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棉花买入套期保值投资方案 本文简介：国都期货棉花买入套保方案棉花品种买入套期保值方案目录一、摘要1二、投资方案2三、投资风险与预期收益5四、投资理由6一）、美国经济缓慢复苏、新兴经济体区财政政策趋于宽松6二）、欧元区财政政策因法国和希腊新的选举有放松要求7三）、中国经济进入8%增加时代，政策宽松预期加强7四）、中国政府推出2012年度
棉花买入套期保值投资方案 本文内容：
国都期货棉花买入套保方案
棉花品种买入套期保值方案
目录
一、摘要1
二、投资方案2
三、投资风险与预期收益5
四、投资理由6
一）、美国经济缓慢复苏、新兴经济体区财政政策趋于宽松6
二）、欧元区财政政策因法国和希腊新的选举有放松要求7
三）、中国经济进入8%增加时代，政策宽松预期加强7
四）、中国政府推出2012年度20400元/吨的棉花收储托市价格8
五）、美国和印度可供出口棉花减少、中国逐渐掌握定价权9
六）、全球棉花种植面积锐减，中国棉花种植面积同比减少9.1%9
七）、北半球棉花种植基本结束，后期天气炒作可能性加大10
五、不利因素10
一）、全球经济复苏面临的不确定性逐步升高10
二）、国际国内库存处于历史高位，需求短期内难以复苏11
三）、国产棉价远高于进口棉价有明显降价要求12
六、技术分析13
一、摘要
随着美国经济的缓慢复苏，以及新兴经济体区财政货币政策趋于宽松，同时欧元区财政政策也有放松趋势，这在一定程度上会有利于全球经济复苏。中国经济因为政府预调微调开始进入8%的经济增长时代，货币政策逐渐宽松。2012年度，全球棉花种植锐减以及国家推出20400元/吨的标准棉收储价格，在一定程度上将会给予棉价强有力的支撑。同时不利因素依然存在：欧债危机有继续恶化的可能、国际国内棉花库存高企，需求疲软、以及外棉价格普遍低于国产棉价格，这些都会使得棉价承压。
操作上因为CF1301合约在2012年度收储期间，国储价格会对棉价形成一个强大的支撑。操作策略上，我们选择买入套保方案。投资结果显示在行情不利情况下，买入套保可以参与交割然后利用交割棉交储避免风险；在有利行情下，我们可以有效摊薄企业用棉成本，提高企业竞争力。总的来说，本方案风险远小于收益，值得实施。
二、投资方案
本方案以CF1301合约为操作标的，以300万元本金为模板设计，其中150万为初始投资资金，150万为风险预备资金。不同资金规模的投资需求可根据本模板按比例调整相应头寸。
投资周期
5月-1月
投资策略
逢低做多，逢高减仓
投资合约
CF1301
初始本金
300万
入场区间
19600-20200
初始仓位
30%
离场区间
21600-23000
离场仓位
100%，逢高减仓
止损区域
（实际上本方案不涉及止损，详细见备注）
19000以下
止损仓位
0%，参与交割后利用交割所得棉花交储
投资理由
1、美国经济缓慢复苏、新兴经济体区财政政策趋于宽松
2、欧元区财政政策因法国和希腊新的选举有放松要求
3、中国经济进入8%增加时代，政策宽松预期加强
4、中国政府推出2012年度20400元/吨的棉花收储托市价格
5、美国和印度可供出口棉花减少、中国逐渐掌握定价权
6、全球棉花种植面积锐减，中国棉花种植面积同比减少9.1%
7、北半球棉花种植基本结束，后期天气炒作可能性加大
不利因素
1、全球经济复苏面临的不确定性逐步升高
2、国际国内库存处于历史高位，需求短期内难以复苏
3、国产棉价远高于进口棉有明显降价要求
投资结果
一、建仓后期价上涨，低位加仓后持单，直至到目标价位平仓盈利出场。
二、建仓后期价继续下跌，较低位适当补仓降低开仓均价，最终期价继续下降，则需要积极筹备后续资金添加保证金以免强行平仓离场，另一方面积极联系仓储、运输、国储参与合约交割并将交割所得棉花交与国储，因为建仓区间平均低于国储价格，多单交割并交储后减去交割和运费等各项费用还会产生少量盈利。
备注
本方案建仓时间为5-9月，离场时间为9-12月，但市场变幻莫测，本方案是为特定情境设置的投资组合，投资者应根据市场出现的新情况适时调整相应操作，本方案也应该根据突发状况适时修正。
本方案考虑了两种极端行情下的投资结果，因国储敞开收购政策的实施基本消除了投资所带来的风险，同时保证了利益的最大化。同时另有一些风险在极不利的情况下将会发生，那就是保证金不足的风险，虽然交割后交储会弥补不利行情出现的损失并带来少量利润，但是在极不利情况下因为浮亏和临近交割月保证金比例的加大将会需要更多的后续资金，如果后续资金不能按时筹集将会有被强行平仓的可能。
同时，本方案考虑的极端行情属于单边行情，在出现振荡行情情况下会因为持仓意愿不坚决或者频繁开平仓等会带来一定的操作风险。
三、投资风险与预期收益
本方案共投资资本300万元，利用国家2012年度棉花收储政策完全规避了投资风险，预期收益可观，投资期预期收益为58.11—410.16万元，预期收益率为8.30—66.72%。部分人工成分因占用太少，故不予考虑。
项目
数据
备注
投资本金
300万
150万建仓资本，150万预留保证金
资金占用成本
9.84万
基准利率为一年期贷款利率6.56%，资金占用时间6个月
建仓手数
150手
保证金比例按10%计算，共计750吨
平均建仓成本
19800元/吨
2012年度国家收储价格
20400元/吨
交割成本
仓储费
3元/吨
基准为0.6元/吨.天，仓单注销到运输时间预留5天
交割手续费
4元/吨
出库费
15元/吨
汽车运输
出库复检费
15元/吨
发生复检时才收取复检费，
运输成本
100元/吨
估算值实际情况为40—120元/吨
交割交储成本
137元/吨
交割成本+运输成本
交割交储收益
463元/吨
行情极不利情况下的最低收益
投资风险与收益
最大风险
0
本方案利用交割交储成本核算完全控制了风险，因此风险为0
最低收益
24.89万
交割交储后的利润-资金占用成本
最大收益
200.16万
行情按预期上涨，平均平仓价格22600元/吨
本方案利用国家收储政策完全规避了投资风险，预期收益可观，投资期预期收益为58.11—410.16万元，预期收益率为8.30—66.72%。部分人工成分因占用太少，故不予考虑。
四、投资理由
一）、美国经济缓慢复苏、新兴经济体区财政政策趋于宽松
自去年10
月份以来，美国经济数据好转开始超预期，失业率虽有反复但总体依然成逐渐下降趋势，消费信心普遍增强，2012年5月11公布的一项调查显示,美国消费者信心在5月初升至四年多以来的最高位,民众乐观看待就业市场且支出计划改善,这为经济复苏捎来令人鼓舞的信号。同时股市强劲复苏，纳斯达克、道琼斯、标准普尔均创历史新高。这些都表明美国经济在逐渐复苏。
印度央行4月17日宣布将银行基准利率下调50个基点，为市场预期的两倍。紧随其后，4月18日巴西央行宣布下调基准利率75个基点至9%，接近历史最低点，这是该行去年8月底以来连续第6次降息。新兴经济体掀起的一波降息潮引发了市场关注，美元自2011年9月以来波段性走强，使得新兴经济体面临的通胀压力迅速缓和，给了新兴经济体在面对不确定的全球经济增长前景时施展降息政策的空间，在此背景下，对中国央行的降准预期再次升温。新兴经济体区包括中国正在实施和预期实施的宽松政策将会对全球经济的复苏产生积极有利的影响。
二）、欧元区财政政策因法国和希腊新的选举有放松要求
5月6日的社会党候选人奥朗德击败萨科齐，当选法国新一任总统。主张适度刺激经济。欧元区不能一味单向实行紧缩政策，要有调整，促增长。奥朗德认为要解决欧债危机，应实行适度的紧缩政策，同时出台刺激经济政策。虽然法国无法主导欧盟，但肯定会对欧元区的政策产生影响。同时，支持财政紧缩的希腊两大政党均宣布组建政府失败，这极有可能推动希腊提前进行大选。以上事实表明法国和希腊民众都不希望一味的进行财经紧缩，反而是迫切希望放松财政政策。虽然解决欧债危机究竟是紧缩财政政策还是放松财政政策更为有效没有得到确切的定论。但是事实证明自欧债危机以来，欧元区一直实施的紧缩财政政策并没有很好的解决欧债危机，相反美国经济却表明宽松的财政和货币政策助推了美国经济的缓慢复苏。因此我们有理由相信，欧元区经济政策因为法国和希腊对宽松政策要求能会整体上适度放松，这对于解决欧债危机无疑提供了一条新的思路，或将有利于化解欧债危机。
三）、中国经济进入8%增加时代，政策宽松预期加强
世界银行4
月12日发布的一份报告将2012年中国经济增长率小幅调低为8.2%，报告认为，中国经济正处于逐渐放缓态势，但仍有足够的政策空间以应对下行风险。次日，国家统计局发布数据，一季度国内生产总值同比增长8.1%，低于市场普遍预期的8.3%，但是普遍观点认为中国经济不好发生“硬着陆”，因为中国政府手中依然掌握着强大的财政货币政策工具。相反，连续第5个季度经济增长放缓，特别是第一季度GDP增长达到2009年二季度以来的最低水平，是近一年以来的最低增速的事实，引发了人们对中国政府放松财政货币政策的强烈预期，中国人民银行5月12日宣布,从5月18日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,为今年以来第二次调降。降准预期落实，加息预期再次升温。
四）、中国政府推出2012年度20400元/吨的棉花收储托市价格
国家发展改革委、财政部3月公布《2012年度临时收储预案》表明，2012
年度棉花临时收储价为，标准级皮棉到库价格每吨20400
元（公重），执行时间为2012年9
月1
日至2013
年3
月31
日。这无疑对2012年度的棉花价格形成强有力的支撑。我们预计在收储实施前因为全球及中国棉花的库存高企，同时需求疲软将会使得期价在一定时间内低于收储价格，但是因为利用交割所得的棉花交储在期价远低于收储价后会有一定的利润空间，这无疑会在期价低于收储价后诱使大量的多头参与多单交易，从而有力提升期价。因此，2012年度国储棉花收购价格无疑是期价的一个强力支持，一旦进入收储阶段，无论期价低于收储价格多远都会向收储价靠拢，并最终在收储价之上运行。
五）、美国和印度可供出口棉花减少、中国逐渐掌握定价权
截至4月19日，美棉出口签约率已达106%，大幅高于近5年的均价96%，这意味着美棉的出口任务已经超额完成，也就是说后期美国已经没有棉花来提供新的出口订单。印度是世界第二大棉花生产国，中国是印度棉花最大的进口国。4月30日，印度商业和工业部长阿南德?夏尔马表示印度将全面解除棉花出口禁令，不再有配额限制。2011年下半年以及2012年初，印度已经超过美国成为中国棉花进口的第一大来源国。在国产棉价格明显高于外棉的情况下，印度全面解除出口禁令，势必会加速印棉向国内的流入，同时印度本身也是用棉大国，这将最终使得印度可能出口的棉花锐减。实际上在较早些时间，印度曾一旦担心棉花出口增大影响其国内用棉需求而禁止印棉出口。当美国和印度可供出口棉花锐减的情况下，全球棉花绝大部分资源汇集于中国，棉花的定价权或发生转移，届时中国将逐步掌握棉花定价权。
六）、全球棉花种植面积锐减，中国棉花种植面积同比减少9.1%
据国际棉花咨询委员会（ICAC）5月的棉花报告，2012年中国、美国和印度等产棉大国棉花种植面积都将出现不同程度减少，全球植棉面积同比将减少7%，至3360公顷，产量同比减少7%，至2520万吨。种植面积和产量均低于4月的报告预期。全球棉花供应宽松格局将出现变化，从而对棉价产生较大的支撑作用。
根据国家棉花市场监测系统3月上中旬的全国植棉意向调查显示，新疆棉区植棉意向回升明显，内地棉区植棉意向普遍进一步下降。2012年全国植棉意向面积7218.5万亩，同比减少722.6万亩或9.1%，较2011年11月份的调查扩大0.9个百分点。全球和国内棉花产量的大幅降低，将会对2012年度的棉花价格产生极大的支撑作用。
七）、北半球棉花种植基本结束，后期天气炒作可能性加大
临近五月，北半球棉花种植基本结束，虽然大部分种植地区气候天气条件都利于棉花播种，但是局部地区干旱严重，严重影响棉花播种。据最新美国农业部（USDA）数据显示因为德克萨斯州地区持续干旱，棉花弃植面积可能高达20%。由于棉花生长周期较长，同时各生长阶段对气候天气条件的要求相对苛刻，后期天气操作可能性加大。一旦出现不利条件，将极大程度上很快推高棉价。
五、不利因素
一）、全球经济复苏面临的不确定性逐步升高
希腊和法国选民反对德国倡导的财政节支，这对于欧元区既定的救援计划无疑是一个极大的挑战。在全球经济复苏面临的不确定性逐步升高之际，三大政治风险也在步步逼近，一是希腊退出欧元区、二是美国2013年大幅增税减支、三是西方与伊朗在核问题上的摊牌。全球前景阴云笼罩.欧盟执委会调降西班牙和希腊经济增长预估；中国公布的零售销售、银行信贷和工业产出数据疲软；印度工业产出出现五个月来首次下滑。美国经济增长放缓。
此前，由于70%的希腊选民摈弃了为获得欧盟/国际货币基金组织(IMF)纾困所需的大幅削减预算计划，希腊各政党领袖均未能成功组阁，这令有关希腊或将违约、甚至可能退出欧元区的猜测重燃，有分析认为欧洲未来数年恐难逃严重萎缩的命运,而这将拖累全球经济增长。如果情势没有改观，来自欧洲的政治风险恐将导致未来数月、甚未来至几年的全球经济前景蒙上阴影。
二）、国际国内库存处于历史高位，需求短期内难以复苏
美国农业部（USDA）最新报告显示，由于世界棉花产量供应比消费需求高出146万吨，导致期末库存连续两个季度增高。由于中国进口棉花锐减，世界棉花贸易预计降低10%，中国国储棉花存量预计超过435万吨。中国棉花总期末库存预计同比增加14%至610万吨，占世界棉花总库存38%。由于棉花库存高企以及2012年度棉花敞开收购政策，预计下半年度国库会对部分棉花进行抛储轮储以限制国储棉的增加，从而对棉价上行产生一定的压力。
在欧债危机、外需萎缩、贸易壁垒、要素价格上涨、人民币升值等因素综合影响下，纺织服装业出口增速放缓明显。纺织、服装、鞋帽等行业属于我国的外需型产能过剩行业，国内需求几近饱和，产品附加值较低，受欧美债务危机的影响，纺织服装业得到的订单尤其是销往欧洲地区的订单数量明显减少，纺织服装业出口前景仍不乐观。
从现货市场购销情况看，前期棉企销售渠道主要为交储，在国家收储结束后市场失去收储价格支撑，现货销售难度加大。下游纺织企业经营状况并无好转迹象，3
月采购经理人指数纺织业、服装业分项指数显示生产量环比分别下降9.2%
和9.3%，1-2
月棉纺纱行业利润同比下降5.03%，在纺织业销售不畅、生产放缓和利润萎缩的情况下，产品库存居高不下，资金压力大，对原材料棉花的需求短期内难以复苏。
三）、国产棉价远高于进口棉价有明显降价要求
随着进口棉价格持续回落，而国内棉价受收储价格影响以及滑准税配额延迟发放等因素影响下表现相对稳定，进口棉与国产棉价格之间持续存在较大价差。由于进口棉存在较大利润空间，贸易商及棉纺织企业进口外棉积极性高涨。据中国海关数据，2012
年3
月，我国棉花进口量达到62.52
万吨，同比大增126.2%。11/12
年度以来，我国累计进口棉花324.14
万吨，同比增长了86.64%。持续涌入的质优价廉的外棉对国内棉价形成一定的压力，国产棉价有明显的降价要求。
六、技术分析
从长周期来看，郑棉指数目前仍处于弱势状态。MACD指标位于0轴之下，而5、10、20、60周均线仍然是呈现空头排列并有放大趋势。去年11月开始的反弹则是一个明显的上涨缩量过程，表明资金对于做多信心的不足。
从日K线图上来看，市场自去年10月下旬开始，经历了4个多月的缓慢拉升，而后承压回落，并于近期连续破位下行，特别是郑棉1209合约连续两个交易日触及跌停价，显示出疲软态势。在如此弱势行情下，郑棉1301并未大幅下挫，表明远月合约明显强于近月，并在20000附近存在强大支撑。我们认为之所以出现这种情况是因为国家在2012年度将以20400元/吨的价格对棉花进行敞开收储，从而形成一个绝对的支撑位。虽然行情走势显示出明显破位下行，但是我们预计CF1301将会在20000附近震荡寻底，而后借助其他有利因素企稳上升。
国都期货合肥营业部联系人：
郭靖
联系电话：0551-6115632
13721071082