现代信贷配给理论评述及启示 本文关键词：配给，评述，信贷，启示，理论
现代信贷配给理论评述及启示 本文简介：现代信贷配给理论评述及启示名称中文名称中文名称:现代信贷配给理论评述及启示作者作者:古文威张静琦朱疆原文摘要信贷配给理论是新凯恩斯主义的重要组成部分,它的出现为信贷理论开辟了一个新领域故引人注目。本文以此重新审视了金融体制中的放松管制与加强约束的问题,并对发展中国家的金融深化问题提出了与众不同的政策
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现代信贷配给理论评述及启示
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现代信贷配给理论评述及启示
作者
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古文威
张静琦
朱疆
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摘要
信贷配给理论是新凯恩斯主义的重要组成部分,它的出现为信贷理论开辟了一个新领域故引人注目。本文以此重新审视了金融体制中的放松管制与加强约束的问题,并对发展中国家的金融深化问题提出了与众不同的政策建议。信贷配给理论所强调和主张的利率控制、政府干预、信息公开性要求及风险管理措施等对我国信贷市场运行机制的构建,具有重要的启示和借鉴意义。
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现代信贷配给理论评述及启示
现代信贷配给理论评述及启示
西南财经大学金融学院
张静琦
中国工商银行广东省分行
古文威
深圳职业技术学院经济系
朱疆
信贷配给是信贷市场存在的一种典型现象,信贷配给理论是新凯恩斯主义理论的重要组成部分,被认为“或许可与凯恩斯主义的有效需求原理相提并论”(傅殷才,1993)。与传统信贷理论相比,该理论对信贷风险的产生动因有着更加微观的分析,阐明了自由信贷市场的无效性,同时也提出了更加详细和完善的风险策略,对我国构建信贷运行机制及进行信贷风险管理具有重要的借鉴和启示。
一、现代信贷配给理论评述
信贷配给是指贷款人基于风险与利润的考查不是完全依靠利率机制而往往附加各种贷款条件,通过配给的方式来实现信贷交易的达成。它表现为两种情况:(1)在对借款人信用评级基础上,一部分申请人可以得到贷款而另一部分则被拒绝,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到贷款;(2)借款申请人的借款要求只能得到部分的满足。新古典经济学理论认为,信贷市场仅仅是利率机制在起作用,利率灵活的变动能够自动地调节信贷市场的供求关系,使信贷市场趋于均衡,而信贷配给仅是由于外部振动所引起的一种暂时的非均衡现象,或者是由于政府干预的结果(如政府人为地规定利率上限导致需求大于供给)。而新凯恩斯主义信贷配给理论则认为,信贷市场中利率机制和配给机制共同起作用,仅考虑利率机制过于片面和简单化,即使没有政府的干预,信贷配给也将作为一种长期均衡现象而存在,因此现实的信贷市场存在着多重均衡。
对此,巴尔坦斯帕格(Ｂａｌ
ｔｅｎｓｐｅｒｇｅｒ,1974,1978)对美联储和联邦住房信贷银行的信贷市场资料研究表明,借贷需求和相应的实际支出,与较高水平的非利率条件(如较多的附加要求)以及较高的贷款利率呈负相关,因此,非利率条件能与利率一道被平等地看作是决定贷款价格的因素。同时,他首先将信贷配给从两个层次进行阐述,将以调整利率方式对信贷进行配给的现象称为“狭义信贷配给”,而以贷款利率之外出现的其它贷款条件的信贷配给称为“广义信贷配给”。由此,新凯恩斯经济学家从隐性合同与不对称信息两方面对信贷配给进行了分析。
1980年,弗雷特和豪威特(Ｆｒｉｅｄ＆Ｈｏｗｉｔ)将隐性合同理论应用到信贷市场研究中,指明不完全信息条件下银行与顾客间签订的隐性合同进行信贷配给对降低风险所起的作用。隐性合同理论研究的是不同的局限条件下如何以彼此默契的复杂合同的方式来实现劳动市场的均衡,以解决当事人之间分享投资的价值与效用的不确定性问题,其基本思想是:在交易中雇主不比工人厌恶风险,因此雇主和工人预先达成一项包括保险成份在内的就业合同,由劳资双方共同决定产品配置及分担风险和收入,使工人对企业有某种类型的长期依附关系可能是有利可图。在弗雷德和豪威特的模型中,假设贷款利率随存款利率波动,风险中性的银行为保证顾客免受利率波动之害,同意签订固定利率的隐性合同,使贷款利率独立存在于存款利率之外,或同意签订多期的隐性合同,以目前较低的利率交换未来变动较小的利率,即对未来的利率变动给予保险。而且,由于新顾客的交易成本高于老顾客很多,两种顾客隐性合同的内容亦不同,新顾客遭受拒绝的机率显然要大。
而对信贷配给现象做出更深入研究是斯蒂格利茨和韦兹(Ｓｔｉ
ｇｌｉｔｚ＆Ｗｅｉｓｓ)。1981年,他们在著名论文《不完美信息市场中的信贷配给》(《ＣｒｅｄｉｔＲａｔｉｏｎｉｎｇｉｎＭａｒ
ｋｅｔｓｗｉｔｈＩｍｐｅｒｆｅｃｔＩｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ》)中认为,由于信贷市场上借款人在项目的风险收益水平及资金实际使用方面掌握着比银行更多的信息,因此,信贷市场上的信息必然是不对称的,由此而产生的“人为”的风险———逆向选择和道德风险也就使得银行业无法完成对自身信贷资产的全部有效控制,信贷风险由此产生。信贷配给的出现,与利率的刺激效应和逆向效应有关。从信息不完全发生时期看,事前信息不完全是信贷交易发生前银行缺乏辨别顾客风险状况的充分信息,这时,如果银行在基础利率上增添“风险补偿费”使利率上浮,风险较大的借款人愿意接受贷款而不可能拖欠,比较安全的借款人往往放弃借款申请,这就是“逆向效应”;事后的信息不是由于监督成本高昂使得银行难以获得信贷资金实际使用情况的充分信息,接受较高利率的顾客在获得贷款后,必然追逐高风险项目,这就是“刺激效应”(即道德风险效应)。由于利率双重效应的存在,贷款利率的上升将促使信贷资产风险的增加和配置效率恶化。因此,银行应采用非价格手段来配给资金:当信贷市场上出现信贷需求大于信贷供给时,银行会把利率定在市场均衡利率水平之下,鼓励那些资信度高、只愿意以低利率借款的顾客借款,限制那些资信度低、愿意以高利率借款的借款者,以实现银行利润最大化,改善信贷资金配置效率。
曼丘(Ｎ.ＧｒｅｏｇｏｒｙＭａｎｋｉｗ)进一步拓展了信贷配给理论,他提出了信贷分配和金融崩溃理论,除重申非对称信息在信贷配给中所起的作用外,还阐明了在一个自由的信贷市场中,由于存在多重均衡而不能最佳地分配贷款,并且当实行货币紧缩政策时,较高的利率会导致所有的借款者因预期原因而退出信贷市场。因此,政府应从社会福利最大化出发,代表社会和退出贷款市场的投资者的利益去干预信贷市场,利用信贷补贴、信贷担保等手段去降低市场实际利率,鼓励借款投资对社会有益的风险项目,增进社会福利。
对信贷配给理论的最终发展是金融约束理论,该理论集中体现在赫尔曼、穆尔多克和斯蒂格利茨(Ｈｅｌｌｍａｎｎ、Ｍｕｒｄｏｃｋ＆Ｓｔｉｇｌｉｔｚ)1997年发表的《金融约束:一个新的分析框架》一文中。该理论在信贷配给理论的基础上,对发展中国家的金融深化问题进行了探讨,其核心是政府通过存款监督、限制竞争和资产替代等一整套金融措施,给银行创造“特许权价值”而获得“租金机会”,即将存款利率控制在竞争性均衡水平之下(但要保证实际存款利率为正值),使之有动力吸收存款,对贷款企业进行严密监督,发挥其信息优势来克服由于严重的信息不对称引起的市场失灵。
从现代配给理论的形成和演进来看,该理论得益于70年代以来信息经济学和委托———代理理论的发展,从而能够研究使得理性的和非强迫的贷款人在连续的基础上维持低于市场均衡水平的贷款利率的内在因素,将信贷配给归因于信息不对称和代理成本的存在,其核心是银行从利润最大化出发,在不完全信息条件下通过非价格手段对利率的自行控制以实现银行与顾客之间的激励相容,来消除作为信贷风险根源的逆向选择和道德风险,优化信贷资产配置效率。该理论的提出给西方信贷理论开辟了一个新领域,是因为它紧紧扣住了经济活动两个基本核心问题———信息和激励。
二、现代信贷配给理论对构建我国信贷运行机制的启示
现代信贷配给理论是对西方发达国家完全竞争信贷市场的分析而提出的,这些国家金融机构发展良好,有较强的自我约束机制,而且金融制度成熟,金融监管措施较为完善,因此,金融机构可以通过自行的利率控制和非价格手段来实现信贷资金的优化配置。从我国现实情况来看,当前国有银行激励约束机制尚未强化,产权关系不明、所有者缺位问题悬而未决,加上地方政府的行政干预仍普遍存在,因此,西方信贷配给理论在我国的运用有较大的局限性。但是,该理论所提出的一整套既考虑银行利益又兼顾顾客利益的经济政策和措施,对我国信贷运行机制的设计仍有较强的启示和借鉴作用。
(一)现代信贷配给理论强调利率控制在信贷市场中的地位的观点,对我国正进行的利率市场化改革有着重要启示
信贷配给理论说明,自由的信贷市场无法有效地配置贷款资源,利率的自由波动并不能实现供需双方的均衡,只有在银行控制下的非出清市场的实际利率才具有辨别作用和激励作用,使信贷资源得以合理配置。这也是新凯恩斯主义批判麦金农和肖的金融深化理论的要旨所在。金融深化理论是建立在完全信息和完全竞争市场的基础上,认为发展中国家消除金融抑制、进行金融深化的关键是放开对金融市场的利率控制,实现利率自由化。但从现实情况看,发展中国家在金融自由化的过程中所犯的主要错误之一正是改革的注意力过于集中在利率自由化上,高估了利率自由化对资本形成及经济增长的意义,以致于政府急于放松甚至完全取消必要的信贷配给,听任金融机构根据借款人对贷款出价的高低来分配信贷资金,致使众多的贷款资源被用于非生产项目及高风险项目,从而导致了严重的道德风险问题,而现代化的、竞争性的金融机构仍未形成。因此,我国的利率改革应循序渐进,对利率的放开应伴随在国有银行和企业的产权改革之后,遵循这样的顺序:先进行产权改革,使企业和银行都转变成为真正拥有独立的财产权,从而能够真正自主经营和自负盈亏的具有内在自我激励机制和约束机制的现代商业银行,然后再在此基础上推行利率的市场化。而且无论是在利率市场化过程中或是实现市场化之后,政府都必须对利率进行必要的控制,以诱使金融机构强化自身的风险约束机制,而不是片面通过提高利率来追求更高的预期利润。
(二)现代信贷配给主张政府干预,强调政府在信贷市场上起着不可替代的重要作用,对我国信贷运行机制主体构建中政府的定位不无启迪
现代信贷配给理论禀承了原凯恩斯主义政府干预的观念,认为政府对信贷市场的干预能提高信贷资金的配置效率,降低市场风险,稳定金融,从而使社会福利最大化。从我国实际来看,政企分开是当前银行商业化改革的重点所在,但并不能因此而完全排斥政府的作用,关键是政府应如何定位。应该看到,政府在稳定金融、克服市场失灵所发挥的作用是不可替代的。因此,在信贷市场运行机制的设计上,政府不应直接干涉金融机构的具体运作,但应当根据公开、有透明的规则制订政策和法律并严格执行,为金融机构创造公平竞争的环境,解决信贷市场的信息不对称性,并扶持对社会有益的风险项目,增进社会福利。
(三)现代信贷配给理论所揭示的银行信贷风险成因及风险防范措施,对我国信贷市场的信息公开性要求及金融机构风险管理制度的建立有重要借鉴
现代信贷配给理论针对信息不对称下信贷风险的成因,认为控制信贷风险的关键是贷款人在利率之外必须掌握有一种额外的独立手段,以对付各种规模的贷款风险,从而消除作为信贷风险根源的逆向选择和道德风险,并提出进行信贷配给的具体措施如人为的利率控制、附加要求的非价格条件、提供使得借款人将其风险性作为契约选择的一个函数的借贷契约等。当前我国市场经济机制尚未根本形成,风险机制和竞争机制不健全,信贷项目要素的信息不充分普遍存在,整个信贷市场存在严重的“信息蒙蔽”和“信息欺诈”现象,逆向选择和道德风险这两种“人为产生”的风险极为突出。因此,在信贷市场的设计上必须通过建立一整套完善的能使交易双方容易获取对方资信的制度,以降低信息搜寻成本和交易费用,减少信贷交易活动中的不确定性和风险。同时,金融机构在具体风险管理策略的选择上,可借鉴信贷配给理论所提供的思路和措施,通过信贷配给来优化信贷投向,降低信贷风险。
分类:
Ｆ61.5
主题词和关键词:
信息不对称
信贷运行机制
信贷配给
利率控制
发表时间:
2000-07
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财经科学
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