报告摘要
报告日期：8月25日
★热点事件：
香港证监会批准A50指数期货在香港联交所上市。香港联交所A股股指期货合约的推出，将为海外A股投资者带来新的风险管理工具。今日其标的指数也正式出炉。
★指数特点：
MSCI 中国 A50 连通性指数与现有的上证 50 指数和富时 A50 指数类似新加坡a50指数行情，但侧重点不同。新A50指数在行业上更加均衡，避免向金融行业倾斜，行业分布更接近沪深300。
财务权重仅为18.2%，低于其他相关指标。其次是工业，高于其他指标，占比17.45%。具有明显的“重工业、轻金融”特征。
权重最大的是宁德时代，单位合约规模在40万元左右。
★期货合约特点：
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香港证监会：批准推出A股股指期货合约
香港证监会行政总裁Alder Alder先生表示：“这份A股期货合约为越来越多的全球投资者参与A股市场提供了一个机会（包括在香港通过以下方式进行交易的投资者）内地与香港股票市场之间的股票互联互通机制），它提供了一个重要的全新风险管理工具。如果投资者能够在香港进行A股期货交易并有效对冲定价风险，有望推动流入内地市场的长期资金进一步增长。”
MSCI董事长兼首席执行官Henry Fernandez表示：“中国在全球投资市场的重要性与日俱增，中国股票在MSCI新兴市场指数中的权重已从2009年12月的18%上升至34% 2021年8月。从中可以看出，投资行业正在发生重大变化，投资变得更加复杂和多元化，因此对更好的交易和风险管理解决方案有强烈的需求。我们很高兴能扩大与香港交易所的合作伙伴关系这符合我们帮助全球投资者更好地管理其投资组合的承诺。”
对此，证监会表示支持：此举有利于丰富境外投资者投资A股的风险管理工具，进一步吸引境外长期资金配置A股，巩固和维护香港国际金融中心地位。
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MSCI中国A50连通性指数介绍
本次拟在港交所上市的A50股指期货的标的指数为MSCI中国A50股指（MSCI China A50 Connect），将于2021年8月25日正式发布。此前，MSCI已发布一系列中国主题指数，包括中国指数（China）、中国50指数（China 50）、中国A股指数（China A）、中国A50（China A50）、中国A股包容性指数（China A包含）...有些指标很容易与这个目标混淆。
2.1. 计重方案
MSCI中国A50互联指数与国内上证50指数定位相似，均以大盘蓝筹股为主布局。
上证 50 指数是从上海证券交易所上市的 50 只规模最大、流动性最强的股票中选出，并按市值加权。虽然MSCI尚未公布具体成份股及其权重，但从指数方案来看，两者存在一定差异。最重要的一点是新加坡a50指数行情，MSCI中国A50互联指数的行业布局更加均衡。
MSCI中国A50互联指数的构建过程有几个特点：
1）以MSCI中国A股指数为母指数；
2）将沪港通和深港通分为11个行业，每个行业选取市值最高的2只成分股，其余28只成分股按市值选取，保证层级均衡个股；
3）行业权重与MSCI中国A股指数一致，因此可以推断行业权重分布将较同类A股50指数更为均衡；
4) 在每个行业内，成份股按市值加权。
2.2. 索引功能
从MSCI公布的指数行业分布来看，与上证50差异较大，更接近沪深300。原因是指数方案要求行业权重与母指数MSCI中国A股指数匹配。中国A股指数方案按流动性筛选，按市值排序并加权。根据Wind数据显示，目前国A指数有474只成份股，母指数权重与沪深300较为接近，此外，MSCI中国A50互联指数的行业分布也将接近中证指数。 300。
排名前三的行业分别是金融、工业和日用消费，合计权重为51.54%。
与国内上证50和沪深300指数相比，三个指数中权重最高的行业均为金融行业。金融业在上证50指数和沪深指数中占比分别为35.16%和22.49%，而MSCI中国A指数跌至18.44%，MSCI中国A50互联为18.20%，分别为16.96%和4.29%分别低于50和300。
第二大行业是工业，达到17.45%，比上证50高出12.84个百分点，比沪深300高出5.92个百分点。第三到第五的行业是日用消费、信息技术和医疗保健。
与同类A股50指数相比，MSCI中国A50互联指数的权重特点是降低了金融和日常消费的权重，增加了工业、材料和医疗保健的权重。
可能由于期间价格波动，目前行业权重与母指数并不完全吻合。
2.3. 成分计算
根据公布的数据，前十名成分股占总权重的49.57%，如下图所示：
宁德时代是第一重量级，前五符合我们之前的预测。
根据MSCI中国A50互联指数公开编制方案，按流通量选取50只符合要求的个股，按流通市值对行业进行加权，再匹配母公司行业权重指数。最后我们得到指数组合如下：
注：与MSCI计算口径不符将导致误差，仅供参考。流通市值选取2021年8月23日数据，中国联通和中国卫通权重为0，原因是电信服务行业在母指数中的权重为0，但编制方案需要纳入两家公司在每个行业中，指数的实际处理方法是未知的。
2.4. 指数表现
该指数基期为2012年11月30日，基点为1000点。基期至2021年7月30日，该指数年化收益率为11.31%，高于同类指数，但波动较大，最大回撤也高于同类50指数，夏普比率为 0.37。
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期货合约比较
在合约设计上，MSCI中国A50股指期货（以下简称MCA）与富时中国A50股指期货（以下简称CN）、上证50指数期货（以下简称IH）有相似之处。
1）交易时间：主要交易时间为09:00-16:30，完全覆盖国内IH交易时间。同时像富时A50一样设置了夜盘，只是时间相对较短。另外，新加坡、香港和北京时区相同，主要交易时间为09:00-16:30。
2）最后交易日：与IH合约完全一致，有利于两者套利交易。
3）挂牌合约：季月合约与近月连续合约的选择规则略有不同。主力合约仍为近月合约，差异影响不大。
4）结算价：3只股票不同。富时A50指数期货直接取该指数当日收盘价，其他两种期货主要取决于收盘前最后2小时的算术平均价。
5）合约规模：由于标的指数尚未发布，无法得知MCA的具体规模。但根据指数点、乘数、最小变动价和离岸人民币汇率，目前1手IH合约金额为921,826元（最小变动为60元），FTSE A50期货单位规模约为96,780元（最低零钱为 6.5 元人民币）。MCA合约最小变动单位为32.5元，单位规模约为40万元，符合我们此前预期。
富时A50期货合约是目前唯一挂钩境外上市A股的期货产品，承担着境外投资者对冲A股市场风险的重要使命。随着中国市场变得越来越有吸引力，富时A50指数期货的交易量持续上升。2020年8月至2021年7月的一年时间里，富时A50股指期货合约总成交量为92,462,673手，成交额近10万亿。即将在港交所上市的A50指数也将成为重要的风险管理工具，吸引长期资金流入，推动A股市场持续开放，巩固和维护香港的国际地位金融中心。
报告作者
欧阳静怡高级分析师（指数）
资质编号：F3020984
投资咨询号：Z0013478