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姚长辉《货币银行学》（第3版）课后习题详解第1章信用与现代经济 本文内容：
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第二部分
姚长辉《货币银行学》（第3版）课后习题详解
第一编
信用、利率与金融市场
第1章
信用与现代经济
思考题
1．信用在经济生活中发挥着怎样的作用？
答：信用是以偿还本金和支付利息为条件的借贷行为。信用的作用主要表现在其调剂资源余缺，从而实现资源优化配置上。如果没有信用关系，社会资金——实际为社会资源就无法得到合理的流动和利用。
信用调剂社会资源的独特作用表现在以下三个方面：
第一，信用调剂资源具有广泛性。通过信用关系参与调剂资源余缺的主体具有广泛性。不仅主体具有广泛性，调剂的对象(客体)和调剂方式更具备广泛性。调剂的对象包括商品、货币和资本——一切的社会资源；调剂的方式则包括直接和间接方式。主体、客体及方式的广泛性，意味着信用关系对社会经济的作用是不可替代的。
第二，信用关系可以把众多分散的小额货币变成庞大的社会资本，提高一国的储蓄水平，从而对经济增长产生有力的推动。信用关系在动员储蓄，降低投资风险，实现规模经济，从而提高投资效果等方面有巨大作用。
第三，信用关系对国际经济的交往发挥重要作用。国际经济关系是以经济利益为前提的，而信用关系正具备了这一前提。在经济发展过程中，需要引进国外的先进技术、设备和利用国外资金，这都离不开本国与外国的信用关系；本国对外贸易的关系，也需要国内信用与国际信用的支持。
2．如何理解高利贷信用的存在？中国的地下钱庄等为什么有生存的土壤？
答：（1）在现代经济中，高利贷信用存在的原因有以下三个方面：
第一，在现代的廉价的货币商品无力到达的地方，必然存在着高利贷信用。现代经济的典型特征是产品生产和销售专业化、社会化。社会化的生产提高了生产效率，扩大了商品供给能力。与此相适应，货币作为特殊商品，其供给也是社会化了的。廉价的货币商品，是产品生产和销售社会化的条件。但现代的货币商品还没有完全占领全部经济领域，有些领域或有些地方是廉价货币商品无到达或不愿到达的，在这些领域或地方，存在着产生高利贷的条件。
第二，在现代经济中，世俗关系也还起着较大的作用，而有些世俗关系包含了关于借贷条件的内容。这些地域的信用活动，要受当地的借贷条件的限制，其中有些条件正是古老的高利贷信用的条件。
第三，见利忘义。这是由于某些人违反了世俗规则，而人为提高利率并达到一定水平而形成的高利贷。
（2）在我国，由于市场经济发展程度还不高，银行信用作为主要的信用形式，还无法满足某些地区或某些阶层的贷款需求，因此，钱庄、钱会等形式的高利贷信用就“应运而生”。如果银行信用，进而廉价的货币商品，随时可以满足各阶层的货币需求，那么，高利贷信用是不会有生存之地的，地下钱庄业就没有了生存的土壤。
3．商业信用通常有哪些工具？银行信用如何参与商业信用？
答：（1）商业信用的工具主要是商业票据。所谓商业票据是工商企业之间因信用关系而形成的短期无担保债务凭证的总称。具体而言，商业票据是随着商品和劳务交易而签发的一种借债凭证。它以商品和劳务的买方为债务人，签发许诺在一定时间后，由买方向卖方支付一定的金额。商品和劳务的卖方凭票在到期日向买方收取现款或在到期之前向金融机构贴现。
商业票据有期票和汇票两种。期票是由债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定的期限内支付一定款项给债权人。汇票是由出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。
（2）银行参与商业信用的是通过贴现来实现的。贴现是票据持有者为取得现金，用未到期票据，向银行融通资金的行为。银行按一定的贴现率扣除自贴现日至票据到期日的利息之后，将票据余额付给贴现人，票据到期时，银行持有票据并据以向出票人、背书人或票据承兑银行兑取现金。可见，贴现是银行贷款的一种。
4．美国国债有哪些种类？
答：国债，即中央政府债券是一国中央政府为弥补财政赤字或筹措建设资金而发行的债券。美国国债分为可转让证券和不可转让证券两大类。前者可以在市场上流通，而后者则不能。
（1）可转让证券
可转让证券中，最主要的是国库券、国库票和国库债三种形式。
①国库券
国库券的期限一般在1年以下。按国库券的性质来划分，美国国库券可分为定期发行国库券和不定期发行国库券两种。
定期发行国库券是指美国财政部基于一般性短期融资的需要，在每周和每月定期出售的国库券。每周发行的国库券包括3个月期和6个月期两种；每月发行的国库券只有1年期一种。
不定期发行的国库券是美国财政部为平衡国库税收不均衡而不定期发行的国库券。不定期发行的国库券在20世纪70年代中期以前称为租税预期券，1974年被改称为现金管理券。现金管理券的期限从数日至6个月不等，一般在税收淡季发行，目的是弥补国库空虚。其到期日与所得税的缴税日期相配合，以便个人及公司用到期的债券抵缴税款。
美国国库券主要有三种形式：持票人形式、记名形式、登记形式。持票人形式也就是无记名形式，在政府证券上不标明所有者的名称，在转让时，不需背书，仅单纯交付证券便完成所有权的转移。记名形式是在政府证券上注明所有者的名称，在转让时除交付证券外，还需经过所有者背书，必要时要向美国财政部或其代理机构办理转移。这种形式的证券是有实体的。登记形式是指将证券所有者对政府证券的所有权登记在美国财政部的账籍中，证券所有人只取得收据和对账单，以证实其拥有对证券的所有权。如果转让证券，必须通过收据的转移及更换在财政部账籍中证券所有者的名称。这种形式下的国库券是虚体证券。
②国库票
美国国库票的期限有2年、3年、4年、5年、7年和10年等多种，依照固定价格发行，一般附有固定息票，每半年付息一次，利息收入须缴纳联邦所得税，但免缴州及地方所得税。其形式有记名形式、持有人形式、登记形式。国库票的持有人可随时向联邦储备银行请求更换面额，也可以在市场上出售。
③国库债
国库债的期限通常在10年以上，最长为30年。与国库票相似，国库债的形式也有记名形式、无记名形式(持有人形式)和登记形式。但与国库票不同，国库债因期限很长，因此属于可回购债券，即当市场利率下降到一定程度时，政府按事先约定的价格购回已发行的国库券，政府之所以这样做，是为了降低融资成本。
（2）不可转让证券
在美国，由中央政府发行的不可转让证券，主要包括储蓄债券、个人退休债券、存款债券等，其中储蓄债券最为重要。储蓄债券是为了吸收个人储蓄而由美国联邦政府所发行的，它属于登记债券，期限一般为10年。
5．中国国债市场发展的进程如何，主要成就与主要问题都是什么？
答：（1）1988年全国进行了国库券流通转让的试点标志着国债二级市场的初步建立。1991年，财政部第一次组织国债发行的承购包销，有70家证券中介机构参加，这标志着国债一级市场初步建立起来。真正国债二级市场的形成是上海和深圳证券交易所的设立，特别是1997年6月16日全国银行间债券市场的建立。银行间债券市场成为国债及其他债券的主要发行市场和交易市场。
（2）国债市场的主要成就
从1997—2004年，中国国债市场发展迅速，国债发行、交易机制都得到了很大的发展，主要表现在以下几个方面。
①国债发行规模迅速增大
从1997年，我国国债的发行规模快速增加，1997年发行国债2412亿元，比1996年的1
847亿元增加560多亿元。2004年6
857亿元，国债发行规模的增长速度较快。
②国债回购业务发展快速
1997年银行间债券开展质押式回购业务。2004年，我国银行间债券市场国债回购交易达48
119亿元，现券交易5
318亿元。在回购交易中。质押式回购交易为46
846亿元，买断式回购因为时间短，仅为l
273亿元。
③中央银行的公开市场业务得以开展
1998年5月，人民银行恢复了公开市场业务，有力地促进了银行间债券市场的发展。
④国债产品在两个市场同时上市
2002年12月16日，记账式15期国债在银行间市场和交易所市场同时上市。15期国债是第一只同时在银行间市场和交易所市场挂牌的品种，并且可自由转托管。5期记账式国债在两个市场同时挂牌，成为实现同一品种在两个债券市场自由转托管的现券基础。这有助于统一的债券市场的形成。
⑤交易机制更加完善
2001年7月，人民银行颁布了《关于批准部分商业银行成为银行间债券市场双边报价商的通知》，批准9家双边报价商开展双边报价业务。双边报价，实际上就是国外的做市商制度。这一制度对于活跃债券交易，更好地发现债券价格非常有利。
⑥市场交易主体扩大，参与者增多
根据2000年4月23日颁布实施的《全国银行间债券市场债券交易管理办法》，扩大了全国银行间债券市场参与者的范围。2002年4月15日将银行间债券的准入制度由审批制改为备案制。2002年6月17日起，商业银行柜台记账式国债交易开始试点，将个人投资者纳入银行间市场。2002年10月29日，银行间债券市场向非金融机构开放。这些年的发展，我国银行间债券市场的交易主体逐年丰富。从1997年的16家增加到2004年末的3
983家。
（3）国债市场的主要问题
①国债市场之间的不连通。目前我国国债市场处于分割状态，存在交易所市场和银行间交易市场、柜台市场三个市场，市场之间没有有效连通，不利于市场充分发挥配置资源的基础性作用。市场分割主要表现为：一是市场主体的分割。在目前的体制下，作为海量资金拥有者的商业银行不能进入交易所市场，在交易所市场中的非金融机构还不能直接进入银行间债券市场。因此在两个市场中都存在着交易主体的成份不够丰富的问题，导致市场的价格发现功能难以得到充分发挥。二是交易品种的分割。目前在交易所市场流通的国债和在银行间债券市场流通的国债中，只有几只能够从交易所向银行间债券市场单向转托管，其他债券均处于发行之后就被终身固定托管的状态，在这种情况下，经常出现两市间同券不同价、不同收益的现象。由于投资者不能进行跨市场套利交易，造成两个市场的不同利益水平都不能成为市场基准利率，结果导致统一的市场基准利率无法形成，降低了市场发现合理价格、优化资源配量的效率。
②国债市场的流动性不足。流动性是债券市场的灵魂，只有国债市场具有较强的流动性，一级市场的战略才能得以有效贯彻。国际上衡量流动性一般有两项指标，一是看换手率的高低，二是看大额交易是否会影响市场价格水平。我国交易所国债的换手率(国债交易量／同期国债余额)几年来都在5次／年以下，远远低于发达国家30多次／年的水平，银行间市场的更低，2001年换手率仅为2
次／年。造成市场流动性低下的原因是多方面的，如交易主体单一、国债期限结构单一、市场参与者的市场操作水平低、金融机构证券投资的会计处理方法和现券交易的税收制度还不够完善等等。
③市场的基础建设落后于市场规模和交易规模发展的需求。交易所市场采取指令驱动型的集中撮合交易方式，灵活有余而稳定不足，市场容易在短期资金供求变化的影响下剧烈波动，尤其是在交易所内债券与股票同场交易，且缺乏商业银行这样的市场稳定成员的情况下，债券市场由于股票市场的波动，经常出现异常波动，有时价格信号会有所失真。与交易所相比，银行间债券市场采用的是个别询价的场外交易方式。从理论上讲，这种报价驱动型的交易方式效率较高，比较适合大宗交易，但在交易不活跃的情况下，询价交易效率高的优势难以得到充分发挥。目前，银行间债券市场上交易信息的传递是通过外汇交易中心的交易信息平台实现的，交易达成后的债券结算是通过中央国债登记公司实现的。由于这两套系统各自独立，所以在一定程度上有利于防范和控制交易风险，但是由于两套系统之间不能实现交易信息和债券托管信息的自动生成和传送，因而在任何一笔债券交易达成后，都必须通过人工方式将交易信息转换成债券结算信息发送给中央国债登记公司，这不但大大增加了市场成员的工作量，而且大大增加了发生差错的可能性等等。
④尚未形成合理的收益率曲线，存在利率风险。国债收益率曲线的形状反映了长短期(不同期限的)利率水平之间的关系，它是市场参与者对当前与未来经济走势(包括经济增长、通货膨胀预期等)、货币政策走向进行判断的结果。从定性的角度来看，短期收益率一般受市场即期利率、资金供求的影响较大，长期收益率是在短期利率的基础上，考虑未来经济的增长状况、通货膨胀因素、流动性溢价和未来资本回报率等不确定因素。投资者持有长期债券将要求一定的风险溢价，因为债券到期日越长，未来经济增长、通货膨胀、利率水平就越难以预测，不确定性及风险就越大，这就需要相应的回报。而这一点并没有反映在我国的国债收益率曲线上。我国的短期利率水平与长期国债收益率差别不大，对照我国未来的经济和利率走势，这是不大正常的。
⑤市场产品过于简单，缺乏衍生产品。目前无论是在交易所还是在银行间债券市场，只有债券现券买卖和质押式回购两个交易品种，没有任何衍生金融产品交易。市场在规避了衍生产品交易风险的同时，也无法通过衍生产品交易规避和分散风险。
6．消费信用主要有哪些信用形式？我国信用卡发展呈现什么特点？
答：消费信用是企业和金融机构向个人提供的，用以满足其消费需求的信用。
（1）消费信用的形式多种多样：商业企业直接以赊销的方式，特别是以分期付款的方式，对顾客提供信用；银行和其他金融机构直接贷给消费者货币用以购买住房、耐用消费品等；银行和其他金融机构对个人提供信用卡，客户凭借信用卡，可以在接受该种信用卡的商店购买商品，等等。
（2）当前的信用卡发展呈现以下几个主要特征：
①市场需求迅速提升，信用卡市场规模继续扩大
随着我国社会经济水平的整体快速增长，上海、北京、广州、深圳等重要的经济中心城市，已经相继实现或超越了信用卡业务快速发展所必备的整体经济条件，信用卡业务的潜在需求正转化为现实，并进入快速增长的发展阶段。但是与市场的需求空间和发展潜力相比，信用卡市场已经开发的比例还很小，未来的发展空间还将进一步拓宽，发展速度还将进一步加快。
②体制创新促进产业集约化经营，专业化程度有所提高
继工行在2002年5月17日获准成立独立经营的牡丹卡中心后，2004年浦发银行也获准成立独立经营的合资信用卡中心，期间招行、建行、广发银行也相继成立了内部独立核算的信用卡中心，其他发卡银行也都正在筹划成立信用卡中心，这意味着我国信用卡产业步入公司化经营阶段。随着产业集约化经营的步伐加快，信用卡产业专业化分工日益精细，发卡机构开始考虑没有必要从事所有信用卡业务，逐渐将制卡、寄发卡、对账单打印邮寄、催收等作业环节分离，以外包形式将非核心业务委托给各种专业化服务机构来运作，以降低经营成本，分散经营风险，提高经营效益。
③信用卡市场竞争日趋激烈，产品和服务创新成为各发卡机构的主要竞争手段
随着国内发卡机构的增多，信用卡市场竞争也随之愈演愈烈。由于各种信用卡在取现、消费等基本功能方面的使用范围趋同，因此信用卡品种和功能差异成为卖点。当前，各家银行通过细分客户，根据客户群的不同特点和消费习惯，设计个性化卡种。除此之外，各家银行在信用卡增值服务的功能开发上也加大了力度，如送保险、及时交易通知、订房／订票／旅游优惠、开卡送礼以及消费积分、抽奖、折扣等活动。
④信用卡成为消费信贷的重要方式
为了刺激信用卡交易的增长，一些商业银行推出耐用消费品和一些高值时尚物品的分期付款业务，这在一定程度上增加了持卡人对灵活购买高值物品的信贷需求。另外，一些商业银行为了鼓励持卡人在需要时使用预借现金功能，灵活下调了现金预借手续费。所有这些都使信用卡作为一种灵活方便的信用贷款，越来越受消费者欢迎。信用卡贷款将成为消费信贷的重要形式，在个人信贷市场扮演着越来越重要的角色。
⑤监管思维的变革，政策环境逐步改善
随着信用卡业务在我国商业银行的经营实践中不断推进，相关的业务讨论和行业研究不断深化开展，人民银行等监管机构对信用卡业务的认识水平和把握能力也在不断地提高，并对监管思维、监管目标产生了积极的影响，从而推动了监管制度的创新和完善。
7．如何看待我国资本市场是否健康，给出您的识别标准与分析结论。
答：（1）一个健康的资本市场有四个标准：第一，上市公司的质量较高；第二，存在一个公开、公正、透明的市场体系；第三，资本市场的监管到位，法制完善。第四，信息披露及时，投资者具有防范风险的意识
（2）我国资本市场目前并不健康，结合上面提到的四条标准分析如下：
①上市公司质量是资本市场的生命。但在相当长的时间内，由于指导思想的失误，我国资本市场上的上市公司，不少是由国有企业中的困难企业转制而来的，股市曾经在相当长的时间里被当作困难国企的“摇钱树”、“造币厂”。这种偏差对市场造成了很大的损害，以至长期以来，对一个股票优劣的判断，并不是以上市公司质量为首要目标，使市场的投资功能日趋衰弱，也加大了市场风险。
②资本市场之所以能够成为市场经济中的一个重要组成部分，就在于它在所有的要素市场中，最具有公开性、公正性和透明性。但是，我国的资本市场在许多方面还存在着公开性不够、公正性不够的地方。例如在新股发行方面，上市公司可以随便动用巨额资金参与申购，这既违背了公司向股东所作出的项目承诺，也剥夺了中小投资者申购新股的机会；申购新股资金冻结期间所产生的巨额利息，不返还申购者，这种疑似“霸王条款”明显侵犯了投资人的基本权益。
③资本市场从本质上说是一个逐利市场，各种利益集团进入这个市场展开博弈，必须限定在法制的框架之下，如果缺失了这个基本原则，资本市场就与赌场无异了。但是，随着我国资本市场规模的不断扩大，各类合法的与不合法的投资机构纷纷进入，但有关部门在监管方面所投入的力量还很薄弱，实力强大的投资机构操纵股价的现象依然很突出，一些个股的强劲上升缺乏有说服力的理由，惟一的解释便是庄家的炒作。因此，如何对投资机构进行合乎法规的监管，依然是摆在监管部门面前的一个重要课题。
④信息披露对于资本市场的重要性是不言而喻的。在这方面，有关部门已经建立起了一整套行之有效的制度，但问题在于，一方面这些制度仅仅是管制上市公司的，对出现于其他方面的信息还缺乏必要的规制；另一方面，即使是上市公司的信息，由于信息披露归根结蒂是掌握在人手中的，因此在某种程度上它可以受到上市公司内幕人员的操纵，市场上经常出现一些小道消息，甚至有的公司可以一会证实一会否认，显得十分随意，其间的嫌疑性很大，也使市场的风险因素长期处于不确定之中。如何有针对性地实施信息监管，使全体投资人能在第一时间真正“共享”上市公司信息，在这方面还有很多工作要做。
中国资本市场目前还难以满足这些标准，投资者对资本市场的意见，集中起来也就在这几个方面，可见中国的资本市场是不健康的，依然存在很多需要解决的问题。
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