=C35+α32*I32+ν31ν31=C36+β32*T32+ν32ν32=C37+θ32*R32+ν33ν33=C38+λ32*E32+ν34ν34=C39+γ*ν34+ω3
γ(个人消费信贷对社保支
出的弹性系数
)L
=C41+α41*I41+υ41υ41=C42+β41*T41+υ42υ42=C43+γ41*S41+υ43υ43=C44+λ41*E41+υ44T
=C45+α42*I42+ν41ν41=C46+β42*T42+ν42ν42=C47+γ42*R42+ν43ν43=C48+λ42*E42+ν44ν44=C49+θ*ν44+ω4
θ(个人消费信贷对利率的
弹性系数)
51+α51*I51+υ51υ51=C52+β51*T51+υ52υ52=C53+θ51*R51+υ53υ53=C54+λ51*R51+υ54E
=C55+α52*I52+ν51ν51=C56+β52*T52+ν52ν52=C57+γ52*R52+ν53ν53=C58+θ52*R52+ν54ν54=C59+λ*ν54+ω5
θ(个人消费信贷对法制环
境水平的弹性系数
)
根据以上方程,我们可以得到2008年中部六省消费信贷分别受居民可支配收入、征信系统信息查询量、社会保障程度、资金价格以及法治环境等因素的共变影响度,测算的偏回归系数为消费信贷对各因素的弹性系数,结果如下:L
=0·24*I+1·1*T+0·66*S+1·18*R
-0·69*E通过计算结果我们发现,个人征信对消费信贷投放量的贡献度仅次于利率,当征信系统信息查询次数增加1%,个人消费信贷余额会相应增加1·1%,可见个人征信在消费信贷发展中具有相当重要的影响力,这与我们前述理论和实际分析的情况是基本吻合的。目前各银行将个人信用记录作为审批消费信贷的重要参考和决策依据,已在相当程度上确确实实影响了消费信贷的投放量。模型结果中,利率高低与消费信贷余额正相关可能是消费信贷余额中中长期的住房消费贷款的高占比与我们考察的与借款人信用品质相关度较高的短期利率存在差异有关;而法制保障评价与个人消费信贷余额负相关则可能是当前信贷人保护弱化条件下消费信贷业务量大的银行面临较多债权损失概率的反映。
三、结论和建议
随着经济的扩张、借款人跨区域经济活动的现象日益普遍,使得银行全面、深入掌握借款人资信状况的能力弱化,面临逆向选择或道德风险问题的困扰。因此,银行等放贷人之间(特别是不同区域放贷人之间)共享客户信用信息便成为现实的需求。为此,个人征信建设有必要从以下几方面予以加强。
1.依法搭建能覆盖主要行业的个人征信体系。在国家层面加快推进《征信管理条例》、《个人信用信息保护法》等法律、法规制订步伐,同时按照有利于丰富个人征信数据库、推动消费信贷发展的要求,及时将各自掌握的个人社会经济生活中产生的信用信息纳入个人信用报告,丰富信用报告内容,更全面的反映个人信用品质,使银行能更及时准确地了解借款人信息,提高消费信贷管理效率,增加对消费信贷投入。
2.丰富个人征信产品,满足银行消费信贷投放的差异性需求。人民银行征信中心应加快产品开发力度,依托覆盖全国6亿人口的个人信用信息基础数据库,充分借鉴国外先进经验,利用各种统计和数量分析工具,针对借款人各个不同侧面的特征,开发不同的征信产品,以满足不同银行的差异性消费信贷授信决策需要。3.借助个人征信,提高消费信贷管理水平,加快业务创新。个人征信体系的建设为消除消费信贷市场中的信息不对称起到了十分积极的作用,各商业银行要充分把握机遇,加大对个人征信产品的使用力度,科学理解个人信用报告中相关信息所揭示的借款人信用品质,建立和完善自身消费信贷管理制度和流程,对不同信用品质的客户提供不同的信贷政策,加快产品创新,在覆盖客户信用风险的基础上,不断满足不同客户的消费信贷需求,扩大消费信贷新领域,创造新的利润增长点。
作者：方博文
单位:中国人民银行衡阳市中心支行
金融经济2009/16
篇3：非常规信贷引爆通胀预期
非常规信贷引爆通胀预期 本文关键词：通胀，信贷，引爆，预期，非常规
非常规信贷引爆通胀预期 本文简介：非常规信贷引爆通胀预期，美元可能主导铜09年下半年走势黄伟昌【内容提要】1、非常规救市令负利率时代重现江湖，预期通胀VS消费疲软；2、中美金融战正式拉开序幕，特别提款权将逐步稀释美元全球霸权；3、全球流动性暴增，持续上涨后商品价格波动变剧烈；4、中国收储年中现阶段性收官，铜价恐进入阶段修正。第一部分
非常规信贷引爆通胀预期 本文内容：
非常规信贷引爆通胀预期，美元可能主导铜09年下半年走势
黄伟昌
【内容提要】
1、非常规救市令负利率时代重现江湖，预期通胀VS消费疲软；
2、中美金融战正式拉开序幕，特别提款权将逐步稀释美元全球霸权；
3、全球流动性暴增，持续上涨后商品价格波动变剧烈；
4、中国收储年中现阶段性收官，铜价恐进入阶段修正。
第一部分
行情回顾与展望
一、回顾行情
1、
全球央行联袂下猛药，铜价上扬绝地大反弹
2009年上半年综合铜走势与以以往两年的上年走势类似，主要分为两个阶段：
第一阶段（2009年1月－2008年3月）
中储采购取代传统商业买盘，铜价在跌宕中积蓄反弹能量。
经历三个月的单边下滑，哀鸿遍野的全球经济体开始反思对金融市场放任自流的监管，全球央行联袂救市之下商品的价格已经浮现超跌见底迹象，然而似乎仍然缺乏足以引导反弹的导火索，此时中国国家储备局出于扶持国内大型实体经济等的需要开始在市场上收购铜材，最终导致LME期铜库存于2月底结束持续攀升的势头，为铜价带来难得的喘息机会。此阶段，综合铜开3055美元后上行至3120-3600美元区间进行震荡筑底行程，波幅约16%，盘中并没有出现以往两年年初的二次探底行情且区间波幅大于之前两年，铜价反弹的趋势已经较为明显。
第二阶段（2009年3月－2009年7月）
全球央行联袂采取非常规量化货币政策，源源不断的流动性数据有效的提振经济数据的换暖，尽管经济危机笼罩下全球消费疲软的格局自始至终都没有改变，但全球通胀的声音越演越烈，市场开始储备工业原材料加速LME期铜库存的下滑，3-7月铜价持续上扬，不过按照以往年两年年初上行持续约3个月的周期来看，7月后出现调整的几率增加不少。此阶段综合铜于3400美元附近乏力，最高5390美元，涨幅近60%，高于08年涨幅但与07年同期涨幅相当，尽管全球流动性激增仍然将推动铜价的抗跌，但按照反弹幅度计算，6月底已经处于调整的临界点。
2、国内新增信贷规模迅速膨胀，流动性介入促成沪铜强势上扬
相比综合铜的走势，沪铜09年上半年的行情走势相对简单，尽管4月中旬开始盘面波动幅度明显加剧，但总体而来，上半年平行线式的上涨行情较为明显：
配合中国数万亿的经济刺激方案的实施，中储展开的采购行动及央行的超常规的新增信贷规模令铜价从筑底结构中迅速释放出来，同时各国央行对原材料的储备令LME期铜库存以超乎寻常的态势下滑，而更为重要的因素为美元在一片怀疑声中逐渐式微的格局令商品似乎获得前所未有的能量供给，不过4月中旬以后，随着国内传统消费淡季的临近及信贷规模的萎缩，国内现货跟涨力度明显不及第一季度，沪铜随即进入42000压力区附近的宽幅整理行程。
二、展望
1、超跌反弹与全球激增的流动性所产生的合力，已经令铜现货触碰06/08年区间颈线部位
非理性的下跌最终预兆着非理性的上涨，从上图可以看到，若以2002年作为狂牛启动点，2008年12月底现货铜价已经回调83.2％，随后铜价以迅雷不及掩耳之势反弹至5400美元的颈线阻力部位，而在一个行程当中铜价似乎通常出现较大幅度的调整，尽管流动性的暴增可能令铜价短期脱离需求面的影响而独立上行，但面对重要的阻力区间及技术面对超买的能量释放要求，铜价仍然可能在5400-6400美元阻力区间前出现回调，回调支撑约在4400美元附近。预计下半年在修正上半年的技术调整能量后将启动崭新一程的上行行情。
2、09年铜价仍然将回归需求面，但流动性仍主导盘面震荡后再度拉升
综合铜方面，我们作如下预测参考：
上图是截止6月30日综合铜周线图
点位分布推算：
根据甘氏线及百分比线的测算，08年12月底开启的上行行情可能在5500-6100美元附近进入修正阶段，另外我们利用1987年至2009年7月的历史低点1336美元及最高点8940美元进行百分比测算，5140美元约为期间的50%位置，6月份在与技术指标背离的情况下一度上破此位，笔者认为09年下半年的一般阻力区在5500-6100美元，前阻力区间在6100-6400美元，而由于能源及资源性题材的铜材跌幅已经难以打开，我们认为一般支撑区域在4000-4400美元，强支撑区间为3800-4000美元。
周期时间推算：
通过周期线测算，我们发现近年来行情出现较大逆转的时间周期为36个周左右，2008年7月的下行行情最终在2009年3月中旬收官，而根据周期计算我们预计下一个时间窗口在2009年11月中旬，根据对之前几个36周时段的分析，震荡与盘整各占据一定的比例，从时间窗口来看，7月份开始出现回调的几率较大，随后可能进入整理期，今年10月后铜价可能将再次启动。
沪铜方面，我们做如下预测参考：
周期时间推算：
通过图形测算我们发现沪铜（选取沪铜连续）行情周期长度为45个周左右，目前处于2009年2月中旬至2010年2月初的周期当中，另外从甘氏线来看，沪铜7月处于方向抉择当中，若企稳甘氏线之上则可能出现补涨行情，否则将进入高位整理区间。
上图是1998年至2009年7月沪铜连续的周K线图
点位分布推算：
与综合铜不同，6月底沪铜仍然未曾触及统计期形成的50%，预计下半年沪铜连续的支撑区间位于35200-38000之间，一般阻力区在45000-50000，强阻力区间在50000-55000.
第二部分
主要因素分析
一、预期恶性通胀VS疲软需求，危机中的资金博弈仍然持续。
1.经济数据回暖，全球经济即将复苏？
或许在2009年年中，经历近半年全球经济数据回暖的浸泡人们已经弱化对次贷危机的忧虑，的确经济危机终有过去的一天，但希望一个神奇的指标出现后随即危机的结束就摆在眼前这样的想法似乎过于简单，2007年爆发的次贷危机时异常非常复杂杀伤力极大的危机，他包括多个动态的组成部分。它的第一阶段有2007年8月开始的次贷危机引爆，一场跨品种危机迅速蔓延至信贷市场的其他产品，另外，衍生品爆炸通常具备“起始及扩散”的技术特性，有毒资产最终传染整个世界并早就一场真正划时代的危机。危机的第二阶段是金融危机冲击实体经济部门，09年以来通用等大型企业的倒闭已经拉响号角，同时根据美国政府公布的数据美国失业率09年上半年持续攀升而民间储蓄增加，很显然消费已经被放置次要的地位，尽管中国通过四万亿投资努力将出口导向性的经济体制进行转型并逐步通过周边的确的人民币结算、提出特别提款权来与美国脱钩，但短期而言这样的变革仍然痛苦。危机的第三阶段涉及一个不断恶化、在真实商业周期与金融机构信贷质量之间的负面信息反馈链。目前美国国债已经开始遭遇抛售，而国债作为及货币政策后的重要措施，奥巴马政府不得不增加国债利息稳定国债，债务雪球进一步扩大，机构预计2010美国的国债及需偿还的债务将达到顶峰，难以以来的美国国债一旦崩溃，全球经济仍然将遭遇新一轮的洗礼。
下图：2002年至2009年6月美国居民储蓄率走势，居民储蓄率为15年来最高水平。
2.美国超级通胀是否会出现？
本.伯南克：对于沉浸衰退之中的世界而言，异乎寻常的放松银根举措不会产生想象中那么严重的问题，考虑全球经济的停滞不前以及大规模的经济失衡，这些措施引发通胀的可能性更少，同时，在这样境况下世界买主拒买美元资产的可能性也较少。的确世界经济在过去35年里保持了平均每年3.7%的增长速度，这意味着今年世界GDP若将至1%的话旧可能与长期潜力形成一个高达5个百分点的缺口并在接下来几年缺口可能扩大至全球GDP的7-10%。当然，若世界经济短期内复苏且各国监管部门未能为期大规模的货币及财政刺激计划制定有效、可靠的退出战略，通胀仍然忧虑仍然有必要。
上图是1956年制2009年上半年的美国CPI及GDP增长图，5月份CPI增长仅0.1%，预计2009年全年美国CPI将下滑0.6%，但到2010年年底将再度逼近美联储设定的1%至2%区间的顶部，而美GDP增长已经跌穿1982年以以来地点，但预计09年下半年回稳，预计09年美GDP增长-1%至3.5%左右。
而2009年上半年，代表国际间商务往来活跃程度的波罗的海运指数在中国铁矿石长协议到期前大量采购及其他原材料的收储中快速上行，下图是2002年以来的海运指数走势图，下半年全球消费虽然有所回稳但中国铁矿石储备的收官仍然可能是国际贸易活跃出现调整。
3.中国政府行动迅速，刺激内需及宽货币政策令国内表现好于外围市场。
09年上半年，国内资质较差的中小企业基本已倒闭，剩下尚在痛苦的减持当中，不过国家一系列鼓励出口刺激内需以及较为宽松的货币环境仍然使得国内经济总体运行势头良好，原因大致如下：
（1）、极低的外债水平是资本波动的杠杆效应大大低于其他国家，如下图所示：
（2）、国内的货币供应持续增加，上半年国内新增贷款估计增长7万亿，远超往年同期，同时政府年中表态将宽松货币政策延续。从图表可以看出，新增信贷进入存款的不多而活跃在市场、包括企业投资、股票、期货上的资金为主。
（3）、国内消费市场巨大，但若国内企业的景气得不到有效改观，下半年消费增速可能弱于上半年。
2、美元中长期螺旋式下降已成定局，但短期霸权地位仍然难以动摇
G20会议上中国整体提出特别提款权逐步取代美元的学术论题，而6月26日中国央行发布雄心勃勃的《2009年中国金融稳定报告》，在全球范围内以中国国家官方金融方略、纲要正式提出了特别提款权(SDR)方略。尽管目前美元资产占据中国外汇储备的2/3以上，但对于储备的调整和时候已经成为国家安全的重要组成部分，另外，美国这个经济体在刺激危机后“经济机器”美元回流的触发条件已经若隐若现。
下图是1989年至2009年6月底的美元周K图，80作为近20年大底仍难阻挡跌势。
3、铜材供应可能大于实际需要，贸易商库存环节造成货源偏紧“假象”
随着09年铜材价格的快速回升，中国国内市场现货贸易商普遍抱怨铜材货源偏紧，而据笔者了解，铜材目前集中中间环节并非真正的短缺，若下游需求年底前仍不出现恢复迹象，铜价一旦回调市面铜料可能纷纷涌现。
下图是2005年至2009年上半年国内供需平衡图，实际需求少于表观需求，而1-5月铜材进口迅猛增长国内精炼铜持稳，而需求起色不大。
下图是04年底以来三大交易所库存数据，09年2月以来各国加紧铜材储备令LME期铜库存快速减少，但上海库存贴近统计期高位，中国买盘可能缺席下半年的铜材收储行动。
下图是中国铜材进口理论盈亏的走势图，国内现货跟涨不足已经令进口盈亏出现负数。
4、其他影响因素
（1）国际投资基金净空头寸09年初快速减少后一直徘徊于负2000点位附近，3月份后铜材价格快速攀升但同期净空头寸减少幅度有限持仓持续保证，很显然在释放去年10月份至12月份的超跌能量后，多空分歧加大。
（2）09年5、6月份国内期货价格创出新高而现货始终迟滞不前，现货商追涨欲望减弱，从下图升贴水走势图来看，下半年贴水格局的日子可能相对较长。
第三部分
09年下半年操作建议
（考虑沪铜存在换月问题，故选用综合铜）
根据第一部分的分析，09年下半年盘面的波动性将远大于上半年，操作上短波段操作为主。
若价格企稳5145美元之上则逢低建多，止损5000美元，5400美元附近进行减持，盘面进入6100-6400美元区间后中线多单清除转短线操作。如果黄色的预测线操作。
若价格失守4890美元则适量放空，止损5145，目前4400美元，3800美元以下空单全部撤出转短线操作。如上图红色线操作。
仅供参考！