M 公司和 P 公司
今天，星期天，让我想起我们姑姑星期天休息一天。 传统上，大多数阿姨都有六天休息日和一天休息日。 前六天她为我们做早餐，周日休息。
我们家周日的传统生活模式是：天气好就出去吃麦当劳或者类似的早餐；天气好就出去吃早餐。 如果天气不好，我们打开手机APP，要么是M公司，要么是E公司（M和E都是外卖公司），在家订早餐。 。
其实，没有M公司，我们的生活也过得很好。 但是M公司出现之后，我们就变得懒惰了，逐渐对它粘了。 然后，通过变得更加懒惰和更加粘性，它增加了市场份额。
目前，M公司全国外卖市场份额为70%，E公司为30%。 可以说，外卖市场的竞争已经接近尾声。
然而，中国餐饮业极其分散。 最大的公司在行业10万亿收入中所占的份额还不到1%。 在极其分散的行业中，出现了占据绝大多数市场份额的网络平台公司。 这是一家供应创造需求的公司。
我们再来看看第二家公司。 我相信三年前没有多少人知道P公司。 现在估计很多人都有P公司APP。 未来两个季度，P公司的用户数或将超越阿里巴巴，成为中国用户数最多的电商公司。 平台，虽然其单用户消费只有阿里巴巴的1/7左右。
这两个平台现在在做什么新业务？ 购买杂货。
中国的杂货购物是少数没有被互联网很好改变的行业之一。 我们的菜场还是从二级批发市场进货，二级批发市场从一级批发市场进货。 初级批发商仍需要上游两到三个环节才能到达田地。
所以我们的蔬菜加成率很高，效率很低。 一方面，地里的东西烂在地里，因为没有市场；另一方面，地里的东西烂在地里，因为没有市场。 另一方面，价格很高，需求得不到满足；
现在M连和P连各自的战略都做得很好，开辟了新的战场。 一两年之内，我们的杂货购物行为可能会像我们的出租车行为一样发生改变。
滴滴和快的的竞争改变了我们的打车行为，M公司和P公司的竞争会改变我们的买菜行为。 这是供应创造需求的另一个典型故事，也是一家价值数十亿美元的公司在新领域快速增长的故事。 故事的主角之一P连刚刚庆祝成立五周年。 这在中国是一个奇迹。
B公司
B公司是一家非常小众的公司。 您可能不知道，但您的孩子可能是它的粉丝。 B公司IPO前是我公司投资的。 当时该公司估值为10亿美元，现在市值为150亿美元。
当它值10亿美元的时候，我其实是挺晕的。 当创始人给我看一个视频时，里面全是大家的评论。 我说太分散注意力了，我看不下去。
但后来我明白，这是年轻人在排斥父母的同时茅台股价1700，寻找自己的价值观、与同龄人交往的一种有趣的交流方式。 当你明白了这一点之后，你就会知道它其实是非常粘的。
为什么我们只选择微信作为手机上唯一的APP？ 因为微信是你的社交网络。 但人们的社会交往又分为不同的层次。 我们需要与熟人交往，也需要与陌生人交往。
B公司为年轻人提供了这样一个平台。 事实上，现在很多年轻人都很孤独。
从数字上我们可以看出，B公司目前拥有2亿用户，其用户时长是所有长视频中最稳定的。 这是什么意思？ B公司虽然不赚钱，但站在了时间一边。
上面的年轻人逐渐变成了中年人，但用户时间却没有丝毫变化，依然将这里视为自己的精神家园。 与此同时，十五岁或十六岁的孩子也开始成为粉丝。
与爱奇艺等长视频网站相比，这些网站需要花费大量资金购买内容，而且内容差别不大。 B 公司由其 UP 所有者制作并上传内容。 每个独立实体不断免费生成内容。 这就是B公司与其他视频网站的本质区别。
T公司
在上海，有一家公司在过去一年里增长了7-8倍。 虽是美股，却与上海有着千丝万缕的联系。 这是T公司（新能源汽车）。
没有上海，就没有T公司。 但随着上海，T公司浴火重生，实现了强势逆袭。
这是一个典型的“美国设计中国制造”的成功故事。 当大家都以为它要破产了，出现各种问题的时候，我们就逐渐建仓了。
接下来发生了什么？ 五个季度前，T公司首次实现季度盈利并实现正运营现金流，其第一辆汽车在上海下线。 从上海工厂开工建设到第一辆汽车下线，共历时10个月。
我要给大家讲的是逆向投资的故事。 当时大家都认为它可能会破产，但现在大家都认为T公司是下一个苹果，甚至可能比苹果还要伟大。 你可能需要考虑一下。 当大家都同意的时候，很多预期可能会体现在股价上。
我想跟大家分享的是，虽然买一些传统股票可以获得不错的回报，也就是正常的ROE水平，大概15%-20%的回报。
但在新兴领域也有可能找到快速增长、甚至创造奇迹的公司。 但我们需要平衡传统领域和新兴领域，这样投资组合才能相对稳定。
非常集中，没有绝对止损
我们的投资组合非常集中，很多是适度集中，适度集中是比较软的，我们非常集中，一个投资组合可能只有15只左右的股票。
我们长期维持高位操作。 因为好的公司不多，我们要和好的公司一起成长，同时我们也清楚地想清楚了风险。
如果你买对了公司，它的股价就不会下跌。 其股价的下跌称为波动性。 如果买错了公司，股价会短时间或长时间下跌，这就是永久性的资本损失。
举两个例子。 2018年2月高点时，茅台股价约为900元； 最低点是10月底跌停的那天，股价是500元，跌幅接近一半，但现在茅台股价是1700元。
腾讯从2018年3月和4月的475家下降到250家，也接近腰斩。 这类优秀公司的波动性可能也会减少一半，但现在却创下了新高。
如果跳槽到不好的公司，股价下跌，就会造成永久性的资金损失。 我们希望避免永久性的资本损失，但我们必须承受波动性，这样最终你才能获得超额收益。
我们正在跨市场进行分配。 有时A股容易出现过度悲观和过度乐观的情况。 港股、美股与A股有一定的无关性。 这给我们带来了更好的投资节奏。 哪里贵，我们就少买。 当又便宜又好时，我们就买更多。
有了投资方法、理念、计算公式，还必须有一个体系。
我们从一个投资想法到研究过程，再到讨论到辩论，最后进入股票池，进入到不同权限对应的三级股票池的整个系统。 这是一个动态的过程。
除了投资流程和治理之外，还有事前、事中、事后风险控制的工具。
我们不会绝对停止。 有些人想在股价下跌10%或15%时止损。 他们为什么这样做呢？
我想这是因为他不知道公司值多少钱，所以他只能看股价。 如果股价上涨，就是好公司，如果股价下跌，就是坏公司。
当你有能力对一家公司进行估值时，你就会知道此时的股价变化是情绪驱动下的过热吗？ 还是流动性不足带来了良好的买入点？ 这就是我们要做的。
因此，每当股价下跌5%时，我们都会收到公司的电子邮件，我们会与研究人员一起寻找股价波动背后的原因。
我们设有三个办事处：上海、香港和新加坡。 这三个地方没有时差。 每天早上9:00开早会，这是我们每天必须做的事情，除非我们在飞机上。 这是我们公司的传统。
30人研究团队：核心来自行业专家
我们有四位合伙人，四位基金经理。 我是这里最年轻的，从事这个行业已有20年了。 其他基金经理拥有25至30年的经验。
我们30人的研究团队分为几大行业。 核心研究人员都是来自产业链的行业专家，而不仅仅是研究生或商学院毕业生。
比如我们的互联网研究员是腾讯、阿里巴巴的早期员工；
我们有三个医学领域的研究人员，三地各一名：上海的医学研究人员是华山医院的肿瘤科医生，复旦大学的医学博士；上海的医学研究人员是华山医院的肿瘤科医生，复旦大学的医学博士； 新加坡的分析师是淡马锡前员工，美国约翰·霍普金斯大学博士。 ;香港的研究员是香港大学的医学博士。
我们聘请这样的行业专家来帮助我们研究、解释和翻译专业的东西。
事实上，研究上市公司，尤其是细分行业，是相当困难的。 我们要用这些行业专家来帮助我们层层分析，最终知道这个公司是什么，其中会不会有错误。
当我们研究普通消费品时，我们会有特定的认知，但医药呢？ 哪种疫苗合适，哪种疫苗不合适？ 普通人根本没有判断力。 这个时候就需要用到医生的视角，药物研究专家的视角，甚至大量的CRO数据。 而CRO背后的公司素质如何？
曾经A股市场有一家公司被称为肝炎疫苗概念股。 我们从一开始就知道结局。 因为它找到了一家皮包公司帮他进行临床实验。 能找一家皮包公司做这么正经的事情，说明该公司并不想认真做这件事。 通过这些细节我们就知道这家公司不靠谱，可能有问题。
下面我愿就一些核心问题与大家分享一下我们的看法。
投资不是基于意识形态
中美双方都应该下注
现在很多人在谈论中美两国时都用竞争的关系，我认为这是恰当的。 因为老大和老二总是在竞争，而且我不认为竞争本身是坏事。 竞争本身可能就是一个互相促进、互相变得更好的过程。
从经济规模来看，以美元计算，美国约占全球经济的24%，中国占16.8%。 如果用购买力评价计算，中国GDP占世界GDP的26%，美国占18%。
无论用哪种方法来计算，中美两国的经济都占世界经济的一半左右，中美之间的差距也相差无几。 历史上从来没有一个国家以如此小的差距被击败。 这是第一个结论。
第二个结论是中国拥有极其强大的制造能力。 每个人都经历过买不到口罩的恐慌，但两个月后，这个问题不再存在。 因为中国用了一个半月的时间，将口罩产能增加了10倍，从全球抢购转向中国供应全球，这充分展现了我们针对特定商品的产能灵活性。
中国可能缺乏最复杂的芯片制造和一些特殊原材料。 此外，我们几乎在所有工业门类上都拥有完整的产业链。
它有多完整？ 近两年美国对中国产品加征关税，但现在几乎没有这方面的声音。 为什么？ 因为第三轮贸易战之后，大家发现贸易战没有任何效果。 所有增加的关税都转移给了美国消费者，因为他们找不到新的供应商。
最新数据是，中国在全球货物贸易中的份额已从贸易战前的13%增加到16%。 也就是说，全世界都跪了，而中国率先恢复了全球的生产和供应。
我们对中国的长远未来充满信心。 直到有一天中国制造业可能出现问题，我认为这是最大的风险。
美国约占全球经济的24%，但世界资本有多少配置在美国？ 一半。 24%的GDP吸引了50%的资金，中国的GDP大概接近20%，吸引了4%的资金。
作为全球投资者，我们应该如何进行全球配置？ 如果不是基于意识形态，你就必须两面下注。 这是我的结论。
此外，目前中国国债收益率约为3%，理财产品收益约为2.73%； 全球主要经济体的利息收入为00.5%，2.5%左右的利差足以引起大量资本流入。
（以防文章过长，问答部分在公众号“小雅访谈”中，有需要的读者可以查看）
“炼炉师”有情怀
听完景林基金经理高云成的路演，我眼睛一亮。
在本次路演中，高云成不仅介绍了景林的投资理念茅台股价1700，还更详细地介绍了景林的选股标准和工作方法。 他还分享了景林对未来投资环境的判断。 整个演讲行云流水，观点简单明了，但铿锵有力，引起共鸣。
仔细品味余韵之后，给我印象最深的是景林对未来投资环境的判断：
中国和美国的差距只有一半。 历史上还没有哪个国家以如此小的差距被竞争对手击败过；
美国占全球经济的24%，吸引了全球50%的资本； 中国经济占全球近20%，吸引了全球4%的资本。 在全球资产配置趋于均衡的过程中，外资净流入是必然的长期趋势；
一个优秀企业的轮廓清晰而生动地勾画出来：
任何好的公司、好的商业模式都必须用简单的语言描述清楚。 不要被专业术语所迷惑。 如果你不能用两三页纸解释清楚，那么这个公司就没有核心竞争力。
所有伟大的公司都有除了利润之外的追求。 这是企业在成功后仍保持卓越的动力源泉。 全球上市公司有6万家，但真正为资本市场创造超额收益的只有1.3%，即800家左右。
这800家企业分散在各个国家、各个阶段，每个阶段只有几十家。 不投资这几十家公司，如何在资本市场战略性赚钱？ 通常每5到10年就会出现一批新的公司。 所以我们要买一个时代最优秀的企业，和那个时代最优秀的企业家一起成长。
一个好的企业一定会在某个阶段提供非常好的回报。 如果没有，那就是慈善事业。
对于有不良记录的公司，我们采用一票否决权。 资本市场喜欢浪子回头的故事，但事实是，优秀的人继续优秀的概率远高于浪子回头。
世界上没有确定的事情，也没有完美的公司。 购买之前，先看看该公司的缺点。
我也很欣赏晶林投资的言行结合，就像演讲的主题——做中国最好的公司的长期股东：
景林的投资组合非常集中，只有15家左右的公司；
长期保持高位，因为好的公司不多，而我们要长期和好的公司呆在一起；
抛开演讲本身的具体内容，让我惊讶的是供给创造需求——事实证明，这种共享正是我所期待的私募基金的共享框架。
长期以来，我一直无法理解为什么普通合格投资者会购买私募产品，然后眼睁睁地看着自己的身家随波逐流。
景林的路演，除了介绍他所秉持的投资理念外，更重要的是：通过研究方法和工具的详细展示，我可以看到：如果我把资金委托给它，它会如何研究、选择公司、管理投资。
晶林汇假设上市公司披露信息不完整，对其进行360度调查；
他们不注重对上市公司董事长的采访，而是重视中层竞争对手的反馈； 行业内最优秀人才的流向预示着公司未来的发展趋势。
景林的“三优”选股标准体现在“记分卡”上的十个问题，研究过程中的DCF模型和360度调查为回答这十个问题提供了详细的依据。
我们还看到，路演文件的记分卡页面标题为“高云成的记分卡”。 这意味着每个人都将拥有同一家公司自己的积分卡。
不仅可以用于跨行业公司比较，还可以供投研部门对同一家公司进行分享和讨论，可以非常清晰地定位意见分歧的来源和程度。
通过这些细节的分享，我相信这就是景林所说的、所做的。
此外，私募股权公司也是公司。 用紫的矛攻击紫的盾。 用它的选股标准来衡量自己。 是一家优秀的公司吗？ 如果发现不符合自己的优秀标准。 那么我觉得这个私募公司的产品就不用考虑了，因为他们的言行不一致。
（完……本文的奖励将由小雅转给主办方恒章，非常感谢恒章对我的认可和支持，也欢迎有兴趣参与的朋友帮忙组织并参与采访） 。谢谢大家的支持，我记在心里了。）
（另外，由于微信规则已调整，如果您喜欢，请在公众号上星标，并点击文章上的“阅读”，否则您可能收不到小雅的推送，谢谢。）