去年一季度，A股市场走出了先强势大跌，后维持回落的行情。市场围绕着人工智能、中特估、中药等主题展开，炒作情绪消沉，题材股兴起。后市有望从预期主导向基本面主导靠拢，随着经济改善和修补和一季报业绩兑现，有望支撑盘面中枢上移，可从中挖掘高成长、疫后复苏以及低端制造等细分蓝筹股机会。新华基金权益投资经理兼权益投资部经理、基金投资部经理、基金总监赵强，为你们复盘一季度市场行情，展望二季度市场投资机会。
一、一季度市场行情回顾
2023年一季度，市场围绕着人工智能、中特估、中药等主题展开，走出了特别极端的两级分化趋势，TMT和中字头蓝筹股急剧下降，反倒是前期有业绩支撑的新能源、消费、医药等蓝筹股走势低迷，资金不断从机构持仓较重的蓝筹股流入前期蓝筹股的题材概念蓝筹股，市场炒作情绪消沉，题材股兴起。
去年市场走出那么极端的行情，与宏观基本面也有一定关系。去年以来，经济延续复苏态势，然而幅度高于预期。市场从年初的“强预期-弱现实”转变到“慢复苏，弱复苏”。2月份节日以来宏观总数预期摇摆较大，从微观督查来看，节日后工人返城慢，怀疑开工复产不达预期；三八节线上消费品牌消费高于预期，近日的上海糖酒会，经销商普遍反馈3月份以来，红酒销售出现较大趋缓，市场开始怀疑整个消费的疫后恢复较慢。3月份，部份一线城市二手房销售又出现了较大趋缓，市场也害怕地产复苏冲劲不足。一季度外需反弹担心未减，相关方向经济展望微观反馈普遍消极。4月日本非农就业数据再度提供矛盾讯号(新增非农就业人数明显上涨；但待业率下行，劳动参与率、薪酬同比折终值小幅上行)，数据公布后，美债利润率和欧元大跌，反映通胀机率再次提高。
但总体而言，4月以来，日本经济低迷讯号较多，中期衰退预期进一步加强。以上种种宏观和微观征兆，引起市场找不到下降的主线，因而主题炒作兴起也就不难理解。以TMT为代表的科技蓝筹股，前期波幅较大，新政支持力度较大，海外人工智能行业又有较大的突破，容易让投资者形成美好的联想，短期也难以证伪，成为了短线资金的突破口莫为浮云遮望眼，短期的白灼也存在一定合理智。
我们对人工智能也是持积极欢迎心态，人工智能的确会改变世界，有可能是仅次于互联网以后的重大科技革命，我们也会不断学习和观察，找到真正能存在壁垒，受惠于人工智能变化的公司进行投资。并且目前情况是，行业格局不清晰，技术迭代太快，商业模式也没完善，更谈不上壁垒和核心竞争力，短期不但不能兑现业绩，反倒会加强付出，竞争激化，业绩压力会更大。短期股价急剧下降，虽然根据豁达预期，也可能提早透支了未来较长时间的业绩下降。假如市场浑然不顾业绩和市值，相关蓝筹股继续一哄而上，则存在较大的泡沫断裂风险，也会对二季度市场引起较大的负面冲击。
二、投资的方式论和近日感言
近来见到共同基金之父纽伯格的几点忠告，深有启发和同感。经历了1929和1987年的港股下跌，1964到1981年指数17年的不涨，第二次世界大战，一次首相暗杀，九次经济衰退，罗伊·纽伯格在其68年的投资生涯中，没有一年巨亏。他的忠告又是哪些？第一，造成大部份人巨亏的并非股灾，而是羊群效应。纽伯格发觉，在其68年的投资经历中，最危险的一个词就是：从众！第二，对投资利润贡献最大的诱因是眼神长远，短期交易过分拥挤，甚至是噪声，你须要晓得仅是，常识。第三，认识自己，先好好探讨自己，了解自己的优势、弱点、恐惧和偏见。认识到自己的特性，能够找到相匹配的价值观和投资方式。
经历过多年的期货从业经验和历史规律检验，我们也深以为然，这些极端状况在中国历史上也曾多次出现。2000年的互联网泡沫期间，只要开个网站能够成为最热门的公司，股价暴跌；2015年牛市前，但凡进军互联网+、不断并购的公司也能始终上涨，但是此后的泡沫破灭，都让那些所谓美好的梦境灰飞烟灭，宏大叙事也荡然无存，投机的人付出了惨痛的教训。我们想说，历史似乎不会简单的重复，却会押着相同的近体诗，由于人性从来没有改变过，古今中外，概末如是，“这次不一样”是历史上最高昂的一句话。多次牛熊变迁的历史惨痛经验告诉我们，要对当前市场最热门的时尚保持冷静，要勇于坚持自己的原则，勇于与市场大多数人不一致，独立思索，深入学习，不断反思，以开放宽容的态度，找到事实的真相，就能找到可持续的投资之道。
2023年，我们会继续坚持“高质量”和“逆向投资”两个原则，精选高投入资本回报率（ROIC）的公司进行投资。无数的中外历史数据告诉我们，高回报率的公司是能否给股东带来特别高的常年超额利润，就能穿越牛熊的市场，也是长线牛股辈出的摇篮。在公司选择上，我们首先关注ROIC的高低及变化趋势，其次关注收益增长，最后再结合公司市值，把这三个诱因结合上去，精选最具性价比的公司进行投资。只有当ROIC>WACC（资金成本）时，企业的下降能够给股东创造价值；否则的话，下降越快，则越毁灭价值，是典型的伪成长公司。
经历过多年的市场洗礼和牛熊变迁，我们其实也清楚，投资方式本没有优劣对错之分，只要能适宜自己，持续创造赢利就是最好的方式。任何一种方式，在阶段性都有失灵的时侯，市场总是像钟摆一样，从一个极端迈向另一个方面，我们须要做的就是坚持自己觉得正确的方向莫为浮云遮望眼，不为市场短期波动所左右，做常年大几率正确的事情。我们觉得，正确的价值观和投资理念是投资的灵魂，是穿越市场牛熊的法宝，如同巴菲特在2023年致股东公开信中说的，“我投资的不是股票，而投资的是公司。”我们也会勤于研究优秀的高质量下降公司，常年投资于最具竞争力、创新性和成长效率的极少数高质量优质企业，并获取超额回报。我们会坚持知行合一、前后一致、逻辑自洽，而不去做短期博弈和投机。我们也会坚持逆向投资的策略，不追求早已跌幅很高的热门行业和公司，重视欧赔，在预期差较低的行业中找寻优秀的标的。
三、二季度市场展望
后市我们继续看好三个方向：
一是高成长性蓝筹股，我们最看好储能、逆变器（包括微逆）、部分光伏配件、海上风电等细分子行业的机会，优选壁垒高，商业模式好，投入回报率高的公司进行投资。经历了一季度的急剧上涨，好多公司动态市值早已处于较低的范围内，2023年该蓝筹股成长会超预期。即使年初以来，该蓝筹股表现较弱，市场对未来的需求和竞争格局有所担忧，我们觉得，目前股价和市值早已充分蕴涵该预期，但海外市场的格局仍然健康，常年需求会不断超预期，一旦业绩能持续兑现，股价会有较大的下降空间。
二是疫情结束后的复苏蓝筹股，前期损坏疫情的消费、医药蓝筹股，逆境反转。2023年消费和医疗蓝筹股在疫情后会复苏，新年后的消费数据已然渐渐兑现该预期。随着疫情控制后，消费急剧复苏，看好次高档酒类和地产酒的弹性。对于医疗蓝筹股，基本面扎实，竞争格局好，回报率优秀，看好高档医疗器械、创新药、CXO等蓝筹股的回调空间。在医药中，我们重点配置的是医疗器械蓝筹股，该蓝筹股为三院采购，基本不受社保集采影响，涨价压力不大。医疗器械本质上也是高档制造业，是中国工程师红利的集中彰显，未来在国际上会有很强的竞争力。好多高档医疗器械，例如内镜、电生理等领域，内资占比都很特别高，未来有很大的国产取代空间，新政也将大力支持。
三是顺周期的与投资相关的高档制造蓝筹股。稳下降最大的契机就是投资，看好工程机械、消费建材、工控等蓝筹股的修补机会。另外，一些新能源和电子半导体上游的高档设备制造公司，行业需求好，供给格局优，行业壁垒高，也有很高的投资价值。
投资的事情，知易行难，知行合一，难上加难。未来的公路，也不会一帆风顺，没有哪种风格或赛道能永远躺赢，只有靠管理人专业的技能，辛劳的付出，坚定的信念，能够为持有人带来良好的回报。2023年，我们还是一如既往坚持高质量选股的原则，以ROIC为矛，精选能常年给股东带来超额价值的优秀公司，也希望投资者与我们一路同行，不畏磨难和短期的浮云，常年坚持做难但正确的事情，对中国经济和中国的未来保持充分信心，终会有拨云见日时，也会共同实现我们的投资初心！
四、产品管理经验丰富，中常年业绩突出
目前所管产品
·新华战略新兴产业灵活配置混和（基金代码：001294）
·新华行业龙头主题股票（基金代码：011457）
·新华行业灵活配置混和A/C（基金代码：519156/519157）
·新华策略精选股票（基金代码：001040）
·新华优选分红混和（基金代码：519087）
·新华行业周期轮换混和（基金代码：519095）
·新华趋势领航混和（基金代码：519158）
·新华安享多裕定开混和（004982）
近期晨星中国发布的基金业绩TOP10排名榜显示，新华策略精选股票基金上榜一年期业绩TOP10榜单（9/290，盘面成长股票类），在市场上诸多基金产品中脱颖而出。
-END-
